Производственный сектор США: индекс ISM в апреле 2025 сигнализирует спад

Институциональные и частные инвесторы внимательно следят за макроэкономическими индикаторами, и свежие данные ISM за апрель 2025 года рисуют неоднозначную картину. Индекс деловой активности ISM в производственном секторе США вновь опустился ниже 50 пунктов, указывая на сокращение промышленной активности. При этом подындекс производства упал до минимального уровня с мая 2020 года, что вызывает параллели с периодом разгара пандемии. Как это соотносится с общей ситуацией в экономике США и чего ждать рынкам? Проведем фундаментальный анализ текущей макроэкономической ситуации.

Основные показатели отчёта ISM (апрель 2025):

• Индекс PMI ISM (деловая активность): 48,7 пункта (прогноз 47,9; предыдущее значение 49,0).

• Индекс занятости ISM (производственный сектор): 46,5 пункта (прогноз 44,6; предыдущее значение 44,7).

• Индекс производства ISM: 44,0 пункта – минимум с мая 2020 года.

Деловая активность ниже 50 пунктов: сигнал к спаду

Индекс деловой активности в промышленности (ISM Manufacturing PMI) за апрель составил 48,7 пункта, снизившись с 49,0 пункта в марте. Значение ниже 50 указывает на сокращение активности в производственном секторе. Хотя спад продолжился второй месяц подряд, результат оказался немного лучше ожиданий (консенсус-прогноз предполагал ~47,9) и близок к предыдущему уровню. Это свидетельствует о том, что сокращение в промышленности пока умеренное. Тем не менее тенденция остается негативной: после кратковременного улучшения в начале года производственный PMI вновь закрепился в зоне спада.

Показатель 48,7 пункта отражает осторожность предприятий в условиях замедления спроса и сохраняющейся неопределенности. Новые заказы в апреле хоть и продолжили сокращаться, сделали это более медленными темпами, чем месяцем ранее – подындекс новых заказов поднялся до 47,2 пункта (против 45,2 пункта в марте). Это небольшой позитивный сигнал: падение спроса замедляется. Однако общая картина по заказам остаётся слабой, особенно на внешних рынках: экспортные заказы сократились ещё сильнее, вероятно, из-за продолжающихся торговых трений и снижения спроса за рубежом. В совокупности низкий PMI отражает, что производственный сектор США переживает локальную «микро-рецессию», даже если в целом экономика ещё растёт за счёт других секторов.

Рынок труда: сокращения ослабли, но занятость падает

Индекс занятости ISM в производстве в апреле составил 46,5 пункта, что хоть и ниже порога 50 (сигнализируя сокращение числа рабочих мест), но заметно выше мартовского уровня (44,7 пункта). Фактически, показатель занятости превзошёл ожидания аналитиков (прогноз был около 44,6 пункта), то есть темпы сокращения рабочих мест в промышленности замедлились. Это может означать, что предприятия провели основную волну увольнений ранее, и теперь снижение численности персонала идет менее интенсивно. Иными словами, рынок труда в секторе проявляет некоторую стабилизацию на низких уровнях.

Тем не менее отрицательное значение индекса занятости (ниже 50) означает продолжающееся сокращение числа рабочих мест. Производители, вероятно, адаптируются к более низкому уровню заказов и оптимизируют штат сотрудников. В контексте фундаментального анализа экономики такая картина типична для фазы замедления: компании снижают затраты, включая фонд оплаты труда, в ответ на падение загрузки мощностей. Важно следить, перейдут ли сокращения в промышленности на другие отрасли – пока сфера услуг и потребительский сектор продолжают создавать рабочие места, удерживая общую безработицу на низком уровне.

Производство на минимуме с 2020 года: спад выпуска продукции

Особое беспокойство вызывает индекс производства ISM, который в апреле рухнул до 44,0 пункта. Это самый низкий уровень выпуска продукции с мая 2020 года, когда экономика переживала шок от первых локдаунов. Настолько низкое значение говорит о резком сокращении объемов выпуска на фабриках и заводах. Производственные линии недозагружены – вероятно, вследствие снижения новых заказов в предыдущие месяцы и исчерпания портфеля старых заказов.

Падение индекса производства до таких минимумов указывает, что предприятия стремятся скорректировать выпуск под просевший спрос и избегают наращивания запасов. Кстати, индекс запасов ISM в апреле снизился до отметки ~50,8 пункта, что говорит об относительном балансе: склады не переполнены, но и заметного сокращения запасов пока нет. Низкий уровень производства частично связан и с улучшением ситуации в цепочках поставок: индекс поставок (Supplier Deliveries) держится немного выше 50, сигнализируя, что задержек стало меньше. Обычно рост этого индекса соответствует улучшению предложения при росте спроса, но сейчас он, скорее, указывает на ослабление спроса, позволяющее поставщикам быстрее выполнять заказы.

Важный аспект – ценовое давление. Несмотря на спад активности, индекс цен ISM в промышленности продолжил рост, достигнув 69,8 пункта. То есть производители по-прежнему сталкиваются с удорожанием сырья и материалов. Рост цен при падающем выпуске – тревожный сигнал: маржинальность предприятий может снижаться, а инфляционные риски сохраняются. Высокие цены на ресурсы (энергоносители, металлы, комплектующие) создают двойную нагрузку на сектор, уже испытывающий падение продаж.

Реакция рынков: взгляд технического анализа

Финансовые рынки учли эти данные без паники, но с настороженностью. Индекс S&P 500, отражающий широкий рынок акций США, в начале мая движется неуверенно, балансируя между позитивом других секторов и слабостью промышленников. Акции промышленных компаний и соответствующие биржевые фонды (например, ETF индустриального сектора XLI) находятся под давлением на фоне ухудшения производственной статистики. Технически S&P 500 всё ещё торгуется в диапазоне последних месяцев: инвесторы выжидают более чётких сигналов от экономики, прежде чем вывести индекс из бокового тренда.

Одновременно рынок облигаций реагирует на замедление промышленности и признаки ослабления инфляции некоторым снижением доходностей. Инвесторы закладывают вероятность того, что ФРС смягчит денежно-кредитную политику, если экономический спад углубится. Однако высокий индекс цен ISM сдерживает уверенность в быстром спаде инфляции, поэтому ралли на долговом рынке ограничено. В целом технический анализ указывает на консолидацию: рынок остаётся в режиме ожидания до появления либо явных признаков ускорения спада (что может подтолкнуть ФРС к снижению ставок), либо убедительных сигналов восстановления промышленности.

Макроэкономический обзор и выводы

С точки зрения фундаментального анализа экономики текущая ситуация демонстрирует сдержанное замедление: производственный сектор США находится в состоянии спада, но без резкого обвала. Макроэкономический обзор США по итогам апреля 2025 года таков, что индустрия испытывает трудности (низкий PMI, сокращение выпуска и занятости), однако другие сферы экономики пока компенсируют эту слабость. ВВП США продолжает расти умеренными темпами, главным образом за счёт сферы услуг и потребления, тогда как промышленность переживает локальную рецессию.

Для инвесторов эти данные ISM за апрель 2025 – сигнал сохранять бдительность. Слабость производственного сектора может предвещать более широкий экономический спад, если негативные тенденции перекинутся на другие отрасли. Однако умеренное снижение PMI и определённая стабилизация некоторых компонентов (новые заказы, занятость) внушают осторожный оптимизм, что спад будет относительно неглубоким. Важнейшие вопросы на ближайшие месяцы: продолжит ли промышленный индекс ISM снижаться или нащупает дно, и как отреагирует ФРС США на сочетание замедления экономики с всё ещё высоким ценовым давлением.

В заключение, апрельский отчёт ISM подтверждает тенденцию к охлаждению промышленной активности в США. Инвесторам следует учитывать это в своих стратегиях, диверсифицируя риски: слабый производственный сектор экономики может негативно сказаться на прибыли компаний этой отрасли и связанных активах. Одновременно стоит отслеживать сигналы восстановления либо дальнейшего ухудшения – они помогут своевременно скорректировать инвестиционный портфель. Фундаментальный анализ макроэкономических индикаторов, таких как индекс ISM, остаётся ключевым инструментом для понимания будущих рыночных тенденций и принятия взвешенных инвестиционных решений.