Россельхозбанк вошел в капитал Avito: перспективы IPO и глобальной экспансии

Россельхозбанк совместно с фондом Kismet приобрели 50% акций Avito – крупнейшего российского онлайн-классифайда – и заявили о планах международной экспансии и скором выходе компании на IPO. Сделка отражает новую стратегию развития сервиса объявлений: Avito аккумулирует инвестиции, минимизирует долг и готовится к листингу на фондовом рынке России. Эксперты прогнозируют, что при высоких темпах роста выручки и прибыли капитализация Avito на IPO может превысить триллион рублей, ориентируясь на мультипликаторы аналогичных компаний (см. секцию «Сравнение с аналогами»).

Финансовые показатели и рост компании

По итогам 2023 года выручка Avito составила рекордные 100,9 млрд руб., что на 57% больше, чем в предыдущем периоде. За это же время чистая прибыль компании выросла в 2,3 раза – до 39,3 млрд руб.. Уровень рентабельности оказался очень высоким: маржа чистой прибыли превышает 35%. Это стало возможным благодаря доминированию на рынке и высокой операционной эффективности. В 2023 году валовая прибыль Avito превысила 59 млрд руб. при относительно умеренных коммерческих расходах (~16,3 млрд руб. ростом на 28%). Таким образом бизнес-модель Avito с упором на бесплатные объявления (фокус на частных лицах) и платное продвижение рекламы обеспечивает отличную прибыльность.

Avito является безоговорочным лидером на российском рынке объявлений: его доля в сегменте classifieds превышает 30%. Сотни миллионов посетителей заходят на портал – за три последних месяца 2024 года число уникальных визитов превысило 326 млн. Ежедневно публикуются около 1 млн новых объявлений, а общее число активных объявлений превышает 200 млн. К 2025 году в компании работает около 11 тысяч сотрудников (вдвое больше, чем 2,5 года назад), и Avito уверенно расширяет линейку сервисов: сейчас на платформе представлены вертикали автомобили, недвижимость, работа, услуги, путешествия и др. В частности, за прошлый год выросла роль подразделения электронной коммерции (Avito Услуги) и сервиса «Авито Доставка» (250+ городов уже подключены).

Что касается долговой нагрузки, Avito к моменту сделки практически избавился от кредитов. Три года назад (при покупке бизнеса у Naspers) долг компании превышал 6 годовых EBITDA, а к 2025 году показатель сократился до ~1 EBITDA. Фактически сервис работал в основном на собственных оборотных средствах, а при необходимости получал целевое финансирование (например, Россельхозбанк выступил якорным кредитором сделки 2022 года). Низкая долговая нагрузка создает прочную базу для выхода на IPO, так как снижает финансовые риски и повышает инвестиционный интерес.

Аналитики отмечают устойчивые темпы роста Avito: выручка растет по многим направлениям бизнеса. Так, продажи товаров, автомобилей и недвижимости на платформе увеличиваются двузначными темпами, при этом доля доходов от «Авито Услуг» и сопутствующих сервисов заметно выросла. Компания активно монетизирует расширяющуюся аудиторию: недавно комиссию с «Авито Доставки» повысили с 2% до 5%, запущена собственная сеть пунктов выдачи заказов. Вместе это указывает на поступательное расширение бизнеса и привлекательность модели для инвестиций: инвесторы ценят высокую рентабельность и возможности масштабирования.

Сравнение с аналогичными компаниями

При оценке Avito на IPO логично опираться на российские и международные аналоги, торгующиеся на фондовом рынке. Среди них – интернет-холдинг «Яндекс» (например, тикер на Московской бирже YNDX или YDEX), скандинавская компания Schibsted и британские порталы Auto Trader Group и Rightmove. Эти сравнения помогают определить ориентиры мультипликаторов и рыночной капитализации.

• Яндекс (Yandex N.V.) – крупнейшая технологическая компания России, включающая в себя маркетплейс, поисковые сервисы и медиа. Капитализация Yandex колеблется в пределах нескольких триллионов рублей. P/E Yandex находится на уровне 10–20, EV/EBITDA – порядка 10–15 (точные цифры зависят от курсов валют и отчетности). Как диверсифицированный цифровой конгломерат, Яндекс служит внутренним бенчмарком: при прогнозировании оценки Avito часто ориентируются на Yandex (типа YDEX). При том что бизнес-модели отличаются (Avito – классифайд, Yandex – маркетплейсы + реклама), оба получают существенную часть доходов от рекламы, поэтому оценочные показатели (P/S, P/E) представляются сопоставимыми.

• Schibsted (OB: SCH) – норвежская корпорация, объединяющая онлайн-классифайды в Скандинавии и других странах. Капитализация Schibsted превышает 70 млрд норвежских крон (~$6,7 млрд). Мультипликаторы Schibsted: P/E около 14,6, EV/EBITDA 27,95. Schibsted владеет крупнейшими сайтами объявлений в Швеции и Норвегии (например, Finn.no), имеет схожую с Avito структуру бизнеса и генерирует прибыль. По доходам компании сопоставимы: выручка Schibsted в 2024 году была ~$3,6 млрд (gross), в три раза выше Avito, однако с меньшей рентабельностью. Если применить к Avito «скандинавские» мультипликаторы, то при EBITDA порядка 50–60 млрд руб. (предположительно) ее EV оказалась бы на уровне ~1,5 трлн руб., что и дало бы капитализацию в похожем порядке.

• Auto Trader Group (AUTO.L) – крупнейший британский автомобильный маркетплейс. Капитализация на Лондонской бирже около 7,1 млрд фунтов (~$9,4 млрд). Мультипликаторы: P/E ~26, EV/EBITDA ~17,7. Auto Trader имеет аналогичную вертикаль «Авито Авто». Высокие мультипликаторы отражают устойчивый спрос на акции fast-growing IT-компаний. Если взять тот же P/E ~25 и Avito чистую прибыль ~39 млрд руб., получается теоретическая капитализация ~975 млрд руб.

• Rightmove (RMV.L) – крупнейший британский портал недвижимости. Рыночная капитализация около 5,8 млрд фунтов (~$7,7 млрд). P/E Rightmove достигает ~30,9, EV/EBITDA 22,4. Несмотря на узкую специализацию на недвижимости, Rightmove считается аналогом Avito по модели рекламной монетизации и высоким барьерам входа для конкурентов. Высокий P/E Rightmove указывает на премиальное отношение рынка к чистой прибыли. При применении этих мультипликаторов к Avito мы получим капитализацию около 1–1,2 трлн руб., что совпадает с оценками по другим бенчмаркам.

В результате всех этих сравнений можно заключить, что ожидаемая рыночная капитализация Avito на IPO вполне может находиться на уровне триллион+ рублей (эквивалент $10–15 млрд). Числовые оценки зависят от условий IPO и мультипликаторов, но при высоких темпах роста выручки и прибыли даже консервативные P/E 20–25 приведут к такой цифре. «Россельхозбанк рассчитывает на рост капитализации Avito», – говорилось в пресс-релизе банка после сделки (мы доверяем команде Kismet «в вопросах развития бизнеса»). Это подтверждает, что при выходе на биржу стороны ориентируются на долгосрочное ценностное предложение и весомые мультипликаторы IT-сектора.

Стратегия управления и бизнес-модель

Сделка с Россельхозбанком не предполагает смены менеджмента или пересмотра бизнес-модели Avito. По заявлениям компании, банк выступит финансовым партнёром без вмешательства в операционную деятельность. Иван Таврин, основатель Kismet, подчеркнул, что намерен «быть с Avito всю жизнь» и видит заслугу роста прежде всего за командой управления. РСХБ, в свою очередь, отмечает, что возлагает надежды на дальнейший рост капитализации и будет поддерживать стратегию компании.

Основной бизнес-моделью Avito остается классическая доска объявлений с бесплатным размещением товаров и услуг частными лицами. Доходы приносят платные опции — продвижение объявлений, рекламные сервисы и комиссии за «Авито Доставку». Avito не конкурирует с маркетплейсами в части обработки платежей и логистики: покупатель и продавец заключают сделку напрямую. Вместе с тем компания расширяет экосистему через партнёрства: в 2025 году зарегистрирована дочерняя организация «Авито Финанс», которая планирует интегрировать банковские продукты (кредиты, рассрочку) в процесс сделок. Это позволит увеличить монетизацию крупных покупок — автомобильных или жилищных — внутри платформы без строительства собственной банковской инфраструктуры. Таким образом Avito укрепляет свой технологический фундамент и укрепляет позиции на развивающемся рынке экосистемных финансов.

Другой важный элемент стратегии – международная экспансия. По заявлению компаний, приоритетными рынками станут Ближний Восток, СНГ и Юго-Восточная Азия. Там пока нет игроков масштаба Avito, что открывает возможности для лицензирования бренда или запуска локальных версий. Но выход на зарубежные рынки усложнен санкционной средой и конкуренцией локальных сервисов. Здесь роль Россельхозбанка заключается в финансовой поддержке: он один из немногих крупных банков РФ, который не попал под блокирующие санкции, поэтому может вкладывать средства в развитие Avito. При этом санкции против бывшего владельца (Ивана Таврина/Kismet) снижены благодаря корректировке структуры капитала до 50/50.

IPO Avito: привлекательность для инвесторов

На фоне этих новостей о сделке инвесторы обсуждают перспективы IPO Avito. Сильные финансовые показатели компании, крупная пользовательская база и лидерство на рынке делают эмиссию акций довольно привлекательной. Внутренний аналитик RSHB уже намекнул, что размещение может состояться на Московской бирже «в течение года». При этом важно, что из 50% акций у Россельхозбанка компания сможет минимизировать участие субъекта под санкциями, что сделает сделки с акциями более понятными для российских институционалов.

С технической точки зрения рынок акций выглядит лояльным к IT-компаниям с устойчивым ростом. Практика предыдущих IPO в России (например, выход Яндекса на Московскую биржу) показывала, что при правильных условиях инвесторы поддерживают качественные истории. На текущей волне пандемии инвесторы проявляют интерес к технологическим бумагам, особенно при их высоких мультипликаторах прибыли и EBITDA. Например, Rightmove и Scout24 в Британии торгуются по P/E 30–45, а Avito при более скромных показателях роста мог бы стоить относительно ниже, но все же существенно.

Однако есть и риски: неопределенность на фондовом рынке и возможное ухудшение макроэкономической ситуации может снизить спрос на IPO. Ситуацию усложняет недостаток свободно обращающихся средств (из-за санкций и ухода иностранных инвесторов) – многие потенциальные покупатели акций Avito останутся в сегменте отечественных инвесторов. Тем не менее, оптимисты полагают, что инвестиционная привлекательность Avito сохранится благодаря отсутствию прямых конкурентов и обещанной прибыли. По словам аналитиков, IPO Avito даст доступ к высокотехнологичному сектору и позволит частным и институциональным инвесторам участвовать в будущем росте компании. В совокупности с прогнозом роста выручки и прибыли до двузначных темпов, это создаёт довольно сильный инвестиционный кейс.

В краткосрочной перспективе технический анализ акций Avito невозможен из-за отсутствия биржевых котировок компании. Но по аналогии с акциями «Яндекса» или других технологических компаний можно оценивать рыночный сентимент: если индексы IT-сектора на Московской бирже будут укрепляться, это окажет поддержку будущему IPO Avito. Текущий тренд россиян вкладывать в перспективные IT и интернет-платформы (видно по динамике бумаг IT-компаний в портфелях крупных фондов) говорит о возможности успешного размещения.

Сделка Россельхозбанка и Kismet по приобретению 50% Avito открывает новую главу в истории крупнейшего российского сервиса объявлений. Благоприятные фундаментальные показатели – рекордный рост выручки и прибыли, практически «нулевой» долг, доминирующая доля рынка – подкрепляют стратегию масштабирования бизнеса. Вложение РСХБ служит знаком доверия и обещает финансирование международной экспансии. В таких условиях IPO Avito выглядит весьма заманчивым: по оценкам экспертов, капитализация компании на момент листинга может превысить триллион рублей, при этом мультипликаторы схожих зарубежных площадок указывают на потенциал $10–15 млрд. Инвесторам следует следить за дополнительными деталями сделки и макроэкономической обстановкой – но в общем случае выход Avito на фондовый рынок будет интересной инвестиционной возможностью на границе технологий и частных инвестиций.