Неожиданный рост индекса экономических ожиданий ZEW: новый импульс для экономики Германии

Неожиданный рост индекса экономических ожиданий ZEW: новый импульс для экономики Германии

В мае исследовательский институт ZEW опубликовал данные по ожиданиям инвесторов, согласно которым индекс экономических ожиданий Германии внезапно вырос до +25,2 (в сравнении с прогнозом +10,7 и апрельским значением −14,0). Такое неожиданное повышение отражает заметное улучшение настроений институциональных инвесторов и может положительно сказаться на восприятии инвестиционного климата. Далее мы рассмотрим, как этот импульс согласуется с фундаментальными макроэкономическими индикаторами экономики Германии.

Макроэкономическая оценка / Macroeconomic Overview

Экономика Германии по-прежнему демонстрирует слабые темпы роста. По оценке статистики, в 2024 году реальный ВВП Германии сократился примерно на 0,2%, что стало вторым подряд годом спада. Основные макроэкономические индикаторы говорят о затяжной стагнации: например, инфляция в Германии стабилизировалась около двухпроцентного уровня, что снимает часть инфляционных рисков, однако потребительская активность остаётся сдержанной. Высокие цены на энергию, давние структурные проблемы экономики и ранее принятые ужесточения денежно-кредитной политики сдерживают спрос, а сохраняющиеся геополитические и торговые неопределённости повышают инвестиционные риски. Фундаментальный анализ этих тенденций указывает на сохраняющуюся стагнацию в экономике.

Деловая активность 

Промышленный сектор Германии начал показывать первые признаки оживления. В марте промышленное производство страны выросло впервые почти за два года, а индекс PMI в обрабатывающей промышленности поднялся до примерно 48–49 пунктов, достигнув максимума со второй половины 2022 года. Новые заказы также пошли в рост после длительного периода спада. Сектор услуг продолжает демонстрировать рост деловой активности: его PMI стабильно находится выше уровня 50, хотя темпы расширения умеренные. В то же время экспортный сектор по-прежнему испытывает давление из-за глобальных торговых рисков и высоких тарифов, что может ограничивать общий рост деловой активности.

Ожидания инвесторов 

Индекс экономических ожиданий ZEW — один из ключевых индикаторов доверия институциональных инвесторов к экономике — внезапно вырос до +25,2 в мае, в то время как консенсус-прогноз составлял около +10,7. Это один из самых высоких уровней индикатора за последние годы, указывающий на значительное улучшение настроений в финансовом сообществе. При этом индекс текущих экономических условий остался глубоко отрицательным — примерно на уровне –82 пунктов — что свидетельствует о продолжающейся слабости реальных показателей. Такой разрыв между оптимизмом инвесторов и реальными условиями подчеркивает потенциал для дальнейших изменений, но в то же время указывает на сохраняющиеся инвестиционные риски.

Влияние на инвестиционный климат 

Положительное изменение индекса ZEW может постепенно улучшить инвестиционный климат в Германии. Как крупнейшая экономика еврозоны, Германия оказывает существенное влияние на общую конъюнктуру европейских рынков, и рост доверия инвесторов к германской экономике способен повысить аппетит к риску на европейских рынках. В то же время инвесторы обращают внимание на предстоящие корпоративные и финансовые отчёты, чтобы подтвердить устойчивость тренда. Пока оценки активов на немецком фондовом рынке остаются сдержанными — мультипликаторы стоимости большинства компаний находятся на невысоком уровне — однако укрепление фундаментальных показателей и приток инвестиций на рынок капитала могут постепенно привести к повышению оценок. Совокупно эти факторы формируют текущий инвестиционный климат: с одной стороны, возросший оптимизм помогает улучшить восприятие рисков, с другой — структурные вызовы и необходимость реструктуризации экономики сохраняют осторожность участников рынка.

Структура индекса ZEW и его значимость 

Индекс ZEW составляется на основе ежемесячного опроса около 350 финансовых аналитиков и институциональных инвесторов, которые оценивают текущие экономические условия и дают прогнозы на ближайшие шесть месяцев. В расчёте участвуют два показателя: текущее состояние и ожидания. Значение индекса ожиданий определяется как разница между долей оптимистов и долей пессимистов среди респондентов. Несмотря на субъективность показателя, ZEW исторически играет важную роль в фундаментальном анализе экономики Германии, позволяя оперативно оценить настроение делового сообщества и дополняя официальные макроэкономические данные. Изменения индекса ZEW часто учитываются инвесторами при пересмотре оценки активов на рынке капитала, хотя сам показатель не является прямым прогнозом экономического роста. Тем не менее необычно высокие или низкие значения могут вызвать значительную краткосрочную реакцию рынка.