«Арлифт» готовится к IPO: фундаментальный анализ и инвестиционные перспективы

В условиях «бума IPO» на российском фондовом рынке число размещений растёт: в 2023 году на Московской бирже появились акции восьми новых компаний (привлечено свыше 40 млрд руб.), а в 2024-м ожидается ещё больше выходов на биржу. На этом фоне компания «Арлифт Интернешнл» рассматривает проведение первичного публичного размещения акций (IPO). Крупный поставщик и арендодатель строительной техники – подрядчик строительства «Лахта Центра» и небоскрёбов «Москва-Сити» – в 2024 году впервые выпустил облигации, что эксперты рассматривают как подготовительный этап к будущему IPO. При этом «Арлифт», зарегистрированный как ООО, будет вынужден провести корпоративную реорганизацию перед выходом на биржу.

Фундаментальный анализ компании

Бизнес «Арлифта» сконцентрирован на крупных строительных проектах. Компания имеет внушительный портфель инфраструктурных проектов, включая участие в возведении небоскрёбов «Эволюция» и «Федерация» в «Москва-Сити» и башни «Лахта Центр» (Санкт-Петербург). В портфеле также сочинский многофункциональный комплекс «Айсберг». Такая привязка к крупным объектам демонстрирует узкую специализацию эмитента в высокобюджетном секторе инфраструктурного строительства. С другой стороны, часть проектов «Арлифта» связана с турецким холдингом Rönesans, который покинул российский рынок – это представляет потенциальный риск в долгосрочной перспективе.

Финансовые показатели «Арлифта» остаются умеренными: по итогам 2024 года выручка головной компании составила примерно 3,3 млрд руб., а чистая прибыль – 311,9 млн руб.. Для строительного подрядчика с активной ролью на крупнейших стройках России такие суммы указывают на устойчивый, но не гигантский масштаб бизнеса. Весной 2024 г. «Арлифт» выпустил дебютный выпуск облигаций (серии БО-01) объёмом 60 млн руб. с доходностью купонов около 28,5% годовых. Высокая доходность облигаций сигнализирует о довольно высоком риске как со стороны эмитента, так и динамики строительного рынка, но указывает и на спрос инвесторов на доходные инструменты. Общая структура капитала пока неопубликована, однако можно отметить, что долговая нагрузка частично представлена выпуском корпоративных облигаций, а доля собственных средств формирует основу капитала (структура капитала будет расширена после IPO).

Инвестиционная привлекательность и риски

IPO «Арлифта» могло бы привлечь в компанию новый акционерный капитал для финансирования проектов и снизить зависимость от дорогостоящего банковского кредитования. Предыдущий опыт финансового рынка (выпуск облигаций) показывает, что инвесторам интересен сам эмитент и его бизнес-модель. Ожидается, что при публичном размещении акции «Арлифта» будут предлагаться широкому кругу покупателей: как частным, так и институциональным инвесторам. Крупные проекты и стабильная выручка компании могут обеспечить определённый инвестиционный потенциал. Впрочем, доходность акций на IPO будет зависеть от предложенной цены и оценки стоимости компании (рыночной капитализации) на момент размещения, а также от общей конъюнктуры фондового рынка.

Среди ключевых рисков инвестирования в «Арлифт» эксперты выделяют следующие факторы:

Концентрация бизнеса: зависимость от крупных контрактов повышает инвестиционный риск. Любые задержки или отказ зарубежных партнёров (например, Rönesans) могут осложнить выполнение проектов.
Ограниченная ликвидность: после IPO свободный оборот акций (free-float) может быть невелик. Для сравнения, у аналогичного застройщика «АПРИ» free-float оценивался в 5–10%, что существенно ограничивало ликвидность его акций. Низкая ликвидность приводит к высокой волатильности курсов (усиливая инвестиционный риск) и требует предоставления солидного дисконта при первичном размещении.
Корпоративное управление: пока «Арлифт» – частная ООО, инвесторы получают мало информации о собственности и операциях. Процесс реорганизации и перехода к публичной форме предполагает дополнительные затраты и усложняет структуру бизнеса, что создаёт неопределённость.
Регуляторные требования: выход на биржу повысит требования к раскрытию информации, аудиту и комплаенсу. Для успешного IPO фирме нужно будет повысить прозрачность бизнеса, разработать политику корпоративного управления и, возможно, получить кредитные рейтинги. Как отмечает «Эксперт РА», наличие нескольких рейтингов, качественный аудит и постоянное присутствие долговых бумаг на рынке являются «залогом успешной работы» с публичными рынками.
Макроэкономика и сектор: волатильность строительного сектора при росте ключевой ставки может уменьшить аппетит инвесторов к рискованным активамsergeytereshkin.ru. Инвесторы в текущих условиях склонны сравнивать ожидаемую доходность акций с альтернативой – доходностью надёжных облигаций или банковских вкладов.

Таким образом, инвестиционный риск для покупателей акций «Арлифта» включает сочетание проектных, рыночных и корпоративных факторов. Инвесторы потребуют адекватной доходности и прозрачности, чтобы компенсировать неопределённость в бизнесе компании.

Сравнение с аналогичными компаниями

Рынок российских IPO начал включать и строительный сектор. Так, к весне 2024 года Московская биржа допустила к торгам акции уральского девелопера «АПРИ» с 30 июля 2024 г. Объявленная до размещения оценка «АПРИ» — капитализация около 10–11 млрд руб. при free-float 5–10% — служит ориентирами. Крупные девелоперы Москвы («Самолёт», «Эталон», «PIK», «Группа ЛСР» и др.) уже имеют публичные акции (на Мосбирже или Лондонской бирже) и демонстрируют устойчивую прибыльность с двузначной дивидендной доходностью. Например, компания «Группа ЛСР» (тикер LSRG) при аналогичной экономии на строительстве выплачивает значительные дивиденды. Текущие котировки и доходности этих эмитентов задают ориентиры для оценки «стоимости компании» и **рынка» для новых уча

стников.

В более широком контексте, эксперты отмечают, что рынок IPO в 2023–2024 гг. активно ожил: в 2023 году было проведено восемь IPO, в 2024-м число первичных размещений может превысить десять. Размещения затрагивают разные секторы экономики, но разработчики жилья и инфраструктурные подрядчики составляют заметную часть новых эмитентов. Это означает рост конкуренции за инвесторов, но и появление «бенчмарков» — примеров сделок, на которые ориентируются инвесторы.

Выпуск облигаций и структура капитала

«Арлифт» уже вышел на рынок корпоративных долговых инструментов, разместив три облигации серии БО-01 в мае 2024 года (общий объём выпуска – 60 млн руб.). Высокая доходность этих бумаг (~28,5% годовых) отражает и готовность привлекать капитал под проекты, и рисковый профиль компании. Это первый шаг к становлению на публичном рынке: успешный выпуск облигаций обычно рассматривают как пробное размещение перед IPO.

Нынешняя структура капитала компании до публичного размещения, по косвенным данным, относительно консервативна: основной капитал закрыт в руках учредителей, а внешний долг накапливается через облигационные выпуски. После IPO планируется выпуск дополнительной эмиссии акций, и тогда «акционерный капитал» существенно вырастет. Тогда же доля свободного обращения (free-float) акций может расшириться, улучшив ликвидность. По опыту рынка, объем и структура размещения акций – ключевые параметры успешного IPO. Например, APRI предлагал акций на 500–1000 млн руб. (при cap≈10–11 млрд), и большая часть их принадлежала текущим акционерам, что ограничивало free-float. Arlift, чтобы повысить ликвидность, мог бы выпустить достаточный объём акций, обеспечивая инвесторам возможность диверсифицировать портфель. При этом баланс между долей заемного и собственного капитала («структура капитала») предстоит реструктурировать в сторону общественного акционерного общества.

Корпоративная реорганизация

До IPO «Арлифт» оформлен как ООО, а на российском рынке публичные компании функционируют как ПАО. Поэтому одним из предварительных этапов станет реорганизация – преобразование в акционерное общество. Это потребует учредительных изменений, новой финансовой отчётности и, возможно, пересмотра схемы владения. Несмотря на сложности, реорганизация – стандартная процедура: например, многие девелоперы перед IPO сначала конвертировались из ООО в ПАО. Публичный эмитент «Арлифт» будет обязан соблюдать более жёсткие требования раскрытия информации, что увеличит прозрачность. Наличие независимых аудиторских заключений и соблюдение «правил корпоративного управления» укрепит доверие инвесторов. Как указывает «Эксперт РА», успешное IPO требуют качественного IR и наличия у эмитента кредитных рейтингов, чего у «Арлифта» пока нет – эти задачи тоже появятся на этапе подготовки.

Возможные сценарии развития

В оптимистичном сценарии эффективное IPO позволит «Арлифту» привлечь значительный капитал для расширения бизнеса. Дополнительные средства могут быть направлены на закупку новой техники, расширение сервисов аренды и выход на новые регионы, что повысит рыночную капитализацию компании. Удачное размещение создаст для эмитента широкую базу частных и институциональных инвесторов и повысит узнаваемость бренда. При благоприятной ситуации на рынке и правильном позиционировании оценка бизнеса вырастет вместе с доходностью для акционеров.

Пессимистичный сценарий предполагает, что конъюнктура рынка изменится: ключевая ставка ЦБ снизится (повысив привлекательность облигаций), а часть инвесторов вернётся в долговой сегмент. В таком случае «Арлифт» может отложить IPO или ограничиться небольшим размещением, продолжая чаще занимать заёмные средства. При любом развитии событий эксперты полагают, что спрос на акции и облигации будет формироваться разными группами инвесторовr: публичный акционерный капитал и заемные инструменты дополнят друг друга.

Для обоих сценариев важным остаётся соответствие практикам публичных компаний: качественный финансовый аудит, адаптация к требованиям раскрытия, а также построение эффективной стратегии взаимодействия с инвесторами. Вопрос о реальной стоимости компании (рыночной капитализации) после IPO будет зависеть от этих факторов. Как отмечает аналитик «Эксперт РА», наличие кредитных рейтингов и постоянное присутствие на рынке долга упрощает доступ к акционерному капиталу. Таким образом, дальнейшее развитие «Арлифта» в большой степени определится сочетанием макроэкономической ситуации, успеха реорганизации и удачными результатами текущих контрактов.