О’КЕЙ вышел в прибыль в I кв. 2025 года: фундаментальный анализ отчёта

Группа «О’КЕЙ» опубликовала неаудированную финансовую отчётность по РСБУ за I квартал 2025 года. Согласно отчету, чистая прибыль ритейлера составила 65,25 млн руб. против убытка годом ранее. Выручка за квартал составила 36,46 млрд руб. (–0,57% к I кв. 2024), а рентабельность оказалась низкой из‑за роста расходов. Сопоставимая (LFL) выручка сети гипермаркетов «О’КЕЙ» немного снизилась, тогда как дискаунтеров «ДА!» показала двузначный рост. На уровне операционной прибыли маржа оставалась невысокой ввиду увеличенных операционных расходов (маркетинг, логистика) и влияния инфляции на себестоимость. Показатель EBITDA не раскрывается в РСБУ‑отчёте, но можно оценить, что он остался на прежнем, умеренно-консервативном уровне – то есть порядка нескольких процентов от выручки. Зато «О’КЕЙ» достиг баланса – компания впервые за несколько кварталов добилась прибыли, хотя она и невелика.

Интерьер гипермаркета О’КЕЙ. В I квартале 2025 сеть поддержала продажи усилением акций и за счёт роста среднего чека, компенсировав снижение трафика. Благодаря этому дискаунтеры «ДА!» увеличили выручку на двузначный процент, а их доля в группе выросла до 34,4%. В целом операционные показатели остались сдержанными: ритейл постепенно адаптируется к условиям высокой инфляции (~8–10%), повышая ликвидность баланса (оборотные активы растут) и внимательно контролируя операционные расходы. Инфляция по итогам квартала оставалась двузначной, стимулируя номинальный рост цен, но съедая реальную покупательную способность потребителей. По оценке ЦБ и Минэкономики, к концу квартала внутренний спрос лишь сдержанно замедлился – потребители продолжают тратить на продукты питания (рост спроса в первой половине года превысил ожидания).

Сравнение с прошлым периодом и сезонные тренды

В годовом выражении выручка группы «О’КЕЙ» практически не изменилась (36,46 млрд против 36,67 млрд руб. год назад). При этом годом ранее сеть терпела чистый убыток, так что динамика чистой прибыли оказалась качественно позитивной. Сезонность тоже дала о себе знать: традиционно четвертый квартал 2024 года (праздничный период) приносит заметно большие обороты и прибыль, тогда как I квартал всегда слабее. По сравнению с IV кварталом 2024 продажи в I квартале оказались ниже, что ожидаемо. Вместе с тем рост рентабельности по году виден – полугодовая рентабельность активов группы улучшилась благодаря недавней реструктуризации и росту доли дискаунтеров. Изменение структуры бизнеса (средств работающих активов) за год позволило смягчить потери от снижения выручки гипермаркетов. Стоит отметить, что текущая долговая нагрузка компании остаётся высокой: долгосрочные обязательства по РСБУ на 1 квартал составили порядка 69,6 млрд руб., хотя они и сократились на ~8% к концу 2024-го. При этом собственный капитал уменьшился до ~9,6 млрд руб., то есть баланс по-прежнему «перекредитован» (соотношение обязательств к активам значительно превышает оптимум 0,5). Влияние этого долга видно в небольшом чистом результате – большая часть выручки уходит на обслуживание кредитов и облигаций.

Макроэкономический контекст и спрос в ритейле

В общей экономической ситуации Россия в начале 2025 г. сталкивалась с замедлением экономического роста и высоким уровнем инфляции. По итогам I квартала потребительские цены росли двузначными темпами, что давило на реальные доходы населения. Тем не менее базовый потребительский спрос на продовольствие оставался в плюсе: розничные продажи пищевых товаров показывали рост (порядка 5–7% в годовом выражении) под влиянием низкой базы 2024 года и постепенного перехода потребителей к бюджетным товарам. Дискаунтеры и промо-акции в сети «О’КЕЙ» оказались удачным решением – это помогло компенсировать общее снижение посещаемости гипермаркетов. Сектор ритейла в целом развивался устойчиво: по данным Минторга, оборот розничной торговли в 2025 г. ожидается на уровне +6–8% годовых (с учётом инфляции). Банкиры и аналитики при этом подчёркивают необходимость сохранять высокую ликвидность: компании ведут более консервативную политику расходов и наращивают оборотные активы (склады товаров), чтобы быть готовыми к возможному падению спроса во II полугодии.

Технический анализ и котировки бумаг О’КЕЙ

В преддверии выхода отчёта инвестиционный интерес к акциям (распискам) ГК «О’КЕЙ» был умеренным. После публикации результатов котировки OKEY на фондовом рынке Москвы показали лёгкое снижение – бумаги вели себя в соответствии с рынком и остались около уровня 29 ₽ за расписку, то есть на нижней границе недавнего бокового диапазона. Технический анализ указывает, что акция находится в краткосрочном нисходящем тренде: пробой зоны поддержки ~29,0–29,5 ₽ уже состоялся, а ближайшее серьёзное сопротивление расположено на отметке ~33,5–34,0 ₽. До преодоления этой зоны бычья динамика маловероятна. Инвесторы и трейдеры в Telegram-каналах констатируют: текущая картина соответствует «флету» — ожидается, что дальнейшие движения будут зависеть от внешних новостей (аналитики ждут отчёты конкурентов и статистику потребительского спроса). В краткосрочном инвестиционном анализе рекомендуется оценивать OKEY через мультипликаторы: при небольшой прибыли цена акции формирует высокие коэффициенты P/E (с учётом отрицательного или нулевого результата предыдущих кварталов) и EV/EBITDA. Однако по соотношению цена/продажи (P/S) бумаги выглядят относительно умеренно оценёнными, учитывая стратегию развития сети и новостной фон сделки по гипермаркетам.

Выводы: инвестиционная привлекательность и риски

В целом финансовый отчёт О’КЕЙ за I кв. 2025 показывает, что ритейлер успешно преодолел период безубыточности и добился чистой прибыли. Это позитивно для инвестиционной привлекательности компании, особенно учитывая рост доли дискаунтеров «ДА!», опережающие конкурентов темпы продаж в младшем сегменте и объявленную программу реструктуризации. С другой стороны, бизнес остаётся уязвимым из‑за высокой долговой нагрузки и узкой операционной маржи. Инвесторам следует помнить, что значительная часть активов компании (~треть от баланса) профинансирована кредитом, а изменение процентных ставок и потребительского спроса может сразу сказаться на операционных результатах. С точки зрения долгосрочного инвестиционного анализа, акции OKEY могут представлять интерес как сегмент российской продуктовой розницы, однако их мультипликаторы остаются чувствительными к макрообстановке. Детальное изучение отчётных показателей (выручка, EBITDA, маржа) и структуры баланса позволит составить полную картину: на данный момент «О’КЕЙ» демонстрирует проблески устойчивости, но сохраняет ограниченную финансовую гибкость. Следующий квартал станет важным индикатором – в случае дальнейшего подъёма спроса или снижения долговой нагрузки ситуация с ликвидностью и прибыльностью заметно улучшится.