Snap снова удивляет рынок: итоги отчёта за 1 квартал 2025

Компания Snap Inc., владеющая популярным приложением Snapchat, представила финансовый отчёт за первый квартал 2025 года. Результаты получились неоднозначными для инвесторов: выручка оказалась слегка выше ожиданий рынка, в то время как квартальная прибыль Snap вновь ушла в минус и не оправдала прогнозов. Ниже мы рассмотрим ключевые показатели отчёта Snap, выполним фундаментальный анализ SNAP с акцентом на динамику выручки, прибыльности и стратегии роста, оценим влияние макроэкономических факторов, проведём краткий технический анализ акций Snap, а также сравним достижения компании с основными конкурентами – Meta, Pinterest и TikTok.

Ключевые результаты Snap за Q1 2025

• Выручка: $1,36 млрд за квартал, что на 14% больше, чем годом ранее. Показатель превзошёл консенсус-прогноз ($1,34 млрд), продемонстрировав неожиданно высокий рост продаж.

• Прибыль на акцию (EPS): –$0,08 (убыток) против ожидаемой аналитиками прибили около +$0,04 на акцию. Несмотря на рост выручки, Snap отчиталась о квартальном убытке, тогда как рынок рассчитывал на небольшую прибыль.

• Чистый результат: чистый убыток составил $140 млн, что заметно лучше убытка $305 млн годом ранее. Маржинальность улучшается, хотя компания всё ещё работает в минус.

• Аудитория: ежедневная активная аудитория Snapchat (DAU) достигла 460 млн пользователей, увеличившись на 9% по сравнению с первым кварталом 2024 г. Более того, месячная аудитория впервые превысила 900 млн – важный рубеж на пути к цели в 1 миллиард пользователей.

• Денежный поток: операционный денежный поток за квартал положительный ($152 млн), свободный денежный поток – около $114 млн, что говорит об улучшении финансовой устойчивости.

(Примечание: Данные первого квартала 2025 г. сравниваются с аналогичным периодом 2024 г.)

Фундаментальный анализ Snap: выручка, прибыльность и стратегия

Динамика выручки и пользовательской базы

Snap демонстрирует возобновление уверенного роста выручки. Квартальная выручка компании выросла на 14% год к году, достигнув $1,36 млрд. Для сравнения, годом ранее рост составлял около 21%, то есть темпы немного замедлились, но остаются двузначными. Рост продаж во многом обусловлен успехами в сфере цифровой рекламы: Snap отмечает прогресс в инструментах performance-рекламы (таргетированной рекламы с оплатой за результат) и рост спроса со стороны малого и среднего бизнеса. Кроме того, всё больший вклад вносит новый источник доходов – подписка Snapchat+, запущенная в 2022 году. Количество платных подписчиков Snapchat+ удвоилось за год и превысило 14 млн, обеспечивая дополнительный приток средств (оценочно более $0,5 млрд в пересчёте на год). Расширение аудитории тоже подпитывает выручку: ежедневная аудитория Snapchat увеличивается стабильными темпами (~9% в год), что указывает на сохранение интереса пользователей к платформе даже в условиях высокой конкуренции со стороны других соцсетей.

Важно подчеркнуть географическую и продуктовую диверсификацию роста. Snap традиционно сильна на рынках Северной Америки и Европы, однако значительная часть новых пользователей приходит из развивающихся рынков, где монетизация пока ниже. Это означает потенциал для дальнейшего роста среднего дохода на пользователя (ARPU), если удастся лучше монетизировать зарубежную аудиторию. Продуктовый портфель Snap также расширяется: помимо основного сервиса обмена сообщениями и историями, компания активно продвигает платформу коротких видео Spotlight и функции дополненной реальности (AR) для развлечений и рекламы. Эти инициативы увеличивают вовлечённость пользователей, что со временем может трансформироваться в рост выручки от рекламы.

Прибыльность и расходы

Хотя выручка Snap растёт, компания по-прежнему убыточна на базе GAAP. Квартальный убыток в Q1 2025 составил $140 млн, или –$0,08 на акцию. Однако стоит отметить положительную тенденцию: убытки значительно сократились по сравнению с прошлым годом (убыток $305 млн в Q1 2024). Улучшение прибыльности связано с тем, что рост выручки сопровождался жёстким контролем затрат. Руководство Snap ещё в 2022–2023 гг. провело оптимизацию расходов и сокращение штата, что начало приносить плоды в виде замедления роста операционных затрат. В результате операционные показатели заметно улучшились: скорректированная EBITDA за квартал составила +$108 млн против +$46 млн год назад, а рентабельность по EBITDA выросла.

Расходы на исследования и разработки (R&D) и маркетинг у Snap остаются высокими, поскольку компания продолжает инвестировать в новые функции (например, AR-очки Spectacles, инструменты искусственного интеллекта и улучшение рекламной платформы). Тем не менее, отношение расходов к выручке снижается, что говорит об эффекте масштаба. Snap также удалось достичь положительного свободного денежного потока, что важно для молодой технологической компании. Позитивный free cash flow означает, что бизнес Snap в текущем виде уже способен генерировать наличность для финансирования своих инвестиций, не прибегая к внешним источникам капитала. Если тенденция сохранится, в перспективе нескольких кварталов Snap может приблизиться к безубыточности и даже выйти на чистую прибыль, чего с нетерпением ждут инвесторы.

Стратегия роста компании

Стратегия роста Snap фокусируется на увеличении монетизации и удержании пользователей посредством инноваций. Один из столпов стратегии – усиление позиций на рекламном рынке. Компания делает ставку на инструменты прямого отклика (DR-реклама), позволяющие рекламодателям малого и среднего бизнеса эффективно продвигать приложения, игры, товары напрямую внутри Snapchat. По данным отчёта, число активных рекламодателей на платформе выросло на 60% год к году – впечатляющий показатель, отражающий успешность усилий Snap по привлечению бизнеса на свою рекламную площадку.

Другим направлением роста является дальнейшее развитие технологий дополненной реальности. Snap интегрирует AR-функции в приложение (маски, фильтры, AR-линзы) не только для развлечения пользователей, но и для коммерции – например, виртуальная примерка товаров, интерактивная реклама с элементами AR. В перспективе это может выделить Snap среди конкурентов и принести новые рекламные бюджеты от брендов, заинтересованных в инновационных форматах. Snap также инвестирует в собственные AR-очки Spectacles и платформу для разработчиков под AR, пытаясь создать экосистему "следующего поколения", где Snapchat станет лидером по части пользовательского опыта в дополненной реальности.

Стоит упомянуть и успех платной подписки Snapchat+ как части стратегии диверсификации доходов. Предлагая платным пользователям эксклюзивные функции и ранний доступ к новым возможностям, Snap не только получает дополнительный доход от подписок, но и повышает лояльность наиболее активной аудитории. Успех Snapchat+ (миллионы подписчиков за короткий срок) показывает готовность пользователей платить за премиум-функции и уменьшает зависимость Snap от чисто рекламной модели бизнеса.

Влияние макроэкономических факторов

Внешняя макросреда остаётся значимым фактором, влияющим на результаты Snap и других технологических компаний. В первой половине 2020-х годов индустрия цифровой рекламы столкнулась с рядом вызовов: замедление экономики, рост инфляции и процентных ставок, а также изменения политики конфиденциальности (например, ограничения отслеживания пользователей в iOS). Эти факторы вынудили рекламодателей тщательнее планировать бюджеты, что особенно ощутимо ударило по более мелким площадкам вроде Snap в 2022–2023 гг.

Тем не менее, к 2025 году ситуация начала стабилизироваться. Многие рекламодатели адаптировались к новым условиям – например, Snap улучшила свои рекламные инструменты аналитики и таргетинга, чтобы компенсировать потери от ограничений в сборе данных. Рост выручки Snap на 14% в Q1 говорит о постепенном восстановлении спроса на рекламу даже при сдержанных расходах брендов. Макроэкономические факторы, такие как высокая ключевая ставка и опасения рецессии, по-прежнему ограничивают аппетит инвесторов к риску. Акции технологических компаний, особенно убыточных, остаются волатильными. Для инвесторов в технологические компании важно учитывать, что при ухудшении макроусловий (например, в случае экономического спада) рекламные доходы Snap могут снова замедлиться. С другой стороны, если экономика избежит сильной рецессии, а рекламный рынок продолжит восстановление, Snap имеет шанс капитализироваться на своей растущей пользовательской базе и улучшенной эффективности. В целом, макрофакторы сейчас скорее нейтральны: они больше не падают, как в 2022 году, но и не дают бурного роста – компании приходится завоёвывать свой рост качеством продукта и сервисов.

Сравнение Snap с конкурентами: Meta, Pinterest, TikTok

На рынке соцсетей и цифровой рекламы Snap соперничает с гораздо более крупными игроками, а также с нишевыми платформами. Сравним основные метрики Snap с конкурентами:

• Meta (Facebook, Instagram): Корпорация Meta значительно опережает Snap по масштабу. Ежедневная аудитория только Facebook превышает 2 млрд пользователей, не считая Instagram и WhatsApp. Квартальная выручка Meta измеряется десятками миллиардов долларов (для примера, в последнем отчётном квартале Meta получила около $30+ млрд, что более чем в 20 раз превышает выручку Snap). При этом Meta уже вернулась к уверенному двузначному росту рекламы (+20% и более год к году) после спада в 2022 г., и генерирует огромную прибыль (маржа чистой прибыли у Meta около 30%+). По сравнению с гигантом Meta, компания Snap выглядит малой, но её преимущество – более молодая аудитория и инновационный продукт. Многие рекламодатели используют Snapchat для охвата поколений Z и миллениалов, которых сложнее достичь через Facebook. Тем не менее, Meta активно копирует успешные функции (истории, маски, короткие видео Reels), что усиливает конкурентное давление.

• Pinterest: Социальная платформа Pinterest имеет схожий с Snap масштаб аудитории по количеству: около 450–480 млн активных пользователей в месяц. Однако характер использования иной – Pinterest ориентируется на подбор идей и товаров, а не на общение. По выручке Pinterest уступает Snap: годовой доход Pinterest в 2024 году составил ~$3,6 млрд, тогда как у Snap – порядка $5 млрд. Тем не менее, Pinterest прибыльна (благодаря относительно невысоким затратам) и показывает стабильный рост выручки ~15–20% в год, фокусируясь на коммерции и партнерстве с брендами. Snap и Pinterest конкурируют за рекламные бюджеты розничных и lifestyle-сегментов, но Snapchat выигрывает за счёт ежедневной вовлечённости аудитории. В то же время Pinterest превосходит Snap по монетизации на международных рынках и в нише e-commerce. Оба игрока занимают свои ниши рядом с гигантами и вынуждены демонстрировать отличные продукты, чтобы удерживать рекламодателей.

• TikTok: Китайская платформа TikTok (владение ByteDance) стала одним из самых серьёзных конкурентов для Snap за последние годы. TikTok обладает более 1 млрд пользователей по всему миру и славится крайне высокой вовлечённостью, особенно среди молодёжи. Формат коротких видео TikTok напрямую конкурирует с разделом Snapchat Spotlight и отчасти отвлекает внимание пользователей от классических сторис Snapchat. С точки зрения рекламы, TikTok быстро нарастила доходы и уже сопоставима с Snap по годовой выручке, а по некоторым оценкам превосходит. Многие рекламодатели перераспределяют бюджеты в пользу TikTok благодаря его массовому охвату и продвинутым алгоритмам рекомендаций. Для Snap конкуренция с TikTok означает необходимость постоянно совершенствовать пользовательский опыт и инструменты создателей контента. Кроме того, регуляторные риски TikTok (угрозы запрета в США и других странах) в теории могут сыграть на руку Snap, если часть аудитории и рекламодателей TikTok будет вынужденно искать альтернативные площадки. Пока же TikTok остаётся мощным игроком, слегка затмевающим рост Snap в сегменте короткого видео.

В целом, конкурентный ландшафт для Snap весьма напряжённый. С одной стороны, есть доминирующая Meta, контролирующая львиную долю рынка соцсетей и онлайн-рекламы. С другой – динамичные специализированные платформы вроде Pinterest и TikTok. На этом фоне стратегия Snap направлена на дифференциацию: ставка на AR-инновации, молодежную аудиторию и сочетание социальной коммуникации с развлечениями. Для инвесторов сравнительный анализ указывает, что Snap растёт быстрее, чем зрелые гиганты, но риски у компании тоже выше из-за более узкой монетизационной модели и отсутствия диверсификации бизнеса вне основного продукта.

Технический анализ акций Snap (SNAP)

Акции SNAP торгуются на Нью-Йоркской бирже и в последние месяцы находятся под влиянием волатильности, связанной с отчетностью и общим настроением к технологическим бумагам. На момент выхода отчёта за Q1 2025 акции Snap находились в районе ~$9 за штуку. В прошлом году котировки SNAP колебались в широком диапазоне: приблизившись к ~$15 на локальных максимумах и опускаясь до ~$7–8 на минимумах. Текущие уровни цен существенно ниже исторических максимумов (для сравнения, в разгар пандемийного бума социальных сетей в 2021 году акции Snap кратковременно превышали $75). Это свидетельствует о сохраняющемся скепсисе рынка относительно долгосрочной прибыльности и конкурентных позиций компании.

С технической точки зрения, график акций Snap пока не подаёт однозначных сигналов к росту. Котировки находятся ниже 200-дневной скользящей средней, что указывает на нисходящий долгосрочный тренд. 50-дневная средняя движется во флэте, отражая неопределённость в краткосрочной динамике. Ближайший уровень поддержки для акций SNAP аналитики видят в зоне $7–8 (область последних годовых минимумов). При негативном развитии событий (например, в случае разочарования рынков следующими результатами) цена может протестировать эти минимумы. С другой стороны, зона сопротивления сформировалась около отметок $12–13: здесь бумага не раз разворачивалась вниз в 2023 году. Пробой этого диапазона вверх был бы сильным бычьим сигналом, указывающим на смену тренда.

Индикаторы моментума (RSI, MACD) в начале 2025 года находились в нейтральной зоне, без явных перекупленностей или перепроданностей, что подтверждает боковое движение акций. Реакция рынка на свежий квартальный отчёт Snap была сдержанной: умеренное повышение в регулярную сессию сменилось снижением на пост-маркете из-за неожиданного убытка. В краткосрочной перспективе волатильность акций SNAP может оставаться повышенной, пока инвесторы переваривают новую информацию. Технический анализ в комплексе с фундаментальными факторами подсказывает, что для устойчивого роста акций Snap требуется либо дальнейшее улучшение финансовых результатов (выход на прибыль, ускорение выручки), либо общее улучшение отношения рынка к рисковым активам.

Перспективы и выводы для инвесторов

Отчёт Snap за первый квартал 2025 года показал, что компания уверенно наращивает выручку и аудиторию, однако проблема прибыльности остаётся актуальной. Фундаментальный анализ Snap отражает прогресс: рост выручки на двузначные проценты, снижение убытков, положительный денежный поток и расширение платящей пользовательской базы благодаря Snapchat+. В то же время квартальная убыток и неисполнение прогноза по прибыли на акцию напоминают, что путь к устойчивой прибыльности ещё не пройден.

В сравнении с конкурентами Snap держится достойно в плане роста аудитории и технологий, но значительно уступает гигантам по масштабам и финансовой устойчивости. Инвестиции в технологические компании такого рода связаны с повышенным риском, но и потенциально высокой отдачей. Для тех инвесторов, кто рассматривает инвестиции в технологические компании второго эшелона, Snap может представлять интерес как долгосрочная ставка на монетизацию молодой аудитории и AR-технологии. Однако важно трезво оценивать риски: конкуренция с Meta и TikTok, зависимость от рекламы, макроэкономические колебания рынка рекламы.

Вероятно, в ближайшие кварталы акции SNAP продолжат реагировать на новости об улучшении финансовых метрик. Достижение безубыточности или новые успехи (например, преодоление порога в 1 млрд пользователей или заметный прорыв в AR-продуктах) могут стать триггером для переоценки компании в сторону роста. С другой стороны, замедление темпов роста выручки или расширение убытков способно удержать акции под давлением. В итоге Snap сегодня представляет собой типичного представителя высокотехнологичного сектора с балансом роста и риска: компания имеет все шансы продолжить удивлять рынок позитивными изменениями, но инвесторам следует внимательно следить за фундаментальными тенденциями и конкурентной средой, прежде чем принимать решения.