Сравнение с предыдущими годами
Федеральный бюджет США за апрель 2025 года показал профицит $258 млрд (прогноз $256.4 млрд), резко отличаясь от дефицита $161 млрд месяцем ранее. Это первый профицит текущего финансового года. В апреле традиционно собирается большая часть годовых налоговых платежей, что обычно даёт профицит.
Для сравнения, годом ранее апрельский профицит составлял около $208 млрд (апрель 2023: $173 млрд). То есть в 2025 году апрельский профицит оказался примерно на 23% больше, чем годом ранее. Эти цифры отражают рост налоговых поступлений на фоне укрепления экономики США. В то же время следует учитывать временные факторы: в прошлом году часть платежей была сдвинута по срокам, что сглаживает сравнение.
Фундаментальный анализ причин профицита
Основные причины профицита – сочетание рекордных поступлений и сдержанных расходов:
-
Налоговые поступления: апрельский приток налогов вырос примерно на 9–10% год-к-году. Сборы по подоходному налогу и социальным взносам значительно увеличились благодаря инфляции и росту зарплат, а некоторые платежи были перенесены на этот месяц.
-
Таможенные сборы: в апреле поступления от импортных пошлин составили около $16 млрд – на $8–9 млрд больше, чем годом ранее. Такие высокие сборы обусловлены введёнными ранее высокими тарифами на китайские и другие товары.
-
Рост расходов: федеральные траты в апреле увеличились лишь на ~5% (до $594 млрд). Некоторые крупные статьи расходов (например, на образование) были меньше, чем в прошлом апреле. При этом в 2024 году часть крупных выплат была перенесена по календарю, что снижает видимый рост расходов.
Таким образом, сочетание рекордных налоговых и таможенных поступлений при относительно умеренном росте расходов и дало апрельский профицит. Снижение дефицита укрепляет фискальную позицию правительства и облегчает долговую нагрузку, что позитивно влияет на экономическую политику в среднесрочном периоде.
Реакция рынков
Рынки практически проигнорировали сам факт профицита, сосредоточившись на других драйверах. На следующий день после отчёта (12 мая) американские фондовые индексы сильно выросли: индекс S&P 500 прибавил примерно +3.3% (закрылся около 5844), Dow Jones – около +2.8%, а NASDAQ – около +4.4%. Эти подъёмы были в основном вызваны оптимизмом в отношении торговли (прорыв в переговорах США–Китай), а не отчётом по бюджету.
Одновременно доходности казначейских облигаций продолжили рост. К середине мая доходность 2-летних бумаг превысила 4.0%, 10-летних – около 4.4%. Формально крупный профицит означает меньшее предложение новых бумаг (что могло бы сдерживать рост доходностей), но на практике рынки ориентируются на ожидания монетарной политики и инфляции. Доллар США укрепился – индекс DXY поднялся в район 102–103 – частично из-за роста доходностей и уверенного внешнего фона.
В итоге профильтованный сквозь призму других новостей бюджетный сюрприз лишь слегка усилил позитивный фон: снижение дефицита несколько облегчило задачу финансирования, но ключевые факторы движения рынка остались прежними. Инвесторы продолжают ориентироваться на общую макроэкономическую картину – рост экономики, инфляцию и решения ФРС – а не на один месячный отчёт о бюджете.
Влияние на монетарную политику и ФРС
ФРС уже оставила процентные ставки на уровне 4.25–4.50% на майском заседании. Майский профицит вряд ли заставит регулятор менять положение. С одной стороны, уменьшенный дефицит немного снижает спрос на заимствования (что теоретически может понизить доходности), но с другой – приоритет ФРС по-прежнему в борьбе с инфляцией. Таким образом сочетание фискальной и экономической политики остаётся сбалансированным: правительство получает дополнительную поддержку, но монетарная политика будет и дальше зависеть от данных об инфляции и занятости. Один месяц профицита – это неиграющий фактор в решении о дальнейших ставках, если только не начнёт устойчиво сказываться тенденция к снижению темпов роста цен.
Технический анализ
С технической точки зрения S&P 500 сохраняет восходящий тренд. Индекс пробил сопротивление около 5750–5800 и торгуется у годовых максимумов, хотя индикаторы показывают перекупленность и могут указывать на краткосрочный откат. Ключевая поддержка теперь на отметках 5750–5800; её пробой вниз откроет путь к области 5500–5600.
В сегменте облигаций 10-летняя доходность пробила уровень 4.4% и приближается к максимумам 2024 г. (около 4.5%). Устойчивая фиксация выше 4.5% подтвердит новый растущий канал; если доходности откатятся ниже 4.0%, текущий рост может приостановиться.
Индекс доллара удерживается в боковом коридоре 102–103. Прорыв вверх выше 103 укрепит бычий тренд, а падение к 101–100 подарит доллару временный отскок.
В целом профицит усилит фискальный фундамент США и немного снизит давление на долговой рынок, но основное направление движений на рынке по-прежнему задают данные по инфляции, экономике и шаги ФРС. Инвесторы в ближайшие недели будут следить за статистикой роста и цен, а отчет о профиците останется второстепенным фактором.
