Производственный PMI Германии: апрель 2025 – анализ и прогноз

В апреле 2025 года индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Германии (PMI) составил 48,4 пункта против 48,3 пункта в марте. Этот показатель чуть превысил предварительную оценку и рост относительно предыдущего месяца, но остался ниже ключевого уровня 50, разделяющего расширение и сокращение отрасли. Для инвесторов этот умеренный рост индекса PMI важен как отражение слабого восстановления немецкой промышленности на фоне затянувшейся экономической стагнации и глобальных рисков. Ниже приведён углублённый фундаментальный анализ текущей ситуации, краткосрочные и среднесрочные прогнозы, а также возможные последствия для ключевых секторов экономики Германии и их влияния на фондовый рынок и политику.

Фундаментальный анализ экономики Германии

В основе производственного PMI лежат глобальные тенденции и внутреннее состояние крупнейшей экономики Европы. В последние годы германская промышленность переживала затяжной спад: экономика Германии два года подряд показывала негативный рост, а правительство недавно скорректировало свой прогноз на 2025 год до нулевого роста. Торговая политика США с новыми пошлинами и неопределённость в мировой торговле серьёзно давят на экспортно-ориентированную экономику страны. Немецкие компании активно расширяли экспорт в Россию и Китай по сравнению с прошлым десятилетием, но сейчас сталкиваются с усиливающейся конкуренцией и замедлением глобального спроса. Ожидания по экспорту достигли рекордно низкого уровня: индекс ожиданий Немецкого института экономических исследований (ifo) упал до −9,8 пункта, самого низкого с мая 2020 года. Особенно резко ухудшились перспективы в ключевых отраслях: машиностроении, химии, автомобилестроении и металлообработке. По оценке экспертов, тарифная война с США подорвала надежды на восстановление внешнего спроса.

Внутри страны ситуация также напряжённая. Рост внутреннего спроса сдерживается высокой инфляцией и неопределённостью в политике. Инфляция в Германии по итогам апреля по-прежнему превышает целевой ориентир ECB (около 2%), а снижение цен на энергоносители и сырьё лишь частично смягчает давление на производственные издержки. На фоне слабого роста ВВП правительство обсуждает дополнительные стимулы: возможно увеличение инвестиций в инфраструктуру, зелёную энергетику и оборонные заказы, которые могут поддержать промышленный сектор. Однако отсутствие стабильного правительства после выборов и неопределённость торговой политики США создают фундаментальную рессурсную основу для умеренного развития экономики.

В совокупности фундаментальные факторы указывают на затяжную слабость немецкой промышленности: PMI значительно ниже 50, экспортные заказы сокращаются, а производители осторожничают в инвестициях. Однако не все отрасли одинаково пострадали. Снижение цен на энергию позволяет некоторым производителям улучшить прибыльность. Также правительство обещает приступить к масштабным оборонным закупкам и инвестициям в цифровизацию, что может частично компенсировать стагнацию спроса в традиционном секторе.

Тенденции индекса PMI

Динамика индекса PMI в последние месяцы отражает постепенное ослабление спада. В феврале 2025 года PMI Германии находился на одном из низких уровней (около 46,5), после чего в марте индекс резко вырос до 48,3 – это был наивысший показатель с августа 2022 года. В марте впервые за долгое время возросли объемы производства и новых заказов (в том числе за счёт досрочных закупок перед возможными пошлинами), что позволило индустрии ненадолго оживиться. Апрельское окончательное значение 48,4 указывает на незначительное укрепление этой тенденции, хотя показатель остаётся в зоне сокращения. Важно, что рост в 0,1 пункта – это в основном ревизия предварительного флэша (48,0) и, возможно, эффекты сезонной выборки, а не резкий разрыв в настроениях отрасли.

Технический анализ компонентов PMI показывает: объем производства по-прежнему около или чуть выше 50, что означает либо стагнацию, либо слабый рост фактического выпуска. При этом индекс новых заказов всё ещё в красной зоне (ниже 50), хотя и демонстрировал рост весной, когда предприятия пополняли запасы. Слабым местом остаются ожидания заказов: неблагоприятные прогнозы по экспорту и торговой политике не дают предприятиям наращивать заказы. Инфляция издержек падала: цены на сырьё и энергоносители снизились, что ослабило давление на производителей, и они смогли впервые с мая 2023 года повысить отпускные цены. Это, возможно, добавило чуть оптимизма. В целом технически PMI демонстрирует «гладкое дно»: после резкого падения в 2022–2023 годах индекс находился ниже 50 на протяжении десятков месяцев, а к весне 2025 постепенно дрейфовал вверх к границе 50, но не преодолел её.

Краткосрочно можно ожидать сохранения PMI в районе 48–49 пунктов. Поддержка может поступить от дополнительной фискальной экспансии (например, на оборону или инфраструктуру) и стабилизации внешнего спроса, но даже в этих условиях накопленных заказов и запасов хватит ненадолго. Среднесрочно (через полгода – год) рост PMI будет зависеть от внешнеполитической конъюнктуры: ослабление торгового напряжения (например, отмена пошлин) и восстановление спроса ключевых партнёров (США, Китай) могут поднять индекс выше 50. В противном случае промышленность останется в «ремиссии», и индексы PMI будут возвращаться к уровню нижней 40-ки при новых потрясениях. Центробанки Германии нет, но на евроэкономику повлияет политика ЕЦБ: сохранение монетарного сжатия без явной дефляции усилит рецессивное давление на индустрию. Таким образом, прогнозы экономики Германии предельно осторожны: ожидается замедление роста или стагнация к концу года, при некоторой корректировке вверх к 2026 году (около 1% роста).

Влияние на ключевые сектора

• Машиностроение (промышленное оборудование). Тяжелое машиностроение – классическая опора экспорта Германии – продолжает испытывать трудности. Заказчики, особенно из Азии и США, отказываются от новых крупных закупок из-за неопределённости торговой политики. Сокращение экспортных заказов и запасов означает, что заводы работают ниже мощностей. Сглаживание цен на энергоресурсы снижает нагрузку на себестоимость, однако объемов новых заказов недостаточно для роста производства. В краткосрочном прогнозе машиностроение останется в стагнирующем режиме: рост возможен лишь при реализации масштабных инфраструктурных проектов в ЕС или уступках США по тарифам.

• Автомобилестроение. Немецкая автопромышленность в последние годы переживает структурную трансформацию от дизеля к электромобилям, усложняющую ситуацию. Новые пошлины США на европейские автомобили (хотя и частично отложенные) усилили риск перспектив. Тем не менее мартовский всплеск экспорта новых машин на 8% (по сравнению с мартом 2024) показал кратковременный позитив, когда покупатели спешили импортировать перед возможными барьерами. В апреле ожидается возвращение к смутным показателям: внутренний спрос остаётся слабым, а на экспорт влияют геополитика и цены. Автокомпании могли частично выбрать опережающие заказы в марте, но апрельский PMI указывает, что сокращение спроса возобновилось. Долгосрочно отрасль зависит от развития электромобилей и новых рынков (например, Китая), без значительного воздействия на общий производственный PMI.

• Экспорт и внешние рынки. Падение PMI почти целиком связано с резким снижением экспортных заказов. Бундесбанк прогнозирует спад экспорта на 2,2% в 2025 году после −1,1% в 2024. Главные торговые партнёры Европы (Франция, Италия) также демонстрируют слабый спрос. Параллельно растёт неопределённость из-за политических решений в США и Китае. Сокращение ожиданий отразится на производстве средств производства и машиностроительных заказах, что и видно по индексу PMI: хотя производственный выпуск ещё не упал так резко, новые заказы явно дефицитны.

• Энергетика и сырьевые ресурсы. Энергетический сектор не входит напрямую в PMI обрабатывающей промышленности, однако изменения в энергетических ценах влияют на издержки производства. В Германии весной 2025 года заметно снизились оптовые цены на электроэнергию и газ. Это дало промышленности дополнительный буфер: многие производители отметили снижение цен на входящие ресурсы. В результате некоторые компании смогли повысить отпускные цены впервые за год, поддержав свою маржинальность. Сектор возобновляемых источников энергии получает инвестиции (ветро- и солнечные установки), которые стимулируют спрос на оборудование, что частично поддерживает производственное машиностроение. Однако пока эти эффекты не компенсируют падение автозапусков и экспортного спроса.

Воздействие на фондовый рынок и политику

Слабые показатели PMI создают дополнительный риск для фондового рынка Германии, в первую очередь для акций промышленных компаний и автоконцернов. Индекс DAX, включающий крупные экспортно-ориентированные предприятия, может испытывать давление, особенно если восстановление мировых рынков замедлится. В апреле и мае немецкие акции демонстрировали относительную устойчивость благодаря надеждам на смягчение торговой напряжённости и более мягкую инфляцию, но долговременное ралли без улучшения реальной экономики маловероятно. Инвесторам важно учитывать, что текущее расширение PMI на 0,1 пункта – скорее статистическая погрешность, чем фундаментальный перелом. Если промышленная активность останется в зоне спада, это ограничит рост корпоративных прибылей и дивидендов компаний-экспортеров.

С точки зрения экономической политики, ухудшение ситуации в промышленности вынуждает руководство страны искать новые стимулы для роста. Правительству, скорее всего, придётся пересмотреть фискальный курс: потребуются дополнительные инвестиционные программы, стимулирование предприятий и возможно налоговые льготы для повышения конкурентоспособности. В текущей коалиции «зелёных» и «либералов» уже обсуждаются планы по наращиванию государственных расходов на инфраструктуру, оборону и цифровизацию, которые могут поддержать деловую активность. На уровне еврозоны низкая инфляция Германии (вследствие замедления спроса) может ослабить позиции ЕЦБ по дальнейшему ужесточению политики, хотя общая инфляция в ЕС всё ещё выше цели. Отсутствие роста в промышленности усилит разногласия по фискальным правилам и возможно приведёт к новым дискуссиям о «спасительных» пакетах для экономики.

Заключение. Апрельский PMI 48,4 – это сигнал продолжающейся слабости немецкой промышленности, отражающей баланс негативных внешних факторов и ограниченного внутреннего спроса. Несмотря на то что индекс не опустился ниже марочного уровня, он остаётся в зоне сокращения. Для инвесторов важен контекст: небольшое улучшение не отменяет общую тенденцию к стагнации, ожидаемой в экономике Германии. Краткосрочно можно ждать сохранения индекса в низкой зоне, пока торговые и политические риски не снизятся. Среднесрочно успех восстановления будет зависеть от трансформации ключевых отраслей (особенно автомобильной) и способности немецкой промышленности адаптироваться к новой мировой конъюнктуре. Инвесторам Германии следует готовиться к периодам консервативной стратегии: фокус на диверсификации и активах, менее зависящих от промышленного цикла.