X5 Group: рост выручки на 20% при снижении прибыли по итогам I квартала 2025

Сильные продажи на фоне сокращения прибыли

Финансовые результаты X5 Group за первый квартал 2025 года демонстрируют высокие темпы роста выручки, но одновременно указывают на падение рентабельности. Согласно опубликованному отчету, чистая розничная выручка ритейлера увеличилась на 20,7% год к году – до примерно 1,07 трлн руб. Однако чистая прибыль X5 сократилась на 24% и составила около 18,4 млрд руб. Такая динамика отражает усилившийся разрыв между ростом продаж и ростом издержек. Инвесторы уже обратили внимание на эти цифры: акции X5 остаются лидерами сектора, но снижение прибыли вызывает вопросы о перспективах маржинальности бизнеса.

Чтобы наглядно оценить ключевые метрики X5 Group, приведем таблицу с основными показателями за 1-й квартал 2025 года и их изменением относительно аналогичного периода прошлого года:

Примечание: Рентабельность EBITDA рассчитана как отношение EBITDA к выручке. Показатель чистый долг/EBITDA находится на уровне около 1,1×, что все еще считается умеренной долговой нагрузкой.

Рост выручки на 20,7%: расширение бизнеса и цифровые продажи

Рост выручки X5 в первом квартале впечатляет: продажи превысили 1 трлн руб. всего за три месяца. Основными драйверами стали увеличение сопоставимых продаж (LFL) и экспансия торговой сети. LFL-продажи выросли двузначными темпами – порядка +14–15% к прошлому году, чему способствовали повышение среднего чека и рост покупательского трафика. Средний чек увеличился на ~9% (до 600 руб.), отражая как инфляцию цен, так и рост количества товаров в корзине. Одновременно X5 активно наращивала присутствие: за квартал открыто 521 новый магазин (с учетом закрытий), благодаря чему торговые площади выросли почти на 9% год к году. К концу марта под управлением компании было 27,5 тыс. торговых точек по всей России.

Отдельно стоит отметить успехи в онлайн-сегменте. Цифровые бизнесы X5 (включая онлайн-доставку продуктов, маркетплейс и связанные сервисы) показали впечатляющий рост: их совокупная выручка увеличилась на 52,3% год к году и достигла 70,8 млрд руб. в квартал. Количество онлайн-заказов превысило 44 млн, а общий объем проданных через цифровые каналы товаров (GMV) составил около 78 млрд руб.. Быстрое развитие e-commerce и технологий (омниканальные продажи, логистические IT-решения) стало стратегическим приоритетом X5, что приносит плоды в виде растущей доли цифровых продаж. Тем самым компания подтверждает статус технологического лидера в российском ритейле, комбинируя традиционный офлайн-бизнес с онлайн-платформами. Для инвесторов, ориентированных на инвестиции в ритейл, такой рост цифрового сегмента свидетельствует о способности X5 адаптироваться к новым потребительским трендам и конкурировать с другими игроками на стыке розницы и технологий.

Снижение рентабельности и давлением на прибыль

Несмотря на рекордную выручку, прибыльность бизнеса X5 снизилась. EBITDA сократилась почти на 10% в годовом сопоставлении, а маржа EBITDA упала до 4,7% (против 6,3% годом ранее). В результате чистая прибыль X5 Group за квартал оказалась на четверть ниже прошлогодней. Причины этого снижения носят структурный характер. Прежде всего, существенно выросли операционные затраты: на фоне дефицита кадров и общей инфляции компания увеличила расходы на персонал и логистику. Еще в прошлом году траты на зарплаты выросли почти на 25%, и этот тренд продолжился в 2025-м, подтачивая рентабельность. Также удар по марже нанесли повышенные коммунальные расходы и затраты на хранение/транспортировку товаров – неизбежные издержки расширения торговой сети.

Кроме того, микс продаж сместился в сторону форматов с более низкой наценкой. Быстрый рост дискаунтера «Чижик» (сеть магазинов низких цен) приносит X5 прирост выручки, но изначально этот формат характеризуется меньшей маржинальностью. Доля «Чижика» в общей выручке группы увеличилась, что временно давит на среднюю рентабельность по бизнесу. Аналогично и стремительное развитие цифровых сервисов требует инвестиций и имеет эффект на текущую прибыль: онлайн-каналы все еще находятся на этапе активного роста, поэтому их вклад в прибыль ниже, чем у традиционных магазинов.

На сокращение чистой прибыли повлияли не только операционные факторы, но и финансовые. В условиях повышенных процентных ставок в России выросла стоимость заимствований для бизнеса. Хотя долговая нагрузка X5 умеренная, обслуживание долга обходится дороже: процентные расходы в первом квартале 2025 года увеличились по сравнению с прошлым годом. Дополнительно, расширение основных средств (новые магазины, склады, IT-инфраструктура) привело к росту амортизационных отчислений. Совокупно эти факторы – снижение валовой и операционной маржи, рост финансовых расходов и амортизации – обусловили падение чистой прибыли и всех показателей рентабельности (чистая рентабельность по МСФО снизилась приблизительно с 2,7% до 1,7%). Для долгосрочных инвесторов, проводящих фундаментальный анализ X5, такой спад прибыли сигнализирует о сдерживающих факторах, требующих внимания, хотя причины во многом объяснимы текущей макрообстановкой и этапом развития компании.

Долговая нагрузка и дивиденды: баланс рисков и возврат капитала

Финансовое положение X5 по части баланса остается устойчивым. Чистый долг/EBITDA ~1,1× указывает на невысокую долговую нагрузку – компания сохраняет запас прочности перед заложенным в дивидендной политике порогом 1,2×. Абсолютный размер чистого долга оценивается порядка 200–250 млрд руб., что вполне соизмеримо с ее годовой EBITDA. Рост выручки и способность генерировать солидный операционный денежный поток позволяют X5 обслуживать долги комфортно: коэффициент покрытия процентных платежей остается высоким, а ликвидность на балансе достаточна для финансирования текущих инвестиций.

Отдельно стоит подчеркнуть, что менеджмент X5 Group ориентирован на вознаграждение акционеров. После паузы последних лет компания возобновила выплату дивидендов. По итогам собрания акционеров летом ожидается дивиденд в размере 648 руб. на акцию, что соответствует выдающейся дивидендной доходности около 19% к текущей рыночной цене. Такая щедрая выплата стала возможна благодаря накопленной прибыли и относительно низкому уровню долга. Руководство также отмечает, что даже с учетом этих дивидендов долговое плечо останется в целевом диапазоне. Для держателей акций это позитивный сигнал: X5 не только демонстрирует рост бизнеса, но и готова делиться его результатами, возвращая капитал акционерам. Однако агрессивная дивидендная политика имеет и обратную сторону – она несколько увеличит чистый долг после выплаты. Инвесторам важно следить, чтобы будущие дивиденды и обратный выкуп акций (если таковые будут) не подорвали финансовую устойчивость компании в долгосрочной перспективе. Пока же ситуация сбалансирована: компания финансирует расширение сети и инвестиции в ритейл-проекты, одновременно оставаясь в рамках комфортных долговых метрик.

Перспективы X5: вызовы и возможности для инвесторов

Ритейл-акции России в целом воспринимаются рынком как защитные активы с прогнозируемым спросом, однако динамика X5 Group показывает, что даже лидеры отрасли испытывают давление издержек. С одной стороны, фундаментальные драйверы роста для X5 сохраняются: население продолжает переключаться на формат жестких дискаунтеров в поисках выгоды, и X5 успешно капитализирует этот тренд через экспансию «Чижика». Присутствие в эконом-сегменте обеспечивает прирост клиентской базы и выручки. С другой стороны, инфляция и конкуренция заставляют тщательно управлять ценами и затратами, чтобы вернуть утраченные процентные пункты маржи. В среднесрочной перспективе менеджмент X5 нацелен стабилизировать рентабельность: согласно заявлениям на Дне инвестора, компания ожидает рентабельность по EBITDA не менее 6% к концу 2025 года. Этому должны способствовать меры по повышению эффективности (автоматизация, оптимизация логистики) и постепенный выход новых форматов на окупаемость. Например, ожидается, что «Чижик» достигнет точки безубыточности по EBITDA уже к IV кварталу 2025 г., что снимет часть давления с консолидированной прибыли.

Внешние рыночные тренды также будут влиять на перспективы X5. Возможное замедление инфляции во второй половине года может облегчить рост издержек (особенно по зарплатам и закупочным ценам), что благоприятно для восстановления маржи. Кроме того, стабилизация или снижение ключевой ставки снизит стоимость обслуживания долга, напрямую улучшая чистую прибыль. Правда, наряду с этими позитивными факторами сохраняются и риски. К ключевым рискам можно отнести дальнейший рост расходов (если инфляция останется высокой или потребуется повышать зарплаты для удержания персонала), а также усиление конкуренции. Основной конкурент, «Магнит», и другие ретейлеры тоже инвестируют в ценовое лидерство и цифровые решения, поэтому борьба за потребителя может сдерживать рост сравнимых продаж или требовать дополнительных промоакций. Регуляторные факторы в продовольственном ритейле (например, возможное государственное давление на цены социально значимых товаров) тоже могут влиять на маржинальность отрасли.

С инвестиционной точки зрения фундаментальный анализ X5 сейчас показывает противоречивую картину. Компания демонстрирует высокие темпы роста выручки и располагает прочным лидерством на рынке, диверсифицированным по форматам (от премиум-супермаркетов до дискаунтеров) и каналам сбыта (оффлайн + онлайн). Баланс и денежные потоки достаточно сильны, чтобы выдерживать трудные периоды, о чем свидетельствует и возобновление выплат акционерам. Эти факторы делают X5 привлекательным представительством сектора для тех, кто планирует инвестировать в X5 как в одну из ведущих акций ритейла России. В то же время снижение прибыли и рентабельности – это тревожный звонок, который нельзя игнорировать. Инвесторы, рассматривающие бумаги X5 Group, должны оценивать, сможет ли компания в ближайшие кварталы реализовать меры по улучшению прибыльности. Если маржа восстановится к заявленным 6–7%, то текущий спад прибыли окажется временной трудностью на фоне устойчивого роста бизнеса. В противном случае, сохранение низкой рентабельности может ограничить потенциал роста акций X5 и заставит пересмотреть стратегию инвестировать в X5 в пользу других компаний.

X5 Group завершила первый квартал 2025 года неоднозначно. Рост выручки X5 впечатляет и подтверждает эффективность бизнес-модели в части привлечения покупателей и освоения новых каналов продаж. Однако падение чистой прибыли и снижение рентабельности указывают на то, что быстрый рост дается ценой возросших затрат. В деловом плане компания стоит перед задачей тонкого баланса между продолжением экспансии и укреплением финансовых показателей. Для институциональных и частных инвесторов X5 остается фундаментально сильным игроком с большим рыночным потенциалом, но требующим осторожности в оценке рисков. Дальнейшие квартальные результаты станут индикатором того, удастся ли ритейлеру вернуть прибыльность на прежний уровень и оправдать доверие тех, кто сделал инвестиции в ритейл-сектор через акции X5 Group.