IPO CATL в Гонконге – крупнейшее размещение 2025 года: фундаментальный разбор перспектив

Чрезвычайно крупное IPO китайского производителя аккумуляторов CATL (Contemporary Amperex Technology) привлекло внимание инвесторов по всему миру. Компания планирует разместить на Гонконгской бирже 117,9 млн акций по максимуму HK$263 за штуку, чтобы привлечь порядка HK$31,01 млрд (≈$3,99 млрд), а с учётом «зелёного сапога» – до $5,3 млрд. Это обещает стать крупнейшим размещением акций в мире в 2025 году. Новое предложение повысит ликвидность ценных бумаг и позволит CATL привлечь капитал для ускоренного развития.

Позиции CATL на рынке аккумуляторов

CATL – мировая компания-лидер в производстве аккумуляторов для электромобилей, контролирует более 37% глобального рынка EV-батарей. На фондовом рынке Китая её доля в сегменте аккумуляторов достигла 45,1% (против 31,4% у ближайших конкурентов BYD и CALB). Шэньчжэньские акции CATL выросли почти на 37% за последний год, что отражает высокий спрос на её продукцию и драйверы роста отрасли. Ключевые клиенты CATL – крупнейшие автопроизводители мира (Tesla, Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz, Stellantis и другие), переходящие на электромобили. Развитие электротранспорта служит долгосрочным двигателем роста спроса на аккумуляторы, а сильная технологическая база даёт CATL конкурентное преимущество.

CATL активно инвестирует в инновации: в 2024 году компания потратила 18,6 млрд юаней на НИОКР и представила новый бренд натрий-ионных батарей Naxtra, конкурентноспособных по стоимости сырья. Новое поколение сверхбыстрых аккумуляторов Shenxing позволяет проехать 520 км после пятиминутной зарядкиr. Эти разработки укрепляют оценку бизнеса CATL как технологического лидера и увеличивают потенциал для роста производства и доходности.

Финансовые показатели и оценка бизнеса

За 2024 год CATL получила выручку около 362 млрд юаней, что на 9,7% ниже уровня предыдущего года. Причиной стала корректировка цен на продукцию из-за обвала цен на литий (падение на 86% с 2022 года). Однако чистая прибыль компании выросла до 50,745 млрд юаней (рост +15% к прошлому году). Безразовых статей скорректированная прибыль также показала двузначный рост (+12%). CATL сохраняет высокую рентабельность и щедро платит дивиденды: на 2024 год компания запланировала выплату 19,976 млрд юаней (примерно 45,53 юаня на 10 акций). Такая дивидендная доходность дополняет долгосрочный инвестиционный портфель акционеров.

Компания обладает мощным финансовым балансом: операционный денежный поток по итогам года достиг около 97 млрд юаней, а свободные резервы превысили 300 млрд. Это создаёт запас прочности и высокую ликвидность, позволяя CATL сохранять агрессивные темпы расширения без опасений за финансовую стабильность. Рыночная капитализация CATL по состоянию на май 2025 оценивается примерно в $155–$160 млрд, сопоставима с крупнейшими автокомпаниями, что подчёркивает масштаб бизнеса.

Драйверы роста и перспективы

Перевод мировой автомобильной отрасли на электропривод – ключевой фактор роста CATL. Глобальные прогнозы предполагают двузначные темпы роста рынка аккумуляторов на 2025–2030 годы (CAGR порядка 10–15%). CATL расширяет производственные мощности: один из крупнейших проектов – завод в Венгрии мощностью 100 ГВт·ч (совместно с Mercedes-Benz, BMW). Строительство этой фабрики стоит около €7,3 млрд, и привлечение капитала через IPO частично финансирует этот проект. Кроме того, реализуются проекты с Stellantis (Испания) и другие. Инвесторам важно, что CATL диверсифицирует бизнес: помимо автомобильных аккумуляторов, компания развивает решения для энергосетей и электромобильных шасси. Это снижает зависимость от одной ниши и повышает устойчивость.

Другим стратегическим подспорьем является технологическая инновационность. Новые продуктовые линейки (натрий-ионные батареи, а также разработка твердотельных технологий) дают CATL шанс удерживать лидерство и улучшать оценку бизнеса. Наличие более 43 000 патентов и 20 000 сотрудников в НИОКР говорит о постоянном обновлении продуктов. По словам основателя компании Робина Чжэна, новые технологии могут захватить значительную часть рынка аккумуляторов (например, новая натрий-ионная технология может заменить до половины LFP-батарей). Таким образом, для долгосрочных инвестиций CATL выглядит как перспективная компания с высокой капитализацией и превосходящими конкурентов позициями.

Краткосрочно существенным драйвером роста может стать сама процедура IPO. Размещение в Гонконге повышает международную привлекательность акций, хотя предложенная цена заложила небольшой дисконт к шэньчжэньской котировке, чтобы учесть разницу между H-акциями и A-акциями. Участие в размещении более 20 крупных cornerstone инвесторов (Sinopec, Kuwait Investment Authority, Hillhouse и др.) на сумму $2,62 млрд показывает сильный институциональный спрос. Если компания начнёт торговаться по цене выше размещения, это даст дополнительный импульс капитализации.

Основные риски

Несмотря на позитивные факторы, инвесторам стоит учитывать риски CATL. Во-первых, ценовая конъюнктура на сырье – особенно на литий – остаётся волатильной. Эпизод резкого падения цен на литий в 2024 году привёл к снижению выручки при росте объёмов продаж. Если цены на материалы снова вырастут, издержки производства могут увеличиться, а если упадут – это хоть и снижает себестоимость, но подрывает обороты при старой ценовой политике. Во-вторых, растущая конкуренция. Альтернативные производители батарей (BYD, LG Energy, Panasonic, Samsung SDI, CATL Japan) наращивают мощность, а автопроизводители разрабатывают собственные решения. При агрессивном расширении всех игроков рынок может перенасыщаться, что негативно скажется на марже.

Третий важный риск – геополитика. Ведущие государства пересматривают субсидии и политические риски в отношении китайских технологий. США уже ввели высокие тарифы и ограничили доступ CATL к некоторым программам. В списке U.S. Department of Defense CATL назван «работающей с военными», что компания оспаривает, но это усложняет привлечение американских фондов. В рамках IPO будет частично исключён доступ американским инвесторам. Хуже всего – эскалация торговых войн может привести к дальнейшим ограничениям и сбоям в цепочках поставок.

Наконец, высокая оценка – это тоже риск. Рыночная капитализация CATL уже очень велика; инвесторы ожидают устойчивый рост и технологическое превосходство. Если будущие результаты окажутся хуже ожиданий (например, медленнее рост продаж электромобилей или задержки с новыми проектами), акции могут скорректироваться. Технический анализ показывает, что при текущих котировках акции CATL в Шэньчжэне торгуются на высоких мультипликаторах (P/E > 25). После IPO в Гонконге котировки, вероятно, вырастут, но рост цены может быть ограничен, если рынок воспримет предложение как полностью отражающее потенциал.

Технический взгляд

С технической точки зрения акции CATL демонстрируют сильный бычий тренд на A-американской бирже Шэньчжэня: с начала 2024 года они выросли существенно, отражая общую поддержку рынка EV. Объём торгов увеличивается перед IPO – интерес частных инвесторов к заявкам на Hong Kong, хотя доля предложения для розницы мала (8,8 млн из 117,9 млн акций). В краткосрочном периоде можно ожидать повышенной волатильности цен после начала торгов 20 мая. При этом следует помнить, что H-шARES обычно торгуются ниже A-share, поэтому относительный spread может начать сокращаться, как только новые акции попадут в оборот.

Инвестиционные выводы

CATL остаётся стратегически важным активом в портфеле для тех, кто хочет ориентироваться на энергопереход и инновации. Предстоящее IPO обеспечивает крупный приток капитала в компанию и представляет дополнительную возможность вложиться в глобальный рынок аккумуляторов прямо на Гонконгской бирже. Инвестиционный портфель с акциями CATL позволит инвесторам диверсифицировать активы в секторе «новой энергии» и воспользоваться ростом спроса на электромобили.

В краткосрочной перспективе акции CATL могут продемонстрировать умеренный рост после IPO, исходя из сильного фундамента и хорошего спроса на размещение. Однако высокая оценка уже учтена в цене, поэтому покупка на пике может быть связана с риском коррекции. Лучшим подходом может быть усреднение позиции: инвестировать постепенно, фиксируя часть прибыли на росте, и рассчитывать на долгосрочные инвестиции. Дивидендная доходность акции (~1–2% от текущего курса) не выдающаяся, но регулярно растущая прибыль подкрепляет перспективы будущих выплат.

Основные тезисы для инвестора:

• CATL – безусловный лидер рынка аккумуляторов с масштабным бизнесом и долей более трети глобального рынка.

• В 2024 году компания показала высокую прибыль и рекордный кеш-флоу, что усиливает доверие к способности генерировать капитал.

• IPO на HKSE стало крупнейшим размещением 2025 года, привлекая топовых инвесторов и расширяя базу акционеров.

• Инновационные разработки (натрий-ионные батареи, быстрая зарядка) и глобальное расширение (Новая Венгерская фабрика) обещают долгосрочный рост.

• К главным рискам относятся колебания цен на сырьё (литий), усиление конкуренции и геополитические ограничения.

• Добавление CATL в инвестиционный портфель улучшает диверсификацию, даёт доступ к растущему рынку EV и служит пунктом долгосрочных инвестиций.

В целом, фундаментальный анализ CATL после IPO выглядит в целом позитивно. Компания сохраняет конкурентные преимущества, а привлечение капитала даст новые возможности для расширения бизнеса. Инвесторы, ориентированные на рост и индустриальные тренды, найдут в акциях CATL привлекательную идею, но должны быть готовы к колебаниям и внимательно следить за оценкой и мировыми условиями на фондовом рынке.