Исторический спад интереса: почему институционалы отворачиваются от акций «Великой семёрки»

Позиции хедж-фондов на минимуме за всю историю

Институциональные инвесторы демонстрируют беспрецедентно низкий интерес к акциям технологических гигантов, известным как «Великая семёрка» (Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Meta и Tesla). Соотношение длинных и коротких позиций хедж-фондов в этих семи акциях упало до ~2,5x – рекордно низкого уровня, тогда как в конце медвежьего рынка 2022 года оно составляло ~3,0x. Это означает, что на каждую длинную позицию теперь приходится всего 2,5 коротких, отражая резкое падение оптимизма. Одновременно чистая лонговая экспозиция хедж-фондов по «семёрке» снизилась примерно на 8 процентных пунктов за год – до ~13%, близкого к минимуму за два года, что свидетельствует о сокращении ставок на рост. Данная осторожность институциональных инвесторов к крупнейшим технокомпаниям является исторически уникальной и уже сказывается на динамике рынка и текущих настроениях.

Примечательно, что это происходит несмотря на частичное восстановление котировок высокотехнологичного сектора в последнее время. Акции «Великой семёрки» в среднем все еще торгуются примерно на 18–20% ниже пиковых значений декабря, даже после недавнего роста. Для сравнения, совокупный индекс Magnificent 7 от Bloomberg к середине марта 2025 падал более чем на 20% от декабрьского максимума. Таким образом, часть убытков конца 2024 года не отыграна, что подкрепляет осторожность хедж-фондов. Это снижение интереса институционалов контрастирует с ранее наблюдавшимся ажиотажем вокруг этих акций и заставляет задуматься о фундаментальных факторах и технических сигналах.

Фундаментальные и технические факторы: взгляд на каждую из семи акций

Ниже приведен фундаментальный анализ ключевых показателей и событий для каждой компании, а также технический анализ графиков цен, с указанием индикаторов RSI, MACD, уровней поддержки и сопротивления. Такой комплексный обзор позволяет понять, почему даже при разных финансовых результатах всех семи фирм наблюдается схожая осторожность крупных инвесторов.

Apple (AAPL): устойчивые финансы, поиск новых драйверов роста

Технический анализ Apple (AAPL): Акции Apple в 2025 году продемонстрировали волатильность. На графике видно, как после подъема к ~$190 (уровень сопротивления) в конце 2024 года, цена откатилась к поддержке около $150, а затем устремилась вверх, превысив предыдущий максимум. RSI долгое время находился в нейтральной зоне, но в период резкого снижения опускался ниже 30 (перепроданность), сигнализируя о локальном истощении продаж. К маю 2025 RSI вернулся в район 60, отражая восстановление спроса. MACD подтвердил смену настроений: в начале 2025 индикатор уходил в отрицательную зону, указывая на медвежий тренд, но весной произошел бычий разворот – линия MACD поднялась выше сигнальной, свидетельствуя об ускорении восходящего импульса.

С фундаментальной точки зрения Apple остается относительно стабильным «тихим гаванем». Последний квартальный отчет показал $95,4 млрд выручки и EPS $1,65, что немного превзошло прогнозы. Основной бизнес (iPhone, услуги) генерирует устойчивые денежные потоки, однако темпы роста замедлились. Руководство указывает на неопределенность, связанную с пошлинами и цепочками поставок, что затрудняет прогнозирование на второе полугодие. В таких условиях хедж-фонды, видимо, не ожидают от Apple прорывного роста в ближайшее время. Тем не менее, компания инвестирует в новые направления (например, устройства дополненной реальности), а гигантский запас наличности и байбэков поддерживает фундаментальную привлекательность акций. Институциональные инвесторы оценивали Apple выше остальных – примечательно, что ее акции обновили исторический максимум в 2025 – однако даже здесь позиции были сокращены ввиду общей переоцененности техсектора.

Microsoft (MSFT): лидер облака на новых вершинах

Фундаментально Microsoft оправдывает интерес инвесторов бурным ростом облачного и AI-направления. В I квартале 2025 Azure вновь удивил – облачная выручка Microsoft превысила ожидания, тогда как ближайший конкурент AWS замедлился. Общая выручка и прибыль компании бьют рекорды, чему способствуют и облачные сервисы, и ПО (Office, Windows), а также инвестиции в OpenAI и ИИ-сервисы. По данным Reuters, облачный бизнес Azure значительно ускорился и превзошел прогнозы, усилив оптимизм вокруг Microsoft. Благодаря таким показателям, акции MSFT в 2025 достигли новых исторических максимумов. Институциональные инвесторы все же сохраняют осторожность из-за высокой оценки (P/E Microsoft находится на многолетних вершинах) и общей концентрации капитала в нескольких техногигантах. Однако фундаментально Microsoft остается одним из наиболее надежных и быстрорастущих представителей «семёрки», что смягчает пессимизм. Хедж-фонды сократили долю MSFT, но не столь агрессивно, как по другим компаниям.

Alphabet/Google (GOOGL): стабильный бизнес под давлением конкуренции

Технический анализ Alphabet (GOOGL): Акции Alphabet столкнулись с волатильностью – с лета 2024 по зиму 2025 их путь сформировал своего рода «горку». Цена поднялась к ~$150 к концу прошлого года, затем резко упала к ~$105 в начале 2025 (уровень поддержки), после чего отскочила к ~$130. RSI в период обвала пробил ниже 30, указывая на перепроданность акций Google впервые за долгое время. Это совпало с пессимизмом рынка относительно перспектив рекламного бизнеса и расходов на ИИ. В апреле 2025 RSI вернулся в диапазон 50–60, отражая нейтральное настроение – инвесторы еще не уверены в новом ралли. MACD долгое время находился в отрицательной области, подтверждая медвежий тренд зимой; лишь весной линии MACD и сигнальная начали сходиться к нулю. Пока что отсутствует четкий бычий сигнал от MACD, что сигнализирует о сдержанности импульса роста.

В фундаментальном плане Google остается рекламным гигантом, но перед ним стоят новые вызовы. Рекламные доходы стабилизировались после падения 2022 года, и в 2024–2025 компания вновь показывает рост выручки от рекламы благодаря YouTube и поиску. Однако конкуренция в сфере искусственного интеллекта и поисковых технологий обострилась – появление ChatGPT и иных AI-инструментов заставляет Alphabet вкладывать огромные средства в развитие Google Bard и облачных AI-сервисов. Эти инвестиции давят на маржу: так, операционные расходы выросли, а маржинальность снижается. Тем не менее, последние результаты оказались лучше ожиданий: чистая прибыль в Q1 2025 увеличилась, а Google Cloud впервые вышел на операционную прибыль в прошлом году, что внушает оптимизм. Институциональные инвесторы пока занимают выжидательную позицию: хотя акции GOOGL относительно недорогие (P/E ниже, чем у многих «коллег»), неопределенность вокруг влияния ИИ на поисковый бизнес сдерживает крупные фонды от наращивания доли. Хедж-фонды существенно сократили лонги по Google, ожидая прояснения стратегии компании и ее способности удержать доминирование.

Amazon (AMZN): замедление облака и давление затрат

Фундаментально Amazon переживает смешанный период. С одной стороны, основное розничное подразделение столкнулось с насыщением рынка и замедлением роста онлайн-торговли; Amazon был вынужден оптимизировать расходы, сократить персонал и склады. С другой стороны, его ключевой драйвер прибыли – облако AWS – показывает снижение темпов роста. В 1 квартале 2025 выручка AWS выросла всего на +16,9% год к году, что стало минимальным ростом за пять кварталов и ниже ожиданий аналитиков. Это отставание особенно заметно на фоне успехов Azure у Microsoft. Расчёты показывают, что высокомаржинальный бизнес AWS сталкивается с конкуренцией и осторожностью клиентов на фоне экономической неопределенности. В то же время операционная прибыль Amazon оказалась под давлением: прогноз по операционному доходу на II квартал был снижен, разочаровав инвесторов. Итог – акции AMZN в 2025 упали сильнее большинства «семёрки», а хедж-фонды существенно уменьшили чистую длинную позицию. Однако у Amazon есть и позитивные аспекты: быстро растущий сегмент рекламы (+19% в 2024) и усилия по расширению ассортимента услуг (стриминг, финтех). Институциональные инвесторы, вероятно, вернутся в Amazon после появления признаков ускорения роста AWS или улучшения маржинальности розницы, но пока настроены настороженно.

Nvidia (NVDA): ажиотаж вокруг ИИ и высокая волатильность

Технический анализ Nvidia (NVDA): График NVDA иллюстрирует экстремальные колебания. К концу 2024 года акции взлетели к ~$480 на волне ИИ-эйфории (уровень сопротивления), после чего произошла коррекция – цена упала к ~$300 в начале 2025. Этот уровень стал ключевой поддержкой, от которого котировки отскочили весной к ~$380. RSI Nvidia на пике роста заходил в зону перекупленности (выше 70) – инвесторы активно раскупали акции на ожиданиях рекордных прибылей от чипов для ИИ. Затем RSI обрушился ниже 30 в момент резкой распродажи акций зимой, указывая на сильную перепроданность. К маю 2025 RSI вернулся в нейтральный диапазон (~50–55), отражая баланс оптимизма и сомнений. MACD также демонстрирует стремительные развороты: после выдающегося бычьего тренда в 2024 MACD-линия пересекла сигнальную сверху вниз в начале 2025, предупреждая о начале медвежьей фазы. К весне же MACD начал выправляться – рост индикатора к нулю сигнализирует об окончании фазы снижения, хотя уверенного восходящего пересечения пока не произошло.

Фундаментально Nvidia стала символом ИИ-бумa: спрос на ее графические процессоры (GPU) для обучения нейросетей взлетел до небес. В 2024 финансовом году Nvidia неоднократно сообщала о рекордных квартальных доходах, значительно превосходящих прогнозы Уолл-стрит. Так, в конце 2024 центр обработки данных (основной сегмент ИИ-чипов) принес более $3,8 млрд прибыли – беспрецедентный результат. Однако столь стремительный рост пришелся на малый период, и инвесторы начали опасаться перегрева. Оценка акций NVDA достигла экстремально высоких уровней (P/E>>50), что делает бумаги уязвимыми к малейшему разочарованию. Кроме того, геополитические риски (экспортные ограничения чипов в Китай) и ограниченные мощности производства добавляют неопределенности. Хедж-фонды, вероятно, фиксировали прибыль после грандиозного ралли 2023 года – отсюда рекордно низкие чистые лонги по NVDA. Тем не менее, Nvidia остается фундаментально сильной: она практически монополист в сегменте высокопроизводительных AI-ускорителей, а ее маржа превышает 60%. Институциональные инвесторы могут вернуться при снижении волатильности – пока же они предпочитают осторожность, помня уроки пузыря 2000 года. В итоге Nvidia – парадокс «семёрки»: великолепные финансы сочетаются с осмотрительностью фондов из-за дороговизны актива.

Meta (META): возвращение к росту и преодоление кризиса доверия

Технический анализ Meta (META): Акции Meta Platforms, материнской компании Facebook, Instagram и WhatsApp, прошли через резкий спад и восстановление. После подъема к ~$330 (декабрьский пик 2024 года) бумаги просели к ~$230 в начале 2025 (область сильной поддержки, совпадающей с уровнями конца 2022). RSI Meta во время падения погружался в область ~25–30, указывая на перепроданность – инвесторы панически реагировали на возможное замедление рекламы и расходы на метавселенную. Однако к весне RSI вернулся в зону 50+, отражая улучшение настроений по мере роста котировок до ~$280. MACD подтверждает этот перелом: после длительного отрицательного тренда осенью-зимой 2024/25 (MACD < 0) весной линия MACD уверенно пересекла сигнальную снизу вверх, приблизившись к нулю – признак постепенного восстановления бычьего импульса.

Фундаментально Meta совершила разительный поворот в 2023–2025 годах. После ошеломляющего падения прибыли и курса акций в 2022 г., вызванного сокращением рекламных бюджетов и крупными убытками Reality Labs, компания провела «год эффективности». Генеральный директор Марк Цукерберг сократил тысячи сотрудников, урезал издержки и переориентировал стратегию на ИИ-проекты. Результаты не заставили ждать: в 1 квартале 2025 выручка Meta выросла на 16% год к году – до $42,3 млрд, а чистая прибыль подскочила на 34,6%. Операционная маржа восстановилась с 25% до 41% благодаря сокращению расходов и росту рекламных продаж. Рекламный бизнес (≈98% доходов) вновь процветает – пользователи и рекламодатели вернулись. В то же время подразделение Reality Labs всё еще убыточно ($4,2 млрд убытка за кв.), но этот фактор уже заложен рынком. Таким образом, Meta сейчас сочетает сильные фундаментальные показатели (рост выручки, высокая рентабельность) с прежними рисками (большие расходы на метаверс и регулирование). Институционалы заметили позитив: на фоне отличных отчетов акции META одна из немногих в «семёрке» показывала рост в начале 2025. Однако общий рыночный спад всё же втянул и Meta к марту в отрицательную зону YTD. Хедж-фонды сократили чистую длинную позицию и по Meta, хотя и меньше, чем по другим: перспективы роста есть, но общий пессимизм и память о прошлогодних провалах заставляет их действовать осторожно.

Tesla (TSLA): рост продаж ценой маржи и доверия

Технический анализ Tesla (TSLA): Акции Tesla традиционно самые волатильные среди «семёрки». После подъема летом-осенью 2024 к ~$270 (локальное сопротивление) бумаги резко упали к ~$150 к началу 2025 – более 40% потери стоимости за несколько месяцев. RSI при этом длительное время оставался глубоко ниже 30, фиксируя сильнейшую перепроданность – рынок заложил негативные ожидания по спросу на электромобили. К апрелю-маю 2025 RSI поднялся лишь к ~50, что все еще не сигнализирует о перекупленности – доверие инвесторов восстанавливается медленно. MACD находился ниже нуля с конца 2024, указывая на медвежью фазу; лишь к апрелю 2025 MACD-линия начала пересекать сигнал снизу вверх, намекая на ослабление нисходящего тренда. Тем не менее, технически Tesla пока не демонстрирует явного бычьего разворота – сопротивление в районе $260 остается актуальным, а поддержка $150 проверена на прочность.

Фундаментально Tesla сталкивается с противоречиями. С одной стороны, продажи электромобилей продолжают расти, и компания сохраняет лидерство на рынке EV. Руководство планирует поставить ~1,8 млн авто в 2025 году, расширяя производственные мощности. Более того, Tesla готовит к выпуску более доступную модель и разрабатывает технологии роботакси. С другой стороны, чтобы стимулировать спрос в условиях экономического спада и усиления конкуренции (особенно со стороны китайских автопроизводителей), Tesla прибегла к значительным скидкам и снижению цен на свои модели. Это ударило по марже: автомобильная валовая маржа компании упала до 12,5% в первом квартале 2025 (без регуляторных кредитов), против ~19% годом ранее, а чистая прибыль рухнула на 71%. Хотя сокращение издержек помогло превзойти ожидания по марже в Q1, авто-выручка Tesla снизилась на 20%, разочаровав Уолл-стрит. Инвесторы опасаются, что ценовая война может продолжиться, съедая прибыли. Илон Маск признаёт влияние макрофакторов: по его словам, экономическая неопределенность заставляет потребителей откладывать дорогие покупки (авто). Все это подорвало прежний энтузиазм по отношению к акциям TSLA. Хедж-фонды существенно уменьшили позиции – бумаги Tesla были среди худших по доходности в начале 2025. Институциональные инвесторы ждут прояснения динамики спроса и появления нового «триггера» (например, выхода бюджетной модели или улучшения маржи) прежде, чем вернуться. Тем не менее, Tesla сохраняет долгосрочный потенциал благодаря инновациям и сильному бренду, что может привлечь фондов обратно при улучшении рыночной конъюнктуры.

Параллели с прошлыми периодами пессимизма (2000 и 2008)

Текущая ситуация напоминает известные фазы крайнего негатива на рынке. Во время краха доткомов в 2000–2002 годах технологический Nasdaq Composite обвалился на 78% от пика – инвесторы тогда полностью разуверились в перспективах даже крупнейших компаний. Аналогично, в разгар глобального финансового кризиса 2008–2009 годов широкому рынку требовалось пережить спад почти на 60% (S&P 500 упал на 57% от максимума), прежде чем доверие стало возвращаться. Конечно, нынешние -18% от пиков далеко не столь драматичны, однако поведение институциональных инвесторов схоже: хедж-фонды резко сокращают риски, снижая кредитное плечо и «ждут у моря погоды». Даже “Magnificent 7”, ранее локомотивы роста, теперь воспринимаются с опасением – их высокая концентрация в индексах напоминает уязвимость пузыря доткомов, а глобальные риски (ставки ФРС, геополитика, рецессия) наводят на параллели с 2008 годом.

Важный урок из 2000 и 2008 гг. состоит в том, что периоды крайнего пессимизма создают почву для последующих ралли. Когда все плохие новости учитываются в ценах и инвесторы массово встают в шорт, рынок часто находит дно. Нынешнее рекордное соотношение 2,5x лонгов/шортов говорит о том, что медвежьи настроения уже достигли исторического апогея. Возможно, «умные деньги» рассчитывают на дальнейшее снижение, однако столь низкая экспозиция может означать ограниченное пространство для новых распродаж. Если макроэкономическая картина улучшится или компании «Великой семёрки» покажут неожиданные успехи (например, новые продукты или резко растущие показатели), переток денег обратно в эти акции может быть стремительным.

Вывод: взгляд вперед

Текущий исторический спад интереса институционалов к акциям “Великой семёрки” обусловлен сочетанием факторов: высокие оценки и концентрация рисков, замедление роста (в облаке у Amazon, в рекламе у Google), снижение прибыльности (Tesla) и общерыночный риск-офф. Хедж-фонды довели чистую экспозицию до рекордно низких уровней, фактически выразив недоверие к дальнейшему бурному росту техгигантов в краткосроке. Это во многом техническая реакция – желание зафиксировать прибыль после многолетнего ралли – но также и фундаментальная переоценка перспектив. Тем не менее, фундаментальный анализ показывает, что многие из этих компаний остаются финансово здоровыми и адаптивными: Microsoft и Meta бьют прогнозы по прибыли, Apple и Google генерируют стабильный кэш, Nvidia лидирует в новом технологическом цикле ИИ. Как только текущее настроение рынка сменится на более оптимистичное, институциональные инвесторы могут начать возвращаться в эти бумаги, стремясь не пропустить новый этап роста.

Пока же сохраняется режим осторожности. Рынок пристально следит за экономическими данными и отчетами: если инфляция и ставки пойдут вниз, а результаты компаний улучшатся, вероятно восстановление доверия. В противном случае, акции «семёрки» могут и дальше стагнировать или снижаться, пока их оценки не станут достаточно привлекательными даже для самых скептичных хедж-фондов. В любом случае, текущая ситуация – своего рода перегруппировка сил на рынке. Институциональные инвесторы и хедж-фонды временно отступили от техногигантов, но совершенно списывать со счетов «великих семерых» не стоит. История показывает: именно в моменты наибольшего пессимизма зарождаются лучшие долгосрочные возможности. Сегодняшний спад интереса может обернуться новым всплеском, когда фундаментальные ценности этих компаний вновь выйдут на первый план, а технический анализ зафиксирует разворот тенденций. Главное – следить за ключевыми индикаторами и оставаться начеку в ожидании смены настроений рынка.