IPO года 2025: лучшие размещения, доходность и уроки для инвесторов
Рынок IPO традиционно считается витриной экономического оптимизма, местом, где амбициозные стартапы превращаются в публичных гигантов, а прозорливые инвесторы получают шанс многократно приумножить капитал. Однако 2025 год развеял эту иллюзию, став для инвесторов, особенно на российском рынке, периодом холодного отрезвления. Вместо ожидаемого бума размещений наступило почти полное затишье, а единичные выходы на биржу принесли скорее разочарование и убытки, чем долгожданную прибыль. Это был год, когда эйфория от легких денег сменилась горькой реальностью переоценки рисков.
В то время как на глобальной арене, прежде всего в США, продолжали вспыхивать яркие звезды технологических IPO, российский рынок погрузился в состояние, которое можно охарактеризовать как стагнацию. В этом глубоком анализе мы разберем фундаментальные причины этого контраста, изучим ключевые кейсы 2025 года, извлечем практические уроки из допущенных ошибок и, что самое главное, сформулируем рабочие стратегии для инвесторов, которые продолжают верить в долгосрочный потенциал первичных размещений.
Рыночный штиль: Почему в России иссяк поток IPO
Главной и всеобъемлющей характеристикой российского рынка IPO в 2025 году стала «стагнация». За первые три квартала на Московскую биржу отважилась выйти лишь одна компания — финтех-платформа JetLend, чье размещение, увы, стало скорее предостережением, чем историей успеха. Этот почти нулевой результат выглядит особенно удручающе на фоне ажиотажа 2023–2024 годов, когда инвесторы выстраивались в очередь за акциями десятков новых эмитентов. Индекс МосБиржи IPO (MIPO), который является барометром настроений в этом сегменте, красноречиво показал, что большинство компаний, дебютировавших на бирже за последние два года, торгуются ниже цены размещения, фиксируя убытки в портфелях инвесторов.
Этот штиль не возник из ниоткуда. Он стал следствием совпадения нескольких мощных негативных факторов. Во-первых, жесткая монетарная политика Банка России и высокая ключевая ставка сделали долговые инструменты, такие как облигации и депозиты, чрезвычайно привлекательными. Зачем рисковать на волатильном рынке акций, если можно получить гарантированную двузначную доходность практически без риска? Во-вторых, общая экономическая неопределенность и продолжающееся санкционное давление заставили как владельцев бизнеса, так и инвесторов занять выжидательную позицию. Компании отложили дорогостоящие и сложные проекты по выходу на биржу, сосредоточившись на поддержании операционной устойчивости.
На этом фоне глобальный рынок, хотя и не избежал общей нервозности, выглядел значительно более живым. В США инвесторы продемонстрировали высокий спрос на компании из секторов, формирующих будущее, — прежде всего, связанные с искусственным интеллектом и финансовыми технологиями. Размещения поставщика ИИ-инфраструктуры CoreWeave Inc. и эмитента стейблкоина USDC Circle Internet Group показали, что капитал готов идти туда, где есть понятная история роста, сильные технологии и глобальные амбиции. Этот контраст обнажил ключевую проблему российского рынка: дефицит не просто новых имен, а прорывных и масштабируемых бизнес-моделей, способных заинтересовать инвестора в условиях высокой конкуренции за его деньги.
Ключевые размещения: Истории успеха и провалов
Российский кейс: Холодный душ от JetLend
Размещение акций краудлендинговой платформы JetLend стало лакмусовой бумажкой состояния российского рынка IPO. На бумаге все выглядело привлекательно: компания из перспективного финтех-сектора, растущая клиентская база, понятная бизнес-модель. Однако результат оказался плачевным. После старта торгов котировки устремились вниз и за последующие месяцы так и не смогли восстановиться до цены размещения, заперев «в минусе» тысячи розничных инвесторов, поверивших в историю успеха.
Ключевая причина провала, по мнению большинства аналитиков, — неадекватно завышенная оценка. Андеррайтеры и сама компания оценили бизнес так, будто все будущие успехи уже достигнуты. Рынок, однако, рассудил иначе. Инвесторы, наученные горьким опытом предыдущих убыточных IPO, не были готовы платить премию за ожидания. К тому же, полностью исчез спекулятивный навес: стратегия «флиппинга» (быстрой продажи акций в первый день) перестала работать, лишив IPO поддержки краткосрочных игроков. Кейс JetLend наглядно показал: эпоха, когда можно было продать рынку любую историю по любой цене, безвозвратно ушла.
Глобальные звезды: Уроки CoreWeave и Circle
Пока российский рынок пребывал в анабиозе, в США зажглось несколько новых звезд. IPO компании CoreWeave, специализирующейся на предоставлении облачной инфраструктуры для моделей искусственного интеллекта, стало одним из самых громких событий года. В отличие от многих «хайповых» историй, успех CoreWeave был основан на прочном фундаменте: компания является ключевым партнером NVIDIA и обслуживает спрос на вычислительные мощности, который растет в геометрической прогрессии. Инвесторы покупали не обещания, а долю в реальном, стремительно растущем бизнесе, и рынок вознаградил их трехзначным ростом котировок.
Другой пример — Circle Internet Group, эмитент второго по величине стейблкоина в мире, USDC. Их выход на биржу также был успешным. Компания предложила рынку прозрачную и аудируемую бизнес-модель, решающую конкретную проблему — создание моста между традиционными финансами и миром цифровых активов. Инвесторы оценили как стабильность бизнес-процессов, так и огромный потенциал роста всего крипторынка.
Эти два кейса демонстрируют, чего именно ищет сегодняшний глобальный инвестор: не просто рост, а технологическое лидерство, масштабируемую бизнес-модель и решение реальных проблем.
Анатомия убытков: Почему доходность IPO испарилась
Статистика последних двух лет неумолима: большинство российских IPO принесли своим первым инвесторам убытки. Феномен «IPO pop» — взрывного роста цены в первый день торгов — который был почти нормой в 2021 году, практически сошел на нет. Средняя доходность в первый день приблизилась к нулю, а на горизонте трех-шести месяцев многие бумаги демонстрировали двузначное падение.
Фундаментальная причина этого кроется в изменении психологии рынка. Если раньше доминировал страх упустить выгоду (FOMO), то теперь его место занял страх потерять деньги. Инвесторы стали гораздо трезвее подходить к оценке. Завышенные мультипликаторы, которые раньше прощались в обмен на «красивую историю», теперь служат красным флагом. Любое несоответствие между заявленными амбициями и реальными финансовыми показателями немедленно наказывается рынком.
Еще один важный фактор — структура спроса. Огромный приток розничных инвесторов, часто не обладающих достаточной экспертизой для оценки сложных бизнесов, в прошлые годы создавал избыточный, эмоциональный спрос. В 2025 году многие из этих инвесторов, получив убытки, либо покинули рынок, либо стали гораздо осторожнее. Институциональные же инвесторы, которые теперь играют ключевую роль, подходят к анализу гораздо строже, что не позволяет «надувать пузыри» на старте.
Уроки выживания: Как инвестору не стать жертвой IPO
Представьте себе инвестора, назовем его Максим. В 2023 году, поддавшись всеобщему ажиотажу, он участвовал в нескольких IPO и на одном из них заработал 50% буквально за пару дней. В 2025 году, увидев размещение новой «перспективной» компании, он решил повторить успех, вложив уже более значительную сумму. Результат — минус 30% за первые три месяца. Что Максим сделал не так? Он действовал по старой памяти, игнорируя тот факт, что правила игры кардинально изменились.
Горький опыт последних лет преподал рынку несколько бесценных уроков:
Проводите собственный due diligence. Никогда не принимайте решение об инвестициях, основываясь только на рекламных материалах и восторженных статьях в СМИ. Ваша главная задача — заглянуть «под капот» бизнеса. Изучите проспект эмиссии, обращая особое внимание на раздел «Факторы риска». Проанализируйте финансовую отчетность за последние 3-5 лет. Кто основные конкуренты? В чем уникальность продукта? Ответы на эти вопросы гораздо важнее, чем прогнозы аналитиков.
Будьте скептиком в отношении оценки. Самая блестящая компания может стать ужасной инвестицией, если купить ее слишком дорого. Научитесь пользоваться сравнительными мультипликаторами (P/E, P/S, EV/EBITDA). Сравните оценку компании с ее публичными аналогами. Если она значительно выше — вы должны четко понимать, за счет чего компания собирается оправдать такую премию. Возможно, за счет революционной технологии или взрывного роста. А возможно, это просто завышенные аппетиты продавцов.
Следите за календарем. Дата окончания lock-up периода (обычно 180 дней после IPO) — это момент истины. В этот день крупные акционеры, фонды и топ-менеджеры получают право продать свои акции. Ожидание этого события часто давит на котировки заранее. Для умного инвестора это не угроза, а возможность: либо зафиксировать прибыль перед потенциальной волной продаж, либо, наоборот, купить подешевевшие акции у паникующих продавцов.
Матрица стратегий: Выбор пути на рынке IPO
Времена, когда можно было заработать, просто подавая заявки на все подряд IPO, безвозвратно ушли. Сегодняшний рынок требует осмысленного выбора стратегии, соответствующей вашему риск-профилю и инвестиционному горизонту.
Для консервативного инвестора, чья главная цель — сохранение и постепенное приумножение капитала, прямое участие в IPO сегодня сопряжено с чрезмерными рисками. Оптимальной альтернативой может стать стратегия «Post-Lock-up». Она заключается в том, чтобы не участвовать в самом размещении, а присмотреться к акциям компании через 6–9 месяцев после него. К этому времени первоначальная эйфория спадет, цена стабилизируется, а компания успеет выпустить 1-2 квартальных отчета в статусе публичной. Это позволяет принять взвешенное решение на основе реальных данных, а не обещаний.
Для умеренного инвестора, готового принять на себя просчитанный риск ради более высокой доходности, подходит классическая стратегия «Buy and Hold» («Купить и держать»). Она подразумевает тщательный отбор компаний с устойчивой бизнес-моделью и долгосрочным потенциалом роста. Инвестор, следующий этой стратегии, должен быть готов к возможным просадкам и не паниковать из-за краткосрочной волатильности. Его горизонт — годы, а не дни или месяцы.
Наконец, для агрессивного инвестора или спекулянта, который раньше зарабатывал на стратегии «Flip-IPO», настали тяжелые времена. На текущем российском рынке эта стратегия практически не работает из-за отсутствия роста в первые дни. Пытаться ловить краткосрочные отскоки — все равно что ходить по минному полю. Более осмысленным подходом для этой категории может стать работа с акциями уже после IPO на сильных новостях или отчетности, где волатильность также высока, но более предсказуема.
Кто следующий? Взгляд в будущее российского IPO
Несмотря на текущий пессимизм, жизнь на рынке не остановилась. В кулуарах и на конференциях обсуждаются новые потенциальные размещения, которые могут состояться в конце 2025 или в 2026 году. Среди наиболее вероятных кандидатов называют одного из крупнейших в стране издателей настольных игр Hobby World и компании, связанные с госкорпорацией «Дом.РФ».
Возрождение рынка IPO будет напрямую зависеть от макроэкономической ситуации. Ключевыми триггерами могут стать начало цикла снижения ключевой ставки, что вернет интерес инвесторов к рисковым активам, и появление на горизонте действительно крупных, качественных эмитентов из несырьевых секторов — IT, биотехнологий, потребительского сектора.
Год 2025-й стал для рынка IPO болезненным, но необходимым этапом взросления. Он научил инвесторов быть более разборчивыми, а компании — более скромными в своих оценках. Возможно, именно это затишье станет фундаментом для нового, более здорового и устойчивого цикла роста в будущем.
