Удвоение капитализации российского фондового рынка к 2030 году: IPO на ₽1,28 трлн в год

К 2030 году Россия ставит амбициозную цель – увеличить рыночную капитализацию фондового рынка до 66% ВВП (примерно ₽174 трлн), то есть примерно вдвое по сравнению с текущим уровнем. При уровне ВВП около ₽201 трлн (2024) это означает существенный рост капитализации с нынешних ~₽53–62 трлн (конец 2024 – начало 2025). Расчёты НАУФОР показывают: чтобы достичь этого показателя, рынок должен ежегодно привлекать через первичное размещение акций (IPO) порядка ₽1,28 трлн. Это в сумме более ₽8 трлн в период с 2025 по 2030 годы. При этом объём IPO 2024 года был всего ₽81,6 млрд, а в удачном 2021 году – ₽247 млрд. Для сравнения, предложенная годовая цель IPO в 1,28 трлн превышает фактические объёмы размещений в 20 раз, то есть требует масштабного наращивания активности эмитентов и инвестиционного интереса.

Фундаментальный анализ: текущий рынок и IPO

Российский фондовый рынок по капитализации сегодня формируют в основном крупные государственные компании (энергетика, крупные банки, транспорт), тогда как доля частных эмитентов остаётся ограниченной. В конце 2023 года рынок акций России (МосБиржи) оценивался примерно в ₽58–62 трлн. Основными драйверами роста в 2022–2023 годах стали повышение котировок «голубых фишек» и приток розничных инвестиций: индекс МосБиржи показал рекордный рост на 44% в 2023 году. При этом ликвидность рынка остаётся низкой: среднесуточные объёмы торгов небольшие относительно капитала, а портфель наиболее активных частных инвесторов ограничен узким кругом акций. Диверсификация секторально также слаба – значительную часть рынка составляют сырьевые и финансовые компании, тогда как хай-тек и новые отрасли представлены слабее.

Что касается IPO, то в последние годы рынок первичных размещений показывал нестабильную динамику. Волна IPO пришлась на 2021 год (₽247 млрд), но в 2024 году объём первичных размещений сократился до ₽81,6 млрд. Это означает, что число выходящих на биржу компаний ограничено, в основном небольшие или государственного сектора. Среди знаковых размещений последних лет были интернет-ретейлер Ozon (2021) и ряд «цифровых» частных компаний, однако большинство крупнейших эмитентов (Сбербанк, Газпром, Роснефть, «Лукойл» и др.) либо уже размещены, либо остаются в госсобственности. Участие частных инвесторов и институциональных инвесторов в качестве покупателей IPO было значительным в 2021–2023 годах, но наращивание масштабов размещений потребует широкой диверсификации круга эмитентов. По расчётам экспертов, для удвоения капитализации потребуется выпуска дополнительно 8 трлн руб. акций (то есть в среднем ₿ ~₽1,3 трлн в год).

Перспективные отрасли и эмитенты до 2030 года

Для достижения целевого уровня удвоения капитализации рынок должен открыть доступ к новым сегментам экономики и вывести на биржу не только гигантов госсектора, но и крупные частные компании. Наиболее перспективными направлениями названы:

Высокие технологии и IT-сектор. По поручению Президента, планируется особый режим IPO для высокотехнологичных компаний в приоритетных отраслях. Это могут быть разработчики программного обеспечения, цифровые платформы, «умные» производства, биотехнологии. Примерами потенциальных эмитентов выступают крупные частные финтех-компании и интернет-гиганты (например, те же Ozon, Яндекс, Tinkoff, если будет политическая возможность размещения их акций).
Финансовый сектор и инвестиционные фонды. Выход на биржу дополнительных банков, страховых и инвестиционных структур (в том числе через дробление существующих холдингов) может принести значительный прирост капитализации. В числе возможных эмитентов – крупные частные банки и лизинговые компании, а также национальные пенсионные фонды (НПФ) и управляющие компании, предлагающие инвестиционные продукты и желающие расширить капитал.
Инфраструктурные и промышленные компании. Сюда относятся транспортные компании (например, РЖД, аэропорты, морские порты), энергетические и газотранспортные сети, добывающая промышленность. Часть инфраструктуры может быть приватизирована или передана в публичные компании. Также перспективны предприятия агропромышленного комплекса (хотя несколько крупных уже в листинге), металлургии и машиностроения.
Новые «зелёные» и медицинские отрасли. Прогнозируются потенциальные размещения в области возобновляемых источников энергии, экологических технологий, медицинских и фармацевтических компаний. Государство стимулирует развитие биотеха и «зелёной» энергетики, что создаёт спрос на долгосрочные инвестиции в эти сферы.

По оценкам НАУФОР, лишь через IPO потребуется привлечь до ₽8–10 трлн в сумме к 2030 году. Это означает, что ежегодно в рынок должны выходить десятки крупных эмитентов. Целевое удвоение капитализации в 66% ВВП предполагает значительный рост фондового рынка даже без учёта органического роста цен на акции (подразумевается ежегодный рост индексов на 10% по расчётам экспертов). Таким образом, участникам рынка важно отслеживать планы приватизации и реформ, которые могут открывать новые возможности вложений.

Основные вызовы рынка

Несмотря на очевидный потенциал, целевое удвоение капитализации сталкивается с рядом фундаментальных препятствий:

Низкая ликвидность рынка. Относительно небольшое число активных трейдеров и институциональных портфельных инвесторов приводит к нерегулярным торговым объёмам и узким «горлышкам» по покупкам крупных пакетов акций. Многие эмитенты имеют мало свободных бумаг в обращении: либо контрольный пакет у государства, либо у ограниченного числа владельцев. Это ограничивает привлекательность акций для новых инвесторов и замедляет выход эмитентов на биржу.
Слабая диверсификация секторов. В настоящий момент большая доля капитализации сосредоточена в традиционных отраслях – нефтегазе, металлах, банковском секторе. Малое присутствие на бирже компаний из IT, малого бизнеса и инновационных сфер снижает интерес к рынку как источнику долгосрочных инвестиций. Для частных и институциональных инвесторов это значит повышенные риски секторальной зависимости.
Высокие издержки и сложность IPO. Для эмитента выход на биржу связан с существенными тратами (подготовка проспекта, услуги андеррайтеров, аудита, рейтингов). Кроме того, действуют строгие нормативные требования и административные процедуры. Все это особенно тяжело для средних и небольших компаний, которые могли бы расширить базу эмитентов. Пока затраты и риски размещения остаются высокими, многие компании предпочитают привлекать капитал вне биржи или откладывать IPO.
Регулятивные барьеры. Политика и санкционное давление осложнили возвращение иностранных инвестиций в российский рынок. Хотя привлечение зарубежных средств не стоит в центре планов, отсутствие международного финансирования означает большую нагрузку на внутренние ресурсы. К тому же инвесторы обращают внимание на стабильность регулирования: любые резкие изменения правил налогообложения или торговых ограничений могут снизить доверие и замедлить рост рынка.

Эти вызовы требуют комплексного решения. В частности, особый сегмент для IPO технологических компаний, предложенный президентом, призван снизить барьеры для перспективных фирм. Однако более широкие меры необходимы для всего рынка.

Инструменты стимулирования рынка

НАУФОР и эксперты предлагают ряд мер, которые могли бы ускорить рост рынка и устранить препятствия:

Налоговые льготы и стимулирование. Введение преференций для компаний при выходе на биржу (например, освобождение от некоторых сборов и налогов при IPO) и для инвесторов (налоговые вычеты или пониженные ставки НДФЛ на дивиденды/прирост капитала) повысит интерес обеих сторон рынка. Уменьшение налоговой нагрузки для участников размещения сделает выход на биржу дешевле.
Дерегуляция и упрощение процедур. Сокращение бюрократических требований к отчетности и согласованиям при IPO, а также ускорение процедур листинга позволит снизить издержки эмитентов. Предлагается упростить доступ на биржу для средних компаний и регистровать новые бумаги быстрее. Это может включать создание «быстрого трека» для перспективных стартапов и технологических предприятий, аналогично уже анонсированному специальному режиму.
Приватизация ключевых активов. Государству рекомендовано активнее приватизировать доли в крупных компаниях (например, в «Сбербанке», ВТБ, «Роснефти» и др.) и выводить их на биржу через SPO или IPO, пополняя рынок акций. По мнению НАУФОР, выход с рынка частных компаний («приватизация») и привлечение их акций повысит «ёмкость» рынка и даст приток капитала.
Развитие институтов финансирования. Стимулирование выпуска корпоративных облигаций и фондов позволит институциональным инвесторам (пенсионным фондам, страховым компаниям) наращивать долю портфеля в активах нефинансовых организаций. Это не только диверсифицирует рынок, но и увеличит спрос на IPO как на дополнительный инструмент вложений.
Поддержка долгосрочных инвестиций. Продолжение программ ИИС (индивидуальных инвестиционных счетов), долевое участие населения через НПФ и другие механизмы (о которых уже речь шла в национальных проектах) нацелено на формирование устойчивой базы капитала. Усиление фокуса на долгосрочных инвестициях поможет снизить панику при краткосрочных колебаниях и повысить привлекательность российских акций.

Все эти меры, по оценке экспертов, должны идти в комплексе: налоговые послабления и упрощение процедур соединятся с ориентацией на приватизацию и просветительской работой с частными инвесторами. Регулятор (Центральный банк и ФАС) вместе с государственными программами по развитию финансового рынка может сыграть ключевую роль в реализации этих инициатив.

Инвестиционные выводы

Для институциональных и частных инвесторов перспектива удвоения рынка к 2030 году – сигнал к долгосрочному планированию стратегий. С одной стороны, рост капитализации до 66% ВВП открывает возможности для существенной прибыли на перспективе, особенно в новых размещениях крупных компаний и технологических проектов. Участникам рынка важно учитывать, что значительная часть этого роста должна прийти от внутренних инвестиций – предполагается активная роль российских домохозяйств и фондов. Частным инвесторам это значит, что стоит внимательно следить за перспективными IPO и обращаться к новым долгосрочным инвестиционным инструментам.

С другой стороны, инвесторам следует быть готовыми к неизбежным рискам: целевая модель требует стабильной макроэкономической и регуляторной среды. Любые сбои в реализации приватизационных и рыночных реформ могут задержать рост рынка. Поэтому портфельные инвесторы должны сохранять сбалансированный подход, диверсифицируя вложения по секторам и инструментам, чтобы смягчить возможную волатильность.

В итоге, план удвоения капитализации формирует позитивный информационный фон и предполагает системные изменения, от которых выиграет вся финансовая система страны. Но успех данной стратегии зависит от скоординированных усилий регулятора и инвесторов: широкое участие в IPO, а также долгосрочный взгляд на инвестиции в российские акции станут ключевыми факторами достижения цели. Важно, чтобы все участники рынка – от госкомпаний до частных эмитентов – осознали, что рост фондового рынка возможен только при расширении круга инвесторов и снижении барьеров для вхождения. В этом случае российский фондовый рынок к 2030 году действительно сможет приблизиться к амбициозному рубежу в 66% ВВП, создавая новые возможности как для институциональных, так и для частных инвесторов.