Аналитический обзор результатов РУСАЛ за 1 квартал 2025

Фундаментальный анализ: прибыльность и рентабельность

ПАО «Русал» представило отчётность по РСБУ за январь–март 2025 года с впечатляющими финансовыми показателями. Выручка компании выросла в 57 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила около 155 млрд руб. Прибыль от продаж (операционная прибыль) выросла почти в 73 раза – до 154,5 млрд руб., а чистая прибыль достигла рекордных 188,95 млрд руб., что в 74 раза больше показателя годом ранее. Такая динамика объясняется прежде всего низкой базой сравнения и благоприятной конъюнктурой цен на алюминий. В результате рентабельность по выручке (отношение прибыли к выручке) превысила 120%, а операционная рентабельность почти равнялась 100%. Высокая рентабельность компании при таких показателях выручки свидетельствует об исключительно эффективной структуре затрат и минимальных переменных расходах. Несмотря на растущие мировые цены на энергоносители и сырьё, «Русал» смог значительно увеличить операционную эффективность бизнеса.

Долговая нагрузка и баланс

За первый квартал «Русал» значительно сократил долговую нагрузку. Долгосрочные обязательства по состоянию на 31 марта составили 135,8 млрд руб. против 176,2 млрд руб. на 31 декабря 2024 года, краткосрочные – 298,4 млрд руб. против 392,8 млрд руб. в конце прошлого года. Таким образом, суммарный долг компании уменьшился примерно на 20-25%. Это говорит об улучшении финансовой устойчивости и снижении рисков инвестиций, связанных с долгом. Улучшение баланса компании отражает стремление менеджмента к снижению финансовых расходов: снижение долгового бремени может позитивно сказаться на будущих финансовых показателях и потенциально повысить кредитный рейтинг компании.

Структура доходов, расходов и операционная эффективность

Отчётность по РСБУ показывает, что практически вся выручка конвертируется в прибыль, что характеризует «Русал» как крайне эффективную и малозатратную модель бизнеса. Структура доходов во многом формируется экспортными контрактами и продажами алюминия на внутреннем рынке, при этом себестоимость продаж (прямые производственные затраты) оказалась минимальной. Так, при выручке в 155 млрд руб. себестоимость произведённой продукции можно оценить на уровне менее 1% от выручки, что даёт валовую прибыль порядка 99–100%. Это феноменально высокая эффективность, обусловленная высоким уровнем загрузки мощностей и низкими затратами на амортизацию и энергию. Операционные расходы также были сведены к минимуму, чему способствовал эффект масштабирования и оптимизация производственных процессов. В итоге рентабельность по чистой прибыли (соотношение чистой прибыли к активам/капиталу) существенно выросла, подчёркивая качественное улучшение ключевых финансовых показателей.

Дивидендная политика

По результатам первого квартала совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды, что означает нулевую квартальную дивидендную доходность. Такой шаг можно трактовать как стремление сохранить свободные денежные средства для укрепления баланса и поддержки роста. Дивидендная стратегия «Русала» традиционно ориентирована на выплату по итогам полугодий и года, поэтому краткосрочные инвесторы рассматривают дивидендную доходность скорее на полугодовой или годовой основе. С учётом сильных финансовых показателей, высокая рентабельность и рост чистой прибыли могут в будущем обеспечить повышенный дивидендный потенциал по результатам полугодия и года.

Рыночная позиция в металлопромышленности

«Русал» остаётся одним из лидеров мировой алюминиевой промышленности за пределами Китая. Результаты квартала показывают, что компания адаптировалась к меняющимся условиям рынка металлов. Сильный спрос на алюминий и глинозём, увеличение потребления в таких секторах как автомобилестроение и строительство, а также выход на новые рынки поддерживают рост выручки. Тем не менее сохраняются отраслевые риски: цикличность мирового рынка металлов и геополитическая неопределённость могут влиять на ценовые условия и спрос. Инвестиционный анализ следует учитывать, что потенциал роста «Русала» тесно связан с глобальными трендами в металлургии и макроэкономической ситуацией в России и мире.

Технический анализ акций РУСАЛ

Динамика цены за последние месяцы

Котировки акций «Русал» (тикер RUAL) показали умеренный рост за последние 3–6 месяцев: за полгода цена акции прибавила порядка 10%, а за квартал – около 6%. После падения до исторических минимумов в прошлом году акции восстанавливаются. Так, в ноябре 2024 года они торговались около 18–20 руб., а к маю 2025 года достигли уровня примерно 34 руб. Волатильность рынка металлов отражается и на котировках «Русала»: цена акций колеблется в широком диапазоне 30–36 руб. в течение апреля–мая 2025. При этом в краткосрочной перспективе котировка консолидировалась около 34–35 руб. за акцию, демонстрируя относительную устойчивость на фоне общей нестабильности фондового рынка. Стремительный рост финансовых показателей компании в квартале не был полностью отражён в цене акций, что может сигнализировать о некотором скептицизме рынка или об учёте внешних рисков.

Уровни поддержки и сопротивления

По техническим индикаторам ключевыми уровнями на текущем этапе являются уровни ~34 рубля и ~36 рублей за акцию. Поддержка около 34 руб. заметна по реакциям цены в апреле–мае 2025, тогда как отметка 36 руб. выступает устойчивым сопротивлением, не позволившим акции пробиться выше. Пробой уровня 36 руб. открыл бы потенциал роста до следующей цели около 38–39 руб., тогда как пробой поддержки 34 руб. может привести к откату к ~32 руб. и ниже. Эти уровни поддержки и сопротивления хорошо согласуются с историческими торговыми диапазонами и средними значениями за последние месяцы. Объём торгов «Русалом» остаётся средним: по состоянию на май 2025 года цена акции находилась в коридоре 33,8–34,7 руб. за день при умеренных объёмах, что указывает на сохранение интереса инвесторов. Текущая стоимость акций «Русал» почти на 20% ниже уровня годичной давности, что отражает как преодоление прошлогоднего минимума, так и продолжающуюся неопределённость.

Краткосрочные сигналы и риски инвестирования

Краткосрочные технические сигналы для RUAL пока нейтрально-благоприятные. Индикаторы RSI и MACD находятся около средних значений, без явного перекупленности или перепроданности, что говорит о вероятной консолидации цены. Если индекс относительной силы RSI продолжит расти выше 50, это может подтверждать возобновление восходящего тренда. В то же время трейдеры обращают внимание на высокую чувствительность «Русала» к общерыночным трендам: геополитические риски, волатильность сырьевых цен и ожидание отчётности могут усиливать колебания. Для инвестиционного анализа важно отметить, что акции «Русала» по-прежнему демонстрируют значительный потенциал роста на фоне фундаментальных достижений, однако сохраняются риски, связанные с мировым рынком металлов и регулированием. Умеренно-консервативные инвесторы могут рассматривать накопление позиций вблизи уровня поддержки, тогда как более рискованные — ожидать пробоя уровня сопротивления с целью близкой к 40 руб. Технический анализ не содержит явных сигналов для быстрой перекупки или распродажи, поэтому динамика цены в ближайшие недели будет зависеть от новостей на рынке алюминия и общего инвестиционного настроения.

Обобщая, инвестиционный анализ по итогам 1 квартала 2025 для акций «Русал» сочетает фундаментально сильную картину (необычно высокие прибыли и рентабельность) с умеренными техническими рисками. С одной стороны, улучшенные финансовые показатели и потенциал восстановления рынка металлов создают предпосылки для дальнейшего укрепления позиций компании. С другой – волатильность алюминиевой промышленности и внешние факторы задают умеренный риск инвестиций. Инвесторам, ориентированным на российский рынок капитала, стоит учитывать как фундаментальные достижения «Русала», так и технические сигналы рынка при формировании стратегии.