ФСК Россети: Финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 года по РСБУ

ПАО «Федеральная сетевая компания – Россети» (ФСК, входит в группу «Россети») опубликовало бухгалтерскую отчетность по РСБУ за январь–июнь 2025 года (1П2025). Согласно отчету, компания продемонстрировала рост чистой прибыли на фоне стабильной выручки и снижения внеоперационных затрат. Ниже приведен анализ ключевых финансовых показателей ФСК Россети за 1-е полугодие 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года.

Основные показатели и динамика

• Выручка: 175,6 млрд руб. (−0,6% к 1П2024)
• Себестоимость продаж: 101,0 млрд руб. (+6,7% г/г)
• Валовая прибыль: 74,7 млрд руб. (−9,1% г/г)
• Прибыль от продаж: ~63,9 млрд руб. (снижение около 12% г/г)
• Прибыль до налогообложения: 97,8 млрд руб. (+19,1% г/г)
• Чистая прибыль: 79,0 млрд руб. (+21,1% г/г)
• Базовая прибыль на акцию (EPS): 0,0344 руб. (была 0,0305 руб. годом ранее)

Выручка и себестоимость: незначительное изменение

За 1-е полугодие 2025 года выручка ФСК Россети составила 175,634 млрд руб., что практически соответствует уровню предыдущего года (176,781 млрд руб. в 1П2024). Небольшое снижение выручки на 0,6% связано с относительной стабильностью тарифов и объемов передачи электроэнергии в первой половине 2025 года. Несмотря на стагнацию выручки, себестоимость продаж выросла до 100,971 млрд руб., увеличившись на 6,7% по сравнению с 94,606 млрд руб. годом ранее. Рост себестоимости свидетельствует о повышении затрат на обслуживание сетевой инфраструктуры, материалы, электроэнергию для компенсации потерь и прочие операционные расходы.

Увеличение себестоимости при практически неизменной выручке привело к сжатию валовой прибыли. Валовая прибыль компании за отчетный период сократилась до 74,664 млрд руб., что на 9,1% ниже, чем 82,175 млрд руб. в первой половине 2024 года. Валовая рентабельность (отношение валовой прибыли к выручке) снизилась с порядка 46% годом ранее до около 42,5% в 1П2025, отражая давление растущих издержек на маржу.

Операционные расходы и прибыль от продаж

Коммерческие расходы ФСК Россети традиционно минимальны (в отчетности за оба периода они указаны как нулевые), однако управленческие расходы увеличились. В январе–июне 2025 года управленческие расходы (административные и общехозяйственные затраты) составили порядка 10,79 млрд руб., что выше уровня прошлого года (9,50 млрд руб. в 1П2024). Рост административных расходов на ~13% связан, вероятно, с индексацией зарплат, повышением цен на услуги и иными инфляционными факторами. Увеличение накладных затрат дополнительно снизило операционную прибыль.

Прибыль от продаж (операционная прибыль) по РСБУ в первом полугодии 2025 года составила около 63,9 млрд руб. против 72,7 млрд руб. годом ранее. Падение операционной прибыли примерно на 12% обусловлено сокращением валовой прибыли и ростом управленческих расходов. Операционная рентабельность (прибыль от продаж к выручке) снизилась с 41,1% до 36,4% за год, однако остается на высоком уровне, что говорит о стабильности основного бизнеса по передаче электроэнергии.

Прочие доходы и расходы: влияние внеоперационных факторов

На финансовый результат существенное влияние оказала динамика прочих доходов и расходов. В отчетном периоде ФСК Россети значительно сократила прочие расходы. По итогам 6 месяцев 2025 года прочие расходы составили 20,108 млрд руб., тогда как годом ранее достигали 33,675 млрд руб. (сокращение почти на 40%). Вероятно, в 2024 году на результат негативно влияли разовые списания или резервирование, которые в 2025 году отсутствовали или существенно уменьшились. Одновременно прочие доходы снизились незначительно: 31,354 млрд руб. против 33,376 млрд руб. в 1П2024 (−6%). Таким образом, сальдо прочих операций заметно улучшилось и внесло весомый вклад в рост прибыли.

Помимо прочих операций, изменились финансовые расходы. Процентные затраты (расходы по заемным средствам) увеличились с 7,247 млрд руб. в первом полугодии 2024 года до 11,704 млрд руб. в 2025 году (+61%). Увеличение процентных расходов может быть связано с ростом процентных ставок или объемов заимствований. В то же время, процентные доходы и доходы от участия в других организациях (совокупно отражающие финансовые поступления) в 1П2025 были сопоставимы с прошлым годом. В результате суммарное влияние внеоперационных статей на прибыль до налогообложения оказалось положительным: заметное сокращение прочих расходов перевесило рост процентов к уплате.

Прибыль до налогообложения: уверенный рост

Прибыль ФСК Россети до налогообложения за первые шесть месяцев 2025 года достигла 97,815 млрд руб., увеличившись на 19,1% по сравнению с 82,167 млрд руб. в 1П2024. Если операционная прибыль снизилась, то именно сокращение чистых прочих расходов и стабильно высокие прочие доходы обеспечили рост прибыли до налогообложения. Это свидетельствует о том, что во внеоперационной деятельности компании произошли позитивные изменения – например, уменьшились убытки от прочих операций или улучшились финансовые результаты от инвестиций.

Стоит отметить, что прибыль до налогообложения в 1П2025 почти в полтора раза превышает операционную прибыль за этот период. Это указывает на значительный вклад прочих (неоперационных) статей в итоговый финансовый результат компании. Для инвесторов важно понимать природу этих статей – например, были ли это разовые эффекты (списание активов, возмещение убытков, штрафные санкции контрагентов и т.д.) или устойчивые тенденции, так как от этого зависит качество прибыли.

Налоги и чистая прибыль

Несмотря на рост прибыли до налогообложения, налоговые отчисления увеличились менее существенно. Текущий налог на прибыль составил 18,816 млрд руб. за полугодие (против 16,923 млрд руб. годом ранее), что соответствует ставке налога около 20%. В 2024 году налоговые расходы были сопоставимы, однако эффективная налоговая нагрузка оказалась чуть выше из-за меньшей прибыли. В 1П2025 эффективная ставка налога снизилась примерно до 19,2%, отчасти благодаря изменению отложенных налоговых обязательств. В результате более высокой прибыли и умеренного роста налогов чистая прибыль увеличилась заметно.

Чистая прибыль ПАО «ФСК – Россети» за январь–июнь 2025 года достигла 78,999 млрд руб., что на 21% превышает результат аналогичного периода прошлого года (65,245 млрд руб. в 1П2024). Чистая рентабельность (доля чистой прибыли в выручке) возросла с 36,9% до 45,0%. Существенный рост чистой прибыли во многом обусловлен единоразовым снижением прочих расходов, однако даже без учета этого фактора базовый бизнес компании демонстрирует стабильную прибыльность. Для акционеров важным показателем является прибыль на акцию: по итогам полугодия базовая EPS составила 3,44 копейки, увеличившись с 3,05 коп. годом ранее, что отражает рост доходности акций компании.

Заключение: перспективы и выводы для инвесторов

ФСК Россети завершила первое полугодие 2025 года с уверенным ростом прибыли на фоне практически неизменной выручки. Результаты свидетельствуют о сохранении стабильности основного бизнеса по передаче электроэнергии и об эффективном контроле над внеоперационными расходами. Снижение прочих затрат позволило компенсировать влияние возросших издержек и обеспечило рост итоговой прибыли. Инвесторы из стран СНГ могут расценивать такие финансовые итоги как позитивный сигнал: компания улучшила маржинальность и увеличила прибыль на акцию.

В то же время важно учитывать, что часть роста прибыли обусловлена сокращением разовых расходов. При прогнозировании будущих периодов инвесторам следует оценить, насколько устойчивым будет это улучшение. Тем не менее, финансовое положение ФСК Россети в 1П2025 выглядит устойчивым: высокая чистая рентабельность, значительный объем прибыли и относительно умеренная долговая нагрузка по процентным платежам. В совокупности эти факторы создают благоприятный фундамент для дальнейшего развития компании и потенциального роста акционерной стоимости, при условии стабильности регуляторной среды и тарифной политики в отрасли.