Рост выручки Ростелекома на 9% в I квартале 2025 года

Анализ отчета Ростелекома за I квартал 2025 года с акцентом на цифровые сервисы, B2B и мобильную связь

Общий обзор результатов первого квартала 2025 года

ПАО «Ростелеком» опубликовало финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2025 года, продемонстрировав рост выручки на фоне сложной макроэкономической конъюнктуры в телекоммуникационном секторе. Общая выручка компании выросла примерно на 8–9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что укрепляет её позиции на рынке цифровых услуг и подтверждает эффективность стратегии. При этом из-за роста операционных и процентных расходов чистая прибыль по итогам квартала сократилась многократно. Акцент на расширении услуг и клиентской базы позволил компенсировать часть растущих расходов, но не предотвратить падение прибыли.

Ключевые финансовые показатели

Основные финансовые итоги I кв. 2025 по МСФО:

Выручка: около 189–190 млрд руб. (≈ +9% г/г), благодаря росту спроса на цифровые решения и услуги мобильной связи. Ускорение инвестиций в оптоволоконные сети и увеличение трафика у корпоративных клиентов, а также рост абонентской базы мобильной связи (Tele2) обеспечили двузначный прирост выручки, что свидетельствует о стабильном росте бизнеса и повышает инвестиционную привлекательность компании.
OIBDA (EBITDA): порядка 74–75 млрд руб., что примерно соответствует уровню прошлого года. OIBDA‑маржа составила около 39–40% (против 42,8% в I кв. 2024), отражая рост операционных затрат (персонал, обслуживание сетей). Несмотря на рост выручки, операционная рентабельность снизилась, что негативно сказывается на общей доходности.
Чистая прибыль: порядка 1,8–2,0 млрд руб., что существенно ниже прошлогодних 12,5 млрд руб. Основная причина — резкое увеличение процентных расходов по долгам. Такое падение чистой прибыли указывает на значительные долговые нагрузки, которые ограничивают свободный денежный поток и возможности выплаты дивидендов.
Капиталовложения (CAPEX): около 60–70 млрд руб. (≈30–35% от выручки). Компания продолжает инвестировать в расширение сети (магистральные и городские линии связи, дата‑центры, мобильная инфраструктура). Высокий CAPEX снижает свободный денежный поток в краткосрочном периоде, но необходим для обеспечения будущего роста выручки и операционных показателей.

Сегмент мобильной связи

Мобильный бизнес (Tele2 в составе Ростелекома) показал рост абонентской базы и ARPU. На конец квартала число мобильных абонентов превысило 49 млн (≈ конца 2024), а средний доход на пользователя увеличился примерно на 8–9% г/г, достигнув рекордных уровней. Основные драйверы сегмента:

Увеличение трафика 4G/5G: Цифровизация общества поддерживает спрос на мобильный интернет. Рост передачи данных и переход абонентов на более дорогие тарифы повышают доходы сегмента.
Стабильная абонентская база: несмотря на насыщенность рынка, расширение корпоративных и частных контрактов привело к росту выручки сегмента на 8–9% г/г. Это подтверждает конкурентоспособность предложения Ростелекома на рынке мобильной связи.
Инвестиции в сеть: Оператор вкладывает средства в расширение покрытия и пропускной способности сети (особенно в регионах). Это улучшает качество услуг и создаёт потенциал для дальнейшего роста ARPU и выручки.

Сегмент B2B и государственный сектор (B2G)

Подразделение B2B/B2G демонстрирует уверенный рост выручки (≈15–18% г/г). Основные факторы роста:

Оптоволокно для бизнеса: корпоративные клиенты и госучреждения переходят на высокоскоростные FTTx-сети, что увеличивает доходы компании от бизнес-контрактов.
Госзаказы и цифровизация: Ростелеком участвует в федеральных проектах по развитию цифровой инфраструктуры, что обеспечивает стабильный поток государственных контрактов и повышает операционные показатели.
Облачные и ИТ-решения: Увеличивается спрос на облачные сервисы и кибербезопасность в корпоративном сегменте. Это даёт двузначный рост выручки подразделения цифровых услуг (включая B2B).
Доля B2B-проектов в выручке и EBITDA растёт, что улучшает капитализацию компании (корпоративные контракты обычно долгосрочны и высокомаржинальны).

Цифровые сервисы и дата-центры

Сегмент цифровых услуг (Cloud, дата-центры, ИТ-решения, сервисы RTK-Solar и др.) за квартал вырос примерно на 12–14% г/г. Ключевые лидеры роста:

Дата-центры (ЦОД): выручка выросла около на 20% благодаря спросу на хранение и обработку данных. Расширение парка ЦОД привлекло новых корпоративных клиентов.
RTK-Solar (облачные сервисы): выручка увеличилась свыше чем на 25%, поскольку компании активно переходят на отечественные облачные решения. Это положительно влияет на доходность сегмента и долгосрочные перспективы.
Кибербезопасность и системная интеграция: растущий спрос на комплексные ИТ-услуги подтверждает тренд цифровизации бизнеса, что также поддержало выручку.
За счёт высокомаржинальных digital-сервисов компания диверсифицирует доходы и укрепляет свои операционные показатели. Растущий вклад цифрового сегмента повышает общий уровень EBITDA и привлекает внимание инвесторов, ориентированных на перспективные технологии.

Рентабельность и операционная эффективность

Несмотря на рост выручки, OIBDA-маржа снизилась до ≈39% из-за наращивания затрат. Факторы:

Рост персональных и сервисных расходов: расширение мобильного бизнеса и дата-центров требует увеличения затрат на персонал и поддержку инфраструктуры.
Себестоимость услуг: инвестиции в новые сети и технологии увеличивают текущие расходы, что давит на маржу.
Долговая нагрузка: существенный рост процентных расходов по долгам (из-за высокой долговой нагрузки) дополнительно уменьшил чистую прибыль. Высокий долг остаётся ограничителем операционной доходности и оценивается как фактор риска.
В итоге, хотя выручка и EBITDA растут, окупаемость вложений (ROI) пока ниже прошлогодней. Снижение маржи EBITDA и чистой прибыли акцентирует внимание на повышении операционной эффективности. Это ключевой аспект фундаментального анализа компании перед инвестициями в её акции.

Дивидендная политика и доходность акций

Совет директоров Ростелекома рекомендовал выплатить рекордные дивиденды по итогам 2024 года. Компания пересмотрела дивидендную политику, планируя направлять на выплаты не менее 50% IFRS‑прибыли. По оценкам аналитиков, возможные дивиденды составят ~3,2 ₽ на обычную и 6,24 ₽ на привилегированную акцию, что даёт доходность около 5,5% и 11% соответственно при текущей цене. Высокая дивидендная доходность делает акции компании привлекательными для инвесторов, ориентированных на стабильный доход.

Динамика акций и технический анализ

В последние недели акции Ростелекома торгуются без ярко выраженного тренда (примерно в диапазоне 55–57 ₽). Технические индикаторы дают смешанные сигналы: скользящие средние и RSI находятся около нейтральных значений, что указывает на отсутствие «перегрева» или «перепроданности». Ключевые уровни на графике: поддержка – около 54 ₽, сопротивление – около 60–62 ₽. Прорыв уровня 60 ₽ на объёме может сигнализировать о начале роста.

С фундаментальной точки зрения аналитики рекомендуют «держать/покупать» акции Ростелекома с ценовым таргетом примерно 90 ₽ (около +50% к текущей капитализации). Вместе с дивидендной доходностью это делает бумаги компании привлекательными для долгосрочных инвесторов. Однако высокая долговая нагрузка и внешняя макроэкономическая неопределённость (торговые войны, политические риски) остаются сдерживающими факторами.

Итоговый вывод и перспективы

Результаты Ростелекома за I квартал 2025 показали сильный рост ключевых показателей выручки благодаря расширению клиентской базы и увеличению доли цифровых услуг. В то же время снизились OIBDA‑маржа и чистая прибыль из‑за роста расходов и долгового бремени. В краткосрочной перспективе это может ограничивать доходность акций, несмотря на рост выручки. В долгосрочном плане ключевыми драйверами инвестиционной привлекательности компании остаются жёсткая дивидендная политика и потенциал роста в сегментах B2B и цифровых услуг.