Отчет Coinbase Q1 2025: выручка растет, но акции под давлением

В первом квартале 2025 года Coinbase Global (COIN), одна из крупнейших криптобирж мира, представила квартальный отчет, который превзошел ожидания по выручке, но оказался слабее прогнозов по прибыли. Выручка Coinbase составила около $2,03 млрд, что немного ниже консенсус-прогноза $2,12 млрд, а чистая прибыль сократилась до порядка $66 млн. Как отмечают аналитики, результаты Q1 выходят на 23% выше уровня годом ранее, но значительно уступают рекордному Q4 2024. Акции Coinbase после публикации отчетности сразу упали почти на 2,7% и закрылись около $201, поскольку инвесторы были разочарованы ростом операционных расходов и отложенными выгодами от стремительного рыночного подъема биткоина. В целом, финансовые результаты компании демонстрируют умеренный рост выручки, но слабую динамику ключевых показателей чистой прибыли и маржи.

Ключевые финансовые показатели Q1 2025

По данным отчета, выручка Coinbase достигла $1,960 млн чистыми (net revenue), что на 23% выше аналогичного квартала 2024 года. Однако это не дотянуло до ожиданий рынка, подготовленных на фоне умеренного повышения объемов торгов. В сегменте потребительских транзакций заметно сократился объем (до $78,1 млрд против $94,4 млрд в Q4), и доход от розничной торговли составил $1,075 млн (минус 19% к прошлому кварталу). Институциональный объем торгов ($315 млрд) упал на 9%, а доход от институциональных транзакций – на 30%, до $99 млн, что связано с перераспределением оборотов и низкими комиссиями по деривативам.

С другой стороны, сегмент подписок и услуг (subscription & services) прибавил 9% к прошлому кварталу – доход составил $698 млн, поддержанный ростом транзакционных платежей за стейблкоины. Ключевым драйвером стало увеличение балансов USDC: комиссионные от стейблкоинов выросли на треть за квартал за счет роста доли стабильных валют в финансовых продуктах Coinbase. В целом операционные расходы продолжили расти (R&D, маркетинг, G&A составили более $1,4 млрд), что ограничило чистую прибыль. В результате чистая прибыль оказалась очень низкой – около $66 млн – против $1,29 млрд в рекордном Q4'24. Итоговые показатели по EPS (прибыль на акцию) также не оправдали надежд: компании пришлось скорректировать прогноз по маржинальности на 2025 год. По итогам публикации акционеры увидели выручку $2,03 млрд при ожиданиях $2,12 млрд, что объясняет слабую реакцию рынков.

Фундаментальный анализ и реакция рынка

С фундаментальной точки зрения отчет Coinbase отражает продолжение роста бизнеса криптовалютной биржи, но также подчеркивает существующие риски. Увеличение выручки в основном обусловлено общим ростом интереса к криптовалютам: общий торговый объем вырос более чем на четверть год к году (до ~$393 млрд против $312 млрд в Q1 2024). Тем не менее снижение квартальных объемов и выручки по сравнению с Q4 2024 сигнализирует о волатильности рынка и сезонных факторах. Coinbase удалось нарастить доходы от вспомогательных сервисов (например, программы лояльности Coinbase One и услуги по стейкингу), что можно считать положительным трендом. При этом рационализация затрат осталась недостаточной: компания ожидает поддержку роста выручки за счет новых продуктов (например, расширение стейблкоин-сервиса и интеграция приобретенной биржи Deribit), однако возрастание общих затрат может замедлять чистую прибыль и рентабельность.

В целом реакция рынка была нервной: несмотря на рост рыночной капитализации Coinbase на 7% с начала года, текущее снижение после отчета показывает настороженность инвесторов. Разница между прогнозами и фактическими показателями усилила давление на котировки: технически акция пробила ближайший уровень поддержки около $200 и сейчас тестирует $190. Многие институциональные и частные инвесторы обратили внимание на то, что Coinbase следует глобальной тенденции технологических акций – умеренный рост выручки при незначительном увеличении прибыли. Как указано в аналитике Investing.com, падение акций на 2,7% после отчетности говорит о том, что рынок ожидал более сильных финансовых результатов. Это добавило осторожности инвесторам в отношении краткосрочного роста, хотя долгосрочный потенциал роста криптобизнеса остается.

Технический анализ акций COIN

С точки зрения технического анализа, цена акций COIN после отчета скорректировалась вниз, но остается в рамках долгосрочного восходящего канала. За последние месяцы акции выросли к уровню многолетнего максимума около $230, однако сейчас цена опустилась к поддержке на уровне $190–200, что соответствует 50-дневной скользящей средней. Индикатор RSI показывает скольжение к нейтральной зоне, что может сигнализировать о временном консолидационном периоде после перенапряжения. Объемы торгов по COIN заметно выросли во время объявления результатов, что типично для реакций на отчетность.

В текущей ситуации технические трейдеры отмечают, что при удержании поддержки $190–200 возможен «отскок» к $210–220. При пробитии же отметки $180 велика вероятность дальнейшего отката к $160. Важно, что акция продолжает торговаться выше долгосрочной 200-дневной скользящей средней, что говорит о сохранении бычьего тренда на отдаленной дистанции. В общем, краткосрочно акции COIN демонстрируют повышенную волатильность, однако на графике нет сигналов разворота основного тренда.

Сравнение с конкурентами Binance и Robinhood

Для понимания положения Coinbase важно сравнить ключевые метрики с основными конкурентами. На рынке централизованных криптобирж Binance продолжает доминировать: по данным CoinMarketCap, ежедневный объем торгов Binance превышает $23,9 млрд, что в 5–6 раз больше аналогичного показателя Coinbase (~$4,5 млрд). Это отражает различия в масштабах – Binance является крупнейшей в мире по оборотам, тогда как Coinbase концентрируется на американском рынке. Однако рынок криптовалют в целом растет, и Coinbase выигрывает от высокой ликвидности и доверия инвесторов, особенно в сегменте институционалов.

Robinhood Markets, хотя и не является традиционной криптобиржей, тоже активизирует криптовалютный блок: её Q4 2024 выручка составляла около $1,01 млрд, примерно половину от квартальных доходов Coinbase. Robinhood ориентирован на розничных трейдеров с упором на упрощенный интерфейс и мобильные приложения, тогда как Coinbase выступает профессиональной биржей с широким портфелем продуктов. Тем не менее RoBinhood показал значительный рост — за Q1 2025 выручка превысила $0,9 млрд (рост ~50% к аналогу прошлого года), а прибыль составила несколько сотен миллионов долларов. Это демонстрирует, что и альтернативные платформы становятся конкурентами за ту же аудиторию криптоинвесторов.

В итоге, по рыночной капитализации и масштабу бизнеса Coinbase по-прежнему уступает Binance по глобальным показателям торгов, но превосходит Robinhood в финансовых результатах и специализации на криптовалюте. Инвесторы учитывают, что Coinbase – публичная биржа с прозрачной отчетностью и строгими регуляторными стандартами, в то время как Binance частная. Это отражается на оценках компаний: технология блокчейн и криптовалюты остаются высокорискованной сферой, и сравнение с конкурентами помогает инвесторам оценить перспективы роста и устойчивости.

Выводы и перспективы

Квартальный отчет Coinbase Q1 2025 показал умеренный рост выручки при снижении чистой прибыли, что указывает на то, что бизнес продолжает развиваться, но сталкивается с растущей конкуренцией и операционными издержками. Фундаментальный анализ подтверждает, что Coinbase успешно наращивает доходы от стейблкоинов и продуктов подписки (то есть расширяет линейку сервисов), но временное падение рыночной активности криптовалют ограничивает краткосрочный рост прибыли. Технический анализ акций COIN указывает на возможную краткосрочную коррекцию после публикации отчета, однако среднесрочный тренд остается восходящим.

Сравнение с Binance и Robinhood показывает: Binance удерживает лидерство по объемам торгов, а Robinhood быстро растет на розничном рынке. Coinbase находится между ними – надежный игрок с сильной балансом и инновациями, но его финансовые результаты и росс прибыли остаются чувствительными к общей волатильности рынка. Институциональные и частные инвесторы сейчас отдают предпочтение стратегиям, учитывающим как фундаментальные метрики (объемы, маржа, рост выручки), так и технические сигналы на графике. В целом отчет Q1 заставил рынок скорректировать ожидания: несмотря на планы по расширению бизнеса (например, интеграция деривативной платформы Deribit), рост акций COIN, вероятно, останется умеренным, пока компания демонстрирует стабильную прибыльность и укрепляет свое положение в конкурентной среде криптоинвестиций.