Сектор услуг США превзошёл прогнозы ISM; S&P 500 растёт, ФРС настороже

Индекс менеджеров по снабжению (PMI) непроизводственного сектора США в апреле продемонстрировал неожиданно уверенный рост, превзойдя прогнозы аналитиков. Согласно последнему отчёту ISM, значение индекса достигло 51,6 пункта, что выше ожидаемых 50,2 и предыдущих 50,8. Показатель выше 50 сигнализирует о расширении активности в секторе услуг – крупнейшей составляющей экономики США. Таким образом, сфера услуг растёт десятый месяц подряд, отражая фундаментальную устойчивость экономики, несмотря на ряд внешних рисков и неопределённостей.

Фондовый рынок США позитивно воспринял данные ISM: признаки того, что экономическая активность сохраняется, помогли укрепить доверие инвесторов. Индекс S&P 500 продолжил движение вверх на фоне отчёта, поскольку устойчивый непроизводственный сектор снижает опасения скорого спада. Новые заказы и стабилизация занятости внушают уверенность, что потребительский спрос и корпоративные прибыли в сфере услуг удержатся на приличном уровне. Однако существенный рост индекса цен в отчёте указывает на сохранение инфляционного давления. Эта ситуация заставляет Федеральную резервную систему (ФРС) и другие центробанки сохранять бдительность, поскольку высокие цены в услугах могут осложнить задачу смягчения денежно-кредитной политики.

Ключевые показатели ISM за апрель 2025 года

Ниже представлены основные индикаторы из апрельского отчёта ISM по сектору услуг США:

Примечание: значения выше 50 указывают на рост, ниже 50 – на снижение активности.

Новые заказы ускоряются, деловая активность замедляется

Апрельский отчёт продемонстрировал разнонаправленную динамику компонентов. Индекс новых заказов поднялся до 52,3 пункта (с 50,4 в марте), достигнув максимума за несколько месяцев. Это свидетельствует о том, что спрос на услуги вновь набирает силу после предыдущего спада – позитивный сигнал для будущей выручки компаний сектора. Одновременно индекс деловой активности снизился до 53,7 пункта с мартовских 55,9. Несмотря на откат, значение остаётся уверенно выше 50, отражая продолжение роста, хотя и более умеренными темпами. Некоторое замедление активности может объясняться осторожностью компаний на фоне внешних рисков (например, торговых споров и геополитической напряжённости), но текущий уровень всё ещё указывает на здоровую экспансию.

Индекс занятости также привлёк внимание аналитиков. В апреле он составил 49,0 пункта, заметно восстановившись после резкого падения до 46,2 в марте. Хотя показатель остаётся чуть ниже порогового уровня 50 (что говорит о небольшом сокращении занятости), улучшение относительно предыдущего месяца внушает осторожный оптимизм. Это может свидетельствовать о том, что предприятия постепенно возобновляют найм после паузы в марте. Однако неуверенность бизнеса в отношении экономических перспектив и рост издержек (в том числе заработных плат) сдерживают более активное расширение штата сотрудников.

Инфляционное давление: рост цен ускоряется

Наиболее заметным сигналом отчёта стал резкий рост индекса цен. Показатель цен подскочил до 65,1 пункта против 60,9 месяцем ранее, достигнув максимума за последние два года. Такой уровень указывает на стремительное удорожание издержек в непроизводственном секторе. Руководители компаний отмечают повышение цен на сырьё и услуги со стороны поставщиков, а также влияние импортных тарифов – всё это усиливает давление на себестоимость. Инфляция в сфере услуг традиционно считается «липкой», то есть склонной удерживаться на повышенных уровнях, и нынешние данные подтверждают сохранение ценового натиска.

Ускорение роста цен именно в секторе услуг особенно важно для регуляторов. Несмотря на некоторое ослабление общей инфляции в официальной статистике в предыдущие месяцы, свежий скачок ценового индекса ISM сигнализирует о возможном новом витке инфляционных рисков. Если компании продолжат сталкиваться с повышенными расходами, им в итоге придётся перекладывать их на потребителей, что грозит ослаблением спроса или снижением покупательной способности. С другой стороны, в отдельных отраслях услуг наметилось облегчение: например, предприятия сферы размещения и общественного питания сообщили о снижении ценового давления. Это показывает, что инфляционная картина разнородна по сегментам, но в целом высокие цены остаются значимой угрозой.

Реакция рынка акций и индекс S&P 500

Рынок акций США отреагировал на апрельский отчёт ISM преимущественно ростом, учитывая его позитивные сигналы о состоянии экономики. Индекс S&P 500 укрепился в последующие за публикацией дни, поддержав начавшееся ранее ралли, поскольку инвесторы расценили данные как подтверждение сценария «мягкой посадки» экономики. Устойчивость сферы услуг – ключевого двигателя экономики США – служит опорой для корпоративных прибылей и оценки акций. Рост новых заказов и намечающийся переход занятости к расширению внушают осторожный оптимизм относительно дальнейшего потребительского спроса и перспектив компаний сервисных отраслей, что, в свою очередь, поддерживает уверенность на фондовом рынке.

В то же время участники рынка учли и сдерживающие факторы отчёта. Рост котировок замедлился по мере того, как трейдеры осмысливали скачок цен и его влияние на процентные ставки. Если ФРС решит, что инфляция в сфере услуг не снижается, она может дольше придерживаться жёсткой политики, что является негативным фактором для акций. Кроме того, сохраняются более широкие риски – от замедления мировой экономики до геополитической нестабильности – которые ограничивают аппетит к риску. В результате, хотя новости ISM придали рынку оптимизма, дальнейший рост индекса S&P 500 будет во многом зависеть от того, удастся ли обуздать инфляцию, открыв центральным банкам пространство для смягчения политики.

Перспективы политики ФРС и других центробанков

Апрельские данные по непроизводственному сектору ставят перед ФРС непростую задачу. С одной стороны, отсутствие резкого замедления экономики позволяет Центробанку США сделать паузу и внимательно отслеживать новую статистику, не спеша со снижением ставок. С другой стороны, «липкие» инфляционные сигналы от сферы услуг усиливают аргументы в пользу сохранения осторожной позиции. Вероятнее всего, Федеральный резерв на ближайших заседаниях предпочтёт оставить ставку без изменений, подчёркивая приверженность подходу «в зависимости от данных». Ранее рынок ожидал начала снижения ставок ближе к концу года, однако свежие показатели, по всей видимости, несколько охлаждают эти прогнозы – для ФРС по-прежнему приоритетна борьба с инфляцией.

Другие ключевые центральные банки находятся в схожем положении. Например, Банк Англии сталкивается с комбинацией умеренного роста и устойчиво высокой инфляции в Великобритании и, вероятно, воспримет сильные данные из США как подтверждение того, что глобальный спрос остаётся на уровне. В то же время британский регулятор, как и Европейский центральный банк, продолжит внимательно следить за ценовыми тенденциями. В целом, отчёт по услугам в США укрепляет мнение в пользу осторожного курса монетарной политики: регуляторы вряд ли станут преждевременно смягчать финансовые условия, пока отдельные сегменты экономики демонстрируют повышенное ценовое давление.

Вывод: Американский непроизводственный сектор в апреле продемонстрировал устойчивость, превзойдя ожидания по росту, что поддержало рынок акций. Однако рост цен в услугах напоминает о сохраняющихся рисках для ценовой стабильности. Фундаментальные показатели указывают на экономику на перепутье: сохранение умеренного роста при одновременном внимании к инфляции. Для инвесторов и регуляторов этот баланс означает необходимость постоянного мониторинга ситуации. Дальнейшая траектория индекса S&P 500 и действий ФРС будет зависеть от того, удастся ли добиться «мягкой посадки» экономики – сохранения роста при одновременном снижении инфляции.