Квартальный отчёт Eli Lilly за первый квартал 2025 (Q1 2025): рост выручки 45% и понижение прогноза прибыли

Eli Lilly, один из мировых лидеров фармацевтического сектора, представил результаты за первый квартал 2025 года (Q1 2025). Отчёт получился неоднозначным: с одной стороны, компания продемонстрировала впечатляющий рост выручки и прибыли благодаря бестселлерам в области лечения диабета и ожирения, с другой – скорректировала в сторону понижения прогноз по прибыли на год, что насторожило инвесторов. В этой аналитической статье рассмотрим фундаментальные показатели отчёта, причины корректировки прогноза и оценим, что все это значит для частных и институциональных инвесторов, интересующихся инвестициями в акции Eli Lilly.

Фундаментальные показатели

Финансовые результаты Eli Lilly за Q1 2025 значительно превзошли показатели прошлого года. Выручка взлетела на 45% год к году, достигнув $12,73 млрд (чуть выше консенсус-прогноза $12,67 млрд). Такой бурный рост топ-линии объясняется прежде всего огромным спросом на новые препараты компании. Скорректированная прибыль на акцию (Adj. EPS) составила $3,34 (против ожидавшихся Уолл-стрит $3,46). Хотя прибыль на акцию не дотянула до прогнозов аналитиков, важно отметить, что она выросла почти на 30% по сравнению с прошлым годом (для справки, в Q1 2024 Adj. EPS была около $2,58). Таким образом, фундаментально компания продолжает наращивать прибыльность, пусть и слегка не оправдав завышенные ожидания рынка на квартал.

Драйверы роста явно сосредоточены в сегменте препаратов GLP-1 для лечения диабета и ожирения, которые сейчас являются своего рода «звёздами» фармацевтического рынка. Флагманский препарат Mounjaro (Маунджаро, для лечения диабета 2 типа) принес компании $3,84 млрд выручки за квартал – это рост на 113% год к году. Новый препарат для снижения веса Zepbound (Зепбаунд, на основе того же действующего вещества – тирзепатид) заработал $2,31 млрд, что более чем в четыре раза превышает продажи годичной давности. Суммарно эти два продукта принесли около $6,15 млрд и составили почти половину общей выручки Lilly в квартале. Такой успех обусловлен революционными результатами этих лекарств в снижении веса у пациентов с ожирением и эффективным контролем диабета, что создает ажиотажный спрос.

Прочие бизнес-направления Lilly тоже внесли свой вклад. Онкологический препарат Verzenio (Верзенио, для лечения рака молочной железы) и диабетическое средство Jardiance (Джардианс) по-прежнему генерируют значительные продажи (на уровне миллиардов долларов в квартал), хотя их темпы роста скромнее. Общая выручка в США выросла на 49% (до $8,5 млрд) благодаря широкой доступности Mounjaro и Zepbound, тогда как за пределами США рост составил 38% (до $4,2 млрд) – в некоторых странах препараты для похудения пока не получили столь широкого распространения, и Lilly все еще продаёт тирзепатид в форме Маунджаро для диабета. Стоит отметить, что несмотря на взрывной рост объёмов продаж, компания столкнулась с небольшим снижением средних цен (примерно на 7% из-за скидок и страховых возмещений), однако эффект от этого был более чем компенсирован увеличением количества покупателей.

В отчёте менеджмент подчеркнул и успехи в научно-исследовательском направлении. Lilly демонстрирует прогресс в расширении своего портфеля: в частности, в первом квартале компания отчиталась о положительных результатах Phase 3 испытаний нового перорального препарата класса GLP-1 (под названием орфорглипрон) для лечения диабета. Это первый случай, когда пероральный (таблетированный) агонист GLP-1 показал высокую эффективность в финальной стадии испытаний – потенциально эта разработка может в будущем дополнить успех инъекционных препаратов и еще больше укрепить позиции Lilly в быстрорастущем рынке метаболических заболеваний. Таким образом, фундаментальные показатели компании в Q1 2025 указывают на сильный рост ключевых бизнесов и активное развитие продуктового портфеля.

Коррекция прогноза прибыли: сигнал или возможность?

Несмотря на блестящие результаты квартала, руководство Eli Lilly пересмотрело прогноз по прибыли на весь 2025 год в сторону понижения, что несколько остудило оптимизм инвесторов. Прогноз по выручке на год остался без изменений – компания по-прежнему ожидает $58–$61 млрд продаж в 2025 (что совпадает с рыночными ожиданиями около $59,66 млрд). А вот прогноз по прибыли был заметно скорректирован: теперь ожидается скорректированная прибыль на акцию в диапазоне $20,78–$22,28, тогда как ранее компания ориентировала на $22,50–$24,00. То есть средний уровень годовой прибыли на акцию снижен примерно на 7%. Это снижение обусловлено в первую очередь разовыми факторами. По словам менеджмента, пересмотр связан с единовременными расходами – главным образом, с затратой около $1,57 млрд в первом квартале на приобретение перспективного препарата от рака (сделка по покупке прав на экспериментальный онкологический препарат у компании Scorpion Therapeutics). Данная сумма была учтена как расход на приобретенные НИОКР, что снизило текущую прибыль и, соответственно, скорректировало прогнозируемую чистую прибыль на год. Помимо этого, Lilly отметила убытки от переоценки некоторых инвестиций в акционерный капитал. Важно подчеркнуть, что эти факторы носят бухгалтерский и разовый характер, а не свидетельствуют о снижении операционной эффективности бизнеса.

Тем не менее, рынок отреагировал нервно на новости о снижении годового guidance по прибыли. Акции Eli Lilly на бирже ощутимо просели после выхода отчёта: в день релиза котировки снизились примерно на 7–8%, нивелировав часть роста, накопленного ранее в этом году. Для многих участников рынка подобный пересмотр прибыли стал сигналом предупреждения – ведь акции Lilly торговались с опережающими ожиданиями, и любая негативная корректировка сразу вызывает распродажи на фоне фиксации прибыли. Возникает вопрос: является ли снижение прогноза тревожным сигналом о возможных проблемах или же открывает возможность для более выгодного входа в позицию?

С одной стороны, снижение ожидаемой прибыли может указывать на то, что маржинальность будет под давлением. Lilly активно инвестирует в новые разработки и сделки (пример тому – недавнее приобретение онкопрепарата), что увеличивает расходы. Кроме того, высокие темпы роста продаж в будущем могут нормализоваться: нельзя исключать факторов конкуренции (например, со стороны датского конкурента Novo Nordisk и других фармкомпаний, стремящихся выйти на рынок средств от ожирения) или усиления контроля цен регуляторами и страховщиками. Инвесторы, привыкшие к регулярному повышению прогнозов, могут воспринимать текущую корректировку как потенциальный сигнал, что эпоха непрерывных позитивных сюрпризов может смениться более умеренными темпами роста прибыли. Особенно учитывая, что акции Eli Lilly за последний год резко выросли в цене, любые сомнения в дальнейшем росте способны вызвать волатильность.

С другой стороны, фундаментальная картина бизнеса остается очень сильной, а причины снижения прогноза по прибыли носят разовый характер. Компания по-прежнему подтвердила прогноз выручки – а значит, ожидаемый спрос на её продукты остался неизменным и высоким. Сокращение прибыльности связано с вложениями в будущее развитие: приобретение нового лекарства – это стратегический шаг, способный окупиться в последующие годы за счёт расширения онкологического портфеля. Иными словами, руководство предпочло инвестировать внушительную сумму в рост (что временно уменьшило прибыль), но это вовсе не сигнал ухудшения основного бизнеса. Сильные продажи Mounjaro и Zepbound продолжаются, рынок лечения ожирения и диабета далек от насыщения. По оценкам, сейчас лишь около 6% потенциальных пациентов в США получают терапию GLP-1, в то время как порядка 42% взрослых формально подходят по критериям для назначения этих препаратов – это говорит о колоссальном запасе неохваченного рынка. Таким образом, среднесрочные перспективы роста Lilly выглядят крайне привлекательными. С этой точки зрения резкое падение акций после отчёта можно рассматривать как возможность для долгосрочных инвесторов: краткосрочные игроки вышли из позиции на новостях, что немного снизило перегретую оценку акций, и это может быть шансом зайти в фундаментально сильную компанию по более разумной цене. Многие аналитики с Уолл-стрит, анализируя ситуацию, сохранили оптимистичный взгляд на акции Eli Lilly, отмечая, что пониженный прогноз прибыли скорее отражает бухгалтерские моменты, а не проблемы с продажами.

Оценка для инвесторов

Для инвесторов сейчас ключевой вопрос – насколько оправдана текущая высокая оценка акций Eli Lilly с учётом фундаментальных тенденций. Стоимость акций Lilly остается высокой: бумага торгуется примерно на уровне 39-кратной ожидаемой прибыли (P/E форвард ~39). Это заметно выше среднего по фармацевтическому сектору и более чем вдвое превышает мультипликатор основного конкурента, Novo Nordisk. Иными словами, рынок уже заложил в котировки Lilly большие ожидания по прибыли и росту. Однако столь высокий премиум оценке имеет объяснение: компания лидирует в самом быстрорастущем сегменте фармы, связанном с лечением ожирения и диабета, и демонстрирует темпы роста выручки, которые для такого гиганта выглядят выдающимися. Как отмечалось, потенциал рынка GLP-1-препаратов чрезвычайно велик – эпидемия ожирения и сахарного диабета создает многолетний цикл повышенного спроса, и Eli Lilly сейчас успешно монетизирует эту волну. Помимо уже коммерчески успешных продуктов, Lilly усиливает свои позиции: разрабатывает пероральные формы лекарств (что может привлечь еще больше пациентов, предпочитающих таблетки инъекциям) и расширяет показания применения своих препаратов (например, тирзепатид изучается не только при диабете и ожирении, но и при сопутствующих состояниях, таких как неалкогольная жировая болезнь печени – MASH). Также у компании в арсенале ряд других перспективных разработок в онкологии и неврологии. Такой широкий и инновационный продуктовый портфель поддерживает инвестиционный тезис в пользу дальнейшего роста компании.

Разумеется, инвесторам нужно учитывать и возможные риски. Текущая капитализация во многом основывается на успехе одного класса препаратов, и любые негативные новости (например, связанные с безопасностью этих лекарств или появлением более эффективного конкурирующего средства) могут болезненно ударить по акциям. Конкуренция в секторе усиливается: помимо Novo Nordisk, другие фармкомпании разрабатывают альтернативные терапии ожирения (включая новые механизмы или комбинации). Кроме того, регуляторные факторы (например, попытки правительства ограничить цены на препараты или изменить правила возмещения расходов) тоже могут повлиять на будущие прибыли. Высокий мультипликатор означает, что акции чувствительны к любому отклонению от оптимистичного сценария.

В целом же фундаментальный анализ Eli Lilly на данный момент показывает компанию с прочными основами: двузначные темпы роста выручки, расширяющаяся прибыльность (если исключить разовые издержки), сильный баланс и лидерство в быстрорастущем сегменте рынка. После недавней коррекции акций их стоимость немного снизилась от исторических максимумов, что может улучшить долгосрочную потенциальную доходность вложений. Для долгосрочных инвесторов, верящих в продолжение «революции GLP-1» и способность Lilly извлекать из неё выгоду, акции компании остаются привлекательным активом в портфеле – хотя и не дешевым. Взвешивая инвестиционную привлекательность Eli Lilly, можно заключить, что перспективы роста компании в фармацевтическом секторе по-прежнему сильны, но покупать её акции стоит с оглядкой на высокие ожидания, заложенные в цену. В ближайшие кварталы инвесторы будут внимательно следить за тем, оправдает ли Lilly эти ожидания – продолжит ли она радовать рынки высоким ростом продаж и прогрессом по ключевым проектам. При успешной реализации текущих инициатив (масштабирование производства, вывод новых продуктов, расширение показаний) компания имеет все шансы укрепить свои позиции, что потенциально принесет пользу и ее акционерам. Таким образом, квартальный отчет за Q1 2025 подтвердил фундаментальную силу бизнеса Eli Lilly и дал основания сохранять оптимизм в отношении дальнейших инвестиционных перспектив акций Eli Lilly, пусть и с поправкой на умеренно более осторожный прогноз прибыли.