Рекордный кэш: $347,7 млрд у Berkshire Hathaway
В 2025 году конгломерат Berkshire Hathaway под руководством Уоррена Баффетта достиг исторического рекорда по объёму наличных средств. По итогам первого квартала 2025 года кэш на счетах компании вырос более чем на $10 млрд и составил около $347,7 млрд. Для сравнения, ещё на конец 2024 года этот показатель был $334 млрд. Такой объём «наличности» – крупнейший за всю историю Berkshire Hathaway – привлекает внимание инвесторов. Он означает, что компания накапливает фиатные деньги, воздерживаясь от крупных вложений, и готовится к новым возможностям на рынке. Баффетт известен своей осторожностью: большой денежный резерв обеспечивает гибкость и защиту в условиях рыночной коррекции или кризиса, позволяя совершать крупные инвестиции тогда, когда цены акций становятся привлекательными с точки зрения фундаментального анализа.
Десять кварталов подряд – чистый продавец акций
Berkshire Hathaway уже 10 кварталов подряд выступает нетто-продавцом на фондовом рынке. Иными словами, начиная с конца 2022 года компания каждый квартал продавала акций больше, чем покупала. В первом квартале 2025 года продажи превысили покупки приблизительно на $1,5 млрд, продолжая эту уникальную серию. Для конгломерата Баффетта подобное продолжительное расставание с акциями – показатель осторожной позиции. В портфеле Berkshire по-прежнему доминируют крупнейшие вложения (Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola и др.), однако доля этих флагманских позиций немного сократилась за последние кварталы. Например, Berkshire постепенно продаёт часть пакета Apple, фиксируя прибыль на фоне роста ее котировок. То, что Баффетт остаётся чистым продавцом акций столь длительный срок, напоминает ситуацию конца 1990-х и других периодов перегрева рынка, когда он предпочитал накапливать деньги, а не гнаться за переоценёнными активами. Для долгосрочных инвесторов это сигнал, что на рынке акций сейчас мало очевидных выгодных сделок по мнению одного из самых прозорливых игроков.
Третий квартал без buyback: пауза в выкупе акций
Помимо продажи чужих акций, Berkshire Hathaway приостановила и обратный выкуп своих акций (buyback). Уже третий квартал подряд компания не проводит выкупа собственных бумаг с рынка, хотя в предыдущие годы активно воспользовалась этой стратегией для возврата капитала акционерам. Аналитики отмечают, что такое решение во многом обусловлено оценкой стоимости акций самого конгломерата. Баффетт не раз подчёркивал, что будет делать buyback только если цена акций Berkshire значительно ниже их внутренней стоимости. Летом 2024 года рыночная капитализация Berkshire Hathaway превысила $1 трлн, а к началу мая 2025 года приблизилась к $1,2 трлн. На этих уровнях акции холдинга, по всей видимости, уже не выглядят дешёвыми для самого Баффетта. Пауза в байбэках указывает на то, что руководство считает текущее повышение котировок временно избыточным. Такой подход выгодно отличается от многих корпораций, скупающих свои акции при любом курсе: фундаментально мыслящий Баффетт не хочет расходовать капитал акционеров на инвестиции в переоцененный собственный бизнес.
Рынок переоценен: Баффетт выжидает коррекции
В ежегодном письме и на собрании акционеров 2025 года Уоррен Баффетт дал понять, что американский рынок акций сейчас переоценен, а интересных возможностей для крупных вложений в краткосрочной перспективе почти нет. По словам Баффетта, компания тщательно ищет подходящие цели, однако «не находит привлекательных бизнесов по разумной цене» в текущих условиях. Он даже раскрыл, что недавно был близок к заключению крупной сделки на $10 млрд, но сделка сорвалась – очевидно, из-за несогласия по цене или рискам. Баффетт также отметил, что недавнее снижение рынка в первой половине 2025 года было слишком незначительным, чтобы Berkshire Hathaway начала активно скупать акции. Иными словами, даже произошедшая коррекция не привела оценки компаний к тем уровням, которые легендарный инвестор считает оправданными. Баффетт традиционно придерживается принципа: лучше пропустить возможность, чем переплатить. Такой фундаментальный анализ и терпение означают, что Berkshire готова ждать сколько потребуется, держа капитал в резерве, чтобы зайти в рынок в более благоприятный момент. Для частных и институциональных инвесторов подобное поведение – ориентир: не стоит гнаться за рынком на пике, разумнее дождаться снижения до обоснованных цен.
Торговые войны, инфляция и фискальные риски
На собрании акционеров Баффетт затронул и макроэкономические риски, которые укрепляют его осторожную позицию. Он заявил, что протекционистская торговая политика и тарифы могут сильно навредить мировой экономике: «торговля не должна использоваться как оружие». Повышение пошлин США и ответные меры других стран фактически развязывают торговые войны, что Баффетт называет прямым “актом войны” в экономическом смысле. Тарифы выступают скрытым налогом для бизнеса и потребителей и со временем ведут к росту цен – то есть подпитывают инфляцию. В самой Berkshire Hathaway ряд дочерних компаний уже готовятся к последствиям торговых конфликтов (например, производители товаров, зависящие от импортных компонентов, просчитывают необходимость поднять цены). Кроме того, Баффетт выразил обеспокоенность состоянием государственных финансов США. По его словам, текущая фискальная политика и огромный бюджетный дефицит – это то, что его действительно пугает. Долги правительства растут, и страна “оперирует дефицитом, который невозможно поддерживать бесконечно”. Такая ситуация чревата ускорением инфляции и ослаблением доверия к доллару в будущем. Хотя Баффетт не занимается краткосрочными прогнозами и не пророчит конкретный крах рынка, он подчёркивает наличие системных рисков. Комбинация перегретого рынка, торговых споров и долгового бремени создаёт условия, при которых возможна серьёзная коррекция или даже кризис – и Berkshire явно готовится и к такому развитию событий.
Диверсификация резервов: намёк на другие валюты помимо доллара
Интересной темой на повестке стало будущее огромных денежных резервов Berkshire Hathaway с учётом указанных рисков. Сейчас компания держит основную часть своих средств в американском долларе (в высоколиквидных активах вроде казначейских векселей США). Однако падение курса доллара на 4% в первом квартале 2025 года уже нанесло Berkshire убыток порядка $700 млн из-за пересчёта валютной выручки и активов. Баффетт, комментируя это, сделал тонкий намёк на возможную диверсификацию валютных резервов. Он подчеркнул, что безудержное наращивание государственных расходов и долгов в США вызывает вопросы о будущем ценности американской валюты. В прошлом Баффетт предпринимал подобные шаги: например, в mid-2000-х годах он частично переводил капиталы Berkshire в другие валюты, когда считал доллар переоцененным и уязвимым. Теперь, обладая рекордным запасом кэша, конгломерат может рассматривать возможность держать часть средств в иностранных валютах или активах, номинированных не только в долларе, чтобы снизить валютные риски. Сама Berkshire уже инвестирует за рубежом – так, в последние годы она приобрела доли в крупных японских компаниях, фактически вложившись в иену. Подобные шаги показывают, что инвестиции Баффетта диверсифицированы географически и валютно, хотя львиная доля по-прежнему сконцентрирована в США. Баффетт заверил, что верит в американскую экономику и фиатный доллар в долгосрочной перспективе, но намекнул, что не исключает хеджирования валютных рисков в ответ на глобальные вызовы.
Исторические параллели и фундаментальный подход Баффетта
Текущая стратегия Berkshire Hathaway во многом отражает фундаментальный анализ и уроки предыдущих рыночных циклов. Баффетт не впервые накапливает крупные суммы наличности на пике рынка. В конце 1960-х он распустил свой инвестфонд, решив, что доступные акции переоценены. В конце 1990-х Berkshire практически бездействовала на разогретом рынке доткомов, избежав пузыря, и затем получила возможность дешёво купить ценности после его лопания. Перед финансовым кризисом 2008 года Баффетт также сохранял внушительные резервы и минимизировал риски, что позволило Berkshire в разгар паники вложиться в ряд компаний на выгодных условиях (например, Goldman Sachs и General Electric) и получить сверхприбыли впоследствии. Аналогично и в 2020–2021 годах, когда рынки восстанавливались после пандемии, Berkshire не спешила тратить весь накопленный капитал, а лишь точечно инвестировала (в компании нефтегазового сектора и др.), ожидая более явных дисбалансов в оценках. Теперь же Баффетт вновь демонстрирует знаменитое терпение: инвесторы наблюдают, как Berkshire жертвует краткосрочной доходностью ради сохранения капитала. Такой подход может казаться консервативным на фоне роста рынка, но он оправдывал себя раз за разом. Примечательно, что индикатор рынка, названный в честь Баффетта (соотношение суммарной капитализации акций и ВВП), сейчас находится на одном из самых высоких уровней за всю историю – подобно периодам перед предыдущими коррекциями. Это подтверждает точку зрения Баффетта о перегреве. С технической точки зрения, рынки США сейчас дорого оценены относительно прибыли компаний и процентных ставок, а волатильность и спекулятивные настроения усиливаются. Но, как говорит сам Баффетт, рынок акций – механизм перераспределения денег от нетерпеливых к терпеливым. Berkshire Hathaway в очередной раз выбирает быть терпеливой.
Вывод для инвесторов: Деловая стратегия Уоррена Баффетта образца 2025 года посылает чёткий сигнал как институциональным, так и частным инвесторам. В условиях, когда акции многих компаний выглядят дорогими, а впереди маячат экономические риски (инфляция, долговые проблемы, геополитика), разумно придерживаться принципов фундаментального анализа. Стоит фокусироваться на качестве бизнесов, держать достаточный объём кэша или эквивалентов для возможности купить активы при падении, и не поддаваться эйфории на пиках рынка. Баффетт своим примером подтверждает, что дисциплина и долгосрочная стратегия побеждают: имея рекордные резервы и опыт, Berkshire Hathaway готова переждать период возможной коррекции или даже потрясений, чтобы затем воспользоваться открывающимися возможностями. Для инвесторов это означает необходимость балансировать между риском и защитой, сохранять терпение и мыслить на шаг вперёд – подобно тому, как это делает Оракул из Омахи на очередном витке рыночного цикла.
