Отчётность Moderna (MRNA) за первый квартал 2025: фундаментальный анализ и перспективы акций

Компания Moderna (тикер: MRNA), известная биотехнологическая фирма, опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2025 года. Отчётность Moderna за Q1 2025 отразила резкое снижение выручки на фоне спада ажиотажа вокруг вакцин от COVID-19. Общая выручка упала примерно на 35% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, что было ожидаемо вследствие перехода спроса на вакцины к сезонному уровню. Тем не менее, отчётность демонстрирует и признаки улучшения эффективности — компания сокращает расходы и удерживает солидный объём денежных средств на балансе для финансирования дальнейших исследований.

На этом фоне акции Moderna оказались под давлением. На момент выхода отчётности MRNA торговались около своих 52-недельных минимумов, потеряв более 70% стоимости за последний год. Возникает вопрос: не стала ли Moderna недооценённой, учитывая её существенные инвестиции в R&D и богатый продуктовый портфель? В этой статье проведём фундаментальный анализ ключевых показателей MRNA за 1 квартал 2025 года, рассмотрим финансовые результаты и прогнозы менеджмента, оценим текущую рыночную оценку компании (недооценка или переоценка) и сделаем краткий технический анализ графика акций. Также обсудим перспективы Moderna и те риски и возможности, которые следует учитывать инвесторам, планирующим инвестиции в биотех.

Финансовые итоги Q1 2025

Ключевые показатели отчетности Moderna за 1 кв. 2025:

Выручка: $108 млн (падение ~35% год-к-году; Q1 2024 было $167 млн).
Чистый результат: убыток $1,0 млрд (годом ранее убыток составлял $1,2 млрд).
Прибыль на акцию (EPS): -$2,52 (против -$3,07 год назад; убыток на акцию сократился).
R&D-расходы Moderna: $856 млн (уменьшение на 19% относительно прошлого года).
Расходы SG&A: $212 млн (уменьшение на 23% год-к-году).
Денежные средства: $8,4 млрд на балансе (на 31 марта 2025 г., против $9,5 млрд в конце 2024 г.).

Выручка Moderna в первом квартале резко снизилась по сравнению с прошлым годом, поскольку в 2024-м компания всё ещё получала значительные доходы от продаж вакцины Spikevax (COVID-19), а в 2025-м спрос на прививки нормализовался. Руководство отмечает, что вакцинация от COVID переходит в разряд сезонного бизнеса, и основные продажи ожидаются во втором полугодии (осенью, в период бустерных кампаний). В результате продажи продуктов Moderna в Q1 2025 составили лишь около $86 млн, отражая более низкие темпы вакцинации в начале года.

Несмотря на падение выручки, чистый убыток компании сократился до $1,0 млрд (годом ранее был $1,2 млрд). Убыток на акцию составил $2,52, что оказалось лучше, чем прогнозировали аналитики. Сокращение убытков стало возможным благодаря жёсткому контролю затрат: Moderna существенно урезала операционные расходы. Компания пошла на сокращение издержек по всем направлениям – от оптимизации клинических программ до уменьшения штата и маркетинговых трат – чтобы компенсировать снижение доходов. Эти меры позволили улучшить финансовый результат по сравнению с ожиданиями.

Менеджмент Moderna подтвердил прогноз выручки на весь 2025 год в диапазоне $1,5–2,5 млрд, подчеркнув, что большая часть продаж придется на второе полугодие. Также объявлена программа оптимизации: к 2027 году компания намерена снизить ежегодные операционные расходы примерно до $4,7–5,0 млрд (на $1,5 млрд меньше уровня 2023 г.), что должно вернуть Moderna к безубыточности по денежному потоку к 2028 году.

Оценка компании: недооценка или переоценка?

После бурного роста в пандемию акции Moderna резко откатились вниз. К началу мая 2025 года цена MRNA была около $28, тогда как ещё летом 2024 бумаги торговались выше $150 (52-недельный максимум ~$170). От исторических пиков 2021 года падение превысило 90%. Текущая капитализация Moderna около $10 млрд, из которых ~$8 млрд приходится на денежные резервы. Таким образом, рынок фактически оценивает сам бизнес лишь в несколько миллиардов долларов. Акции торгуются примерно по балансовой стоимости (P/B ~1) и с отношением цены к ожидаемой выручке ~5 (по середине прогноза на 2025 год) — довольно низкие мультипликаторы для крупной биотех-компании. Эти факторы говорят в пользу того, что Moderna сейчас может быть недооценена. Многие эксперты, занимающиеся аналитикой биотехнологического сектора, отмечают, что глубина падения курса отражает чрезмерный пессимизм. Если ключевые проекты компании увенчаются успехом, текущие уровни могут оказаться привлекательной точкой входа для долгосрочных инвесторов.

С другой стороны, такая низкая цена может быть обоснована. Ключевой продукт Moderna (COVID-вакцина) стремительно теряет коммерческую значимость, и компания, вероятно, останется убыточной ещё несколько лет, продолжая финансировать дорогостоящие исследования. Без новых источников дохода фирма будет расходовать накопленный капитал, и инвесторы сомневаются, хватит ли ресурсов дождаться появления прибыли. Кроме того, конкуренция в сфере mRNA-вакцин усиливается — кандидаты Moderna не гарантированы к доминированию на рынке. Таким образом, текущая оценка во многом закладывает эти риски.

В целом акции Moderna сейчас сочетают значительный потенциал роста с серьёзными неопределённостями. Они выглядят дешёвыми относительно активов и перспектив, но дисконт оправдан отсутствием близкой прибыли и рисками R&D. Инвесторам, рассматривающим возможность инвестировать в MRNA, следует учитывать высокую волатильность и неопределённость, присущие инвестициям в биотех. Для тех, кто верит в долгосрочный успех технологий Moderna, текущие уровни могут предоставить интересную возможность; однако входить в позицию стоит с осторожностью и расчётом на длительный горизонт.

Краткий технический анализ акций MRNA

Тренд акций MRNA остаётся нисходящим — на графике понижаются и максимумы, и минимумы. В апреле 2025 года котировки достигли 52-недельного дна около $23, которое теперь выступает ключевой поддержкой. Ближайшее серьёзное сопротивление расположено в районе $30 (предыдущее локальное основание). Объёмы торгов подтверждают преимущество продавцов: в периоды снижения они возрастают, а на отскоках остаются умеренными. Пока цена находится ниже долгосрочных скользящих средних, говорить о развороте тренда рано — техническая картина останется слабой для «быков» до пробоя выше $30–35.

Перспективы Moderna и возможные риски

В 2025–2026 годах ожидается выход на рынок нескольких новых продуктов Moderna. Уже к осени 2025 года компания может начать коммерциализацию обновлённого бустера от COVID-19 (при условии получения одобрения FDA летом) и вакцины против РСВ (респираторно-синцитиального вируса) для взрослых групп риска. Близка к завершению и разработка сезонной мРНК-вакцины против гриппа: при успешных итогах испытаний Moderna сможет подать заявку на её одобрение уже к концу 2025 года. На горизонте 2026 года компания рассчитывает выпустить комбинированную вакцину от COVID и гриппа для пожилых. Таким образом, в следующие год-два у Moderna может появиться ряд новых источников выручки помимо единственной на сегодня COVID-вакцины.

В среднесрочной перспективе (2026–2028 гг.) должны реализоваться и другие крупные проекты. К 2027 году может выйти на рынок персонализированная мРНК-вакцина против рака (совместно с Merck), если текущие Phase III испытания подтвердят её эффективность. Также компания продвигает вакцину против цитомегаловируса (CMV), которая потенциально станет первым одобренным препаратом против этой инфекции (ожидается к 2026–2027 гг.). Успешная реализация этих инициатив способна превратить Moderna из монопродуктовой фирмы в диверсифицированного производителя вакцин и терапий, существенно расширив рынок сбыта и приблизив компанию к восстановлению прибыльности.

Конечно, воплощение этих перспектив не гарантировано. В биотехе высоки риски: испытания могут разочаровать, регуляторы — затянуть процессы, а конкуренты — опередить. Даже получив одобрения, Moderna ещё предстоит доказать коммерческую востребованность своих новых вакцин и терапий на фоне конкуренции (со стороны Pfizer, GSK и др.) и неизвестного уровня спроса. Кроме того, макроэкономические факторы (например, высокая ставка Центрального банка) сдерживают аппетит к рисковым активам, включая акции биотехнологий в 2025 году. Таким образом, будущее Moderna таит одновременно значительные возможности роста и серьезные риски. Компания обладает ресурсами и наработками, чтобы вновь нарастить бизнес, но инвесторам следует сохранять умеренный оптимизм и долгосрочный взгляд, рассматривая акции Moderna скорее как ставку на успех её R&D-проектов без гарантий быстрого результата.