Ford превзошел квартальные прогнозы по прибыли и выручке, но новые пошлины Трампа ставят под вопрос прогнозы

В первом квартале 2025 года Ford Motor Company (NYSE: F) зафиксировала скорректированную прибыль на акцию $0,14, значительно превысив прогноз аналитиков на уровне убытка $0,02. Общая выручка компании составила около $40,7 млрд (–5% г/г). При этом «автомобильный» бизнес Ford (без финансовых услуг) принес примерно $37,4 млрд выручки, превзойдя ожидания (~$35,8 млрд). Улучшенные результаты объясняются главным образом снижением издержек и повышением качества сборки. Так, гендиректор Джим Фарли отметил «третью подряд квартальную экономию затрат при одновременном росте качества» (без учёта влияния тарифов). Финансовый директор Шерри Хаус подчеркнула сильный баланс компании – $27 млрд наличных средств и $45 млрд ликвидности – что позволяет Ford гибко инвестировать в развитие и одновременно выдерживать неблагоприятную конъюнктуру.

Основные финансовые показатели Q1 выглядят так: выручка составила $40,7 млрд (–5% г/г), чистая прибыль – $0,47 млрд против $1,3 млрд год назад, скорректированный EBIT – $1,0 млрд (против $2,8 млрд ранее), а скорректированная EPS – $0,14 (против $0,49). Ford объясняет снижение прибыли годом ранее запланированными остановками заводов для подготовки новых моделей и сбалансированием запасов. По сравнению с прошлым годом сокращение продаж наблюдалось во всех подразделениях: Ford Blue (традиционный бизнес) показал выручку $21,0 млрд с EBIT $96 млн, Ford Pro (коммерческий сегмент) – $15,2 млрд выручки с EBIT $1,3 млрд (маржа 8,6%), а подразделение электромобилей Model e – $1,2 млрд выручки с убытком EBIT $849 млн. Несмотря на отрицательную динамику в объёмах (сокращение оптовых продаж на 7% г/г), Ford сумел за счёт оптимизации затрат в целом превысить ожидания рынка по прибыли и выручке.

Анализ ключевых драйверов квартала

Снижение издержек и качество продукции. Капитальные вложения и оптимизация производства начинают приносить плоды. Ford уже сообщил о трехквартальном снижении себестоимости без учёта тарифов. Одновременно, по заявлениям руководства, улучшилось качество выпускаемых автомобилей, что повышает удовлетворенность покупателей и уменьшает гарантийные издержки. Эти факторы помогли смягчить влияние падения объёмов.
Объёмы продаж. Глобальный спрос на легковые и коммерческие автомобили остаётся умеренным. Ford сократил производство и продажи в первом квартале (оптовые продажи упали на 7% г/г до 971 тыс. автомобилей) в рамках подготовки к выпуску новых моделей. Спрос на пикапы и внедорожники (F-Series, Bronco) остаётся высоким, но общие продажи под давлением ценовой конкуренции и макроэкономической конъюнктуры.
Ценообразование и стимулирование. На фоне нормализации рынка Ford пришлось применять больше скидок и специальных предложений (например, программа «цены сотрудников для всех» весной), чтобы поддержать спрос. Это ограничивает выручку и маржу. В то же время повышение цен на бензин и инфляция оказывают сдерживающий эффект на покупательскую активность.
Сегментация бизнеса. Разнообразие портфеля помогает смягчить риски. На сегодняшний день Ford Pro (коммерческие автомобили и сервисы) остаётся самым прибыльным бизнесом: он принёс $1,3 млрд EBIT (маржа 8,6%), хотя это вдвое ниже прошлогоднего показателя из-за снижения оптовых продаж и давления на цены для корпоративного флота. Традиционный Ford Blue зафиксировал лишь символическую прибыль – $96 млн EBIT – из-за снижения объемов и колебаний валют. EV-сегмент Model e растёт «с нуля» – выручка увеличилась почти в 10 раз, но сегмент всё ещё терпит многомиллиардные убытки, показывая слабую рентабельность.
Баланс и ликвидность. Ford занимает взвешенную финансовую позицию. На конец марта на балансе было $27 млрд наличности и $45 млрд ликвидных средств. Компания неоднократно подтверждала доступ к кредитным линиям ($18 млрд заново обновили до 2026 г. в апреле), что создаёт «подушку безопасности» для инвестиций в будущее (электрификацию, автономные технологии) и покрытие неожиданных расходов.
Глобальная конъюнктура. Производство Ford затрагивают общие отраслевые факторы: перебои в цепочках поставок (например, нехватка полупроводников) постепенно уменьшаются, но сохраняется риск новых сбоев. Экономическая ситуация (рост ставок, инфляция) давит на спрос. Внешняя торговая политика – особенно со стороны администрации США – становится ключевым фактором неопределённости в краткосрочной перспективе.

Сегмент электротранспорта (EV)

Сегмент Ford Model e включает полностью электрические модели (F-150 Lightning, Mustang Mach-E, E-Transit и др.). Хотя выручка подразделения пока мала ($1,2 млрд, что лишь 3% от общей выручки), Ford активно развивает эту часть бизнеса. По сравнению с Q1 2024 объёмы отгрузок EV выросли более чем в 3 раза (до 31 тыс. автомобилей), в основном за счёт выхода на рынок новых моделей и программ стимулирования (например, «Power Promise» с установкой домашних зарядных станций).

Однако EV-сегмент остаётся убыточным: чистый убыток EBIT Model e составил $849 млн (против $1,327 млн годом ранее). Ford намеренно поддерживает прозрачность убытков в EV-бизнесе, чтобы усилить контроль над расходами. Руководство отмечает, что команда разработки Model e сократила затраты на материалы и улучшила экономику батарей, сэкономив примерно $400 млн в предыдущем квартале. Тем не менее, по отраслевым оценкам, EV-дивизион Ford несёт десятки миллиардов долларов убытков (например, $2,5 млрд по итогам 1–2 кв. 2024, с прогнозом $5–5,5 млрд в год).

Перспективы сегмента зависят от новых продуктов и снижения затрат. Важная новость: Ford пересмотрел стратегию электромобилей, сфокусировавшись на коммерческих фургонах, пикапах и больших внедорожниках – нишах, где у компании историческое преимущество. В 2026–2027 гг. планируется запуск новых EV-платформ (коммерческий фургон, два типа пикапов и недорогая электрическая платформа «skunkworks»), что должно улучшить маржинальность и ускорить рост объёмов. К концу 2025 г. Ford обещает обновить прогноз по EV-работе (показатели объёмов, рентабельности, инвестиции) на фоне этих инициатив.

Сегмент коммерческого транспорта (Ford Pro)

Ford Pro – это подразделение, объединяющее коммерческие автомобили (фургоны Transit, грузовики для бизнеса) и связанные услуги (управление автопарками, подписки на сервисы). Это приоритетный ростовой сегмент: за Q1 он сформировал 37% всей выручки Ford. Выручка Pro снизилась на 16% г/г до $15,2 млрд, а EBIT упал на $1,7 млрд до $1,3 млрд (маржа 8,6%). Снижение по сравнению с прошлым годом объясняется запланированными остановками производств в целях реструктуризации и неблагоприятной динамикой цен для корпоративного сегмента. Несмотря на это, Ford Pro остаётся самым прибыльным бизнесом Ford: год назад EBIT Pro был $3,0 млрд при марже 16,7%.

В сегменте коммерческих автомобилей наблюдается умеренный рост: клиенты постепенно обновляют автопарки, особенно на фоне специальных цен. Ford отчитался о росте количества подписчиков своих сервисов (675 тыс. оплаченных подписок в Q1, +4% кв/кв). Важным драйвером остаются фургоны Transit (включая электрическую линейку E-Transit) – Ford недавно предложил версии E-Transit и Transit Courier, расширяя выбор для корпоративных клиентов. Таким образом, хоть краткосрочная рентабельность Pro и снизилась, долгосрочные тренды (рост коммерческого онлайн-продаж, сервисы, программируемые обновления ПО) дают оптимизм по этому направлению.

Приостановка прогноза 2025: тарифные риски и реакция рынка

Ключевым событием после публикации отчёта стало решение Ford временно приостановить финансовый прогноз на 2025 год. Причина – неопределённость вокруг новых торговых тарифов, предложенных администрацией США. В заявлении компании сообщено, что тарифы могут принести «валовое» увеличение затрат до $2,5 млрд за год, хотя Ford уже реализовал ~$1 млрд смягчающих мер (например, перевозит грузовики через Канаду, чтобы не платить тарифы). Чистый же удар по скорректированному EBIT оценивается примерно в $1,5 млрд.

Вдобавок к этому Ford упомянул другие краткосрочные риски: возможность ответа со стороны других стран, дальнейшие изменения тарифов и вопросы экологической/налоговой политики. В результате руководство сочло невозможным пока давать надёжные целевые ориентиры, обещая вернуться к прогнозам при публикации результатов за второй квартал. Аналитики напоминают, что до марта Ford планировал скорректированный EBIT $7–8,5 млрд на 2025 г. (без учёта тарифов).

Рынок воспринял новости сдержанно. Вечером после отчёта акции Ford упали на ~2–3%, хотя сам отчет превзошёл ожидания. Инвесторов насторожили именно перспективы новых таможенных пошлин – главным образом налог 25% на автомобили из Мексики и Китая, а также возможные тарифы на импорт электромобилей (предложение администрации Трампа о «взаимных тарифах»). Многие автопроизводители (GM, Toyota, другие) пошли на аналогичные шаги по пересмотру прогнозов. Реакция рынка отражает опасение, что эскалация торговых споров может привести к снижению маржинальности Ford и перераспределению конкурентных преимуществ в отрасли.

Заключение: риски и сильные стороны Ford для долгосрочного инвестора

С точки зрения долгосрочного инвестора, отчет Ford демонстрирует смешанную картину. Сильными сторонами компании остаются хорошо сбалансированный бизнес и прочные финансовые позиции. Ford обладает одними из самых узнаваемых брендов в сегменте пикапов и коммерческих автомобилей (F‑Series, Bronco, Transit) с устойчивым спросом. Параллельно ведётся агрессивное развитие электромобилей: несмотря на убытки, Ford уже занимает второе место по продажам EV в США и постепенно снижает расходы на производство. Высокая доля выручки от прибыльного Ford Pro и надежный поток денежных средств от финансового подразделения (Ford Credit) поддерживают стабильность бизнеса. На конец квартала компания практически без долгов, а дивидендная доходность Ford для инвесторов составляет несколько процентов (что сопоставимо с другими автопроизводителями). Кроме того, менеджмент продемонстрировал дисциплину в контроле затрат (третья подряд «спрятая прибыль» от сокращения расходов), что в долгосрочной перспективе повышает рентабельность.

Основные риски – макро- и секторные. Во-первых, торговая политика: тарифы США и возмездные меры других стран могут серьёзно ударить по прибыли Ford в ближайшие 1–2 года. Во-вторых, масштабные инвестиции в электромобили пока не окупаются, что давит на текущую прибыльность (упомянем миллиарды долларов убытков Model e). В-третьих, общий спрос на автомобили остаётся чувствительным к экономическим факторам (ставки, инфляция, потребительское доверие), а конкуренция усиливается со стороны других OEM и китайских производителей EV. Наконец, Ford действует в условиях переходной эпохи для отрасли (уточнение норм выбросов, политические перемены), что может требовать дополнительных инвестиций и потенциально создавать непредвиденные расходы.

В целом Ford подтверждает статус зрелой компании с фокусом на инновации и консервативном финансировании. Для инвесторов важно помнить о диверсификации бизнеса Ford (бензиновые, гибридные и электрические модели, легковые и коммерческие сегменты), поддерживаемой консервативной стратегией управления капиталом. Учитывая сильный бренд, хорошую ликвидность и положительную динамику основных подразделений (кроме явных рисков), долгосрочная перспектива Ford остаётся сбалансированной. Инвесторам следует следить за развитием тарифного вопроса и показателями EV-сегмента, но фундаментально компания выглядит подготовленной к выдерживанию текущей турбулентности.

Ключевые тезисы:

Ford Q1’25: EPS $0.14 (прогноз –$0.02), выручка $40,7 млрд. Основные драйверы – снижение затрат и временные снижение объемов производства.
EV-сегмент: выручка $1,2 млрд (+967%), убыток EBIT $849 млн (прошлогодний –$1,3 млрд). Акцент на новые платформы и рост продаж (+15% розничных EV в США).
Ford Pro: выручка $15,2 млрд (–16%), EBIT $1,3 млрд (маржа 8,6%). Сегмент остаётся «локомотивом» прибыли, несмотря на снижение из-за плановых простоев.
Тарифы Трампа: угроза до +$2,5 млрд затрат (с учётом мер – ~$1,5 млрд чистых). Ford приостановил прогноз, ожидая ясности (акции упали на ~2% по закрытию).
Баланс и дивиденды: $27 млрд наличных, $45 млрд ликвидности; прибыльность поддерживается Ford Credit. Компания продолжает выплачивать дивиденды, что важно для долгосрочных инвесторов.
Риски и перспективы: сохраняются макроэкономические и конкурентные риски (торговые войны, затратный переход на EV), но Ford инвестирует в более дешёвую EV-платформу и усиливает коммерческий бизнес.

Таким образом, квартальные результаты Ford отражают успешную работу менеджмента по снижению издержек и диверсификации продаж, однако внешние факторы (торговая политика, инвестиции в EV) требуют бдительности со стороны инвесторов. Фундаментальный анализ показывает, что Ford подходит к новому циклу с сильным капиталом и сбалансированным портфелем, но в краткосрочной перспективе его доходность будет зависеть от разрешения торговых споров и эффективного развития электромобилей.