Финансовые результаты Supermicro за 1-й квартал 2025 года

Компания Super Micro Computer (SMCI) представила отчетность за первый квартал 2025 финансового года (закончился 31 марта 2025 года). Отчет продемонстрировал значительный рост выручки на фоне бурного спроса на серверы для ИИ, однако растущая нагрузка на себестоимость привела к давлению на маржинальность. Ниже приведен детальный фундаментальный анализ ключевых показателей, а также технический анализ акций SMCI и реакция рынка на отчетность.

Выручка, прибыль и маржинальность

Выручка: Supermicro получила чистые продажи $4,60 млрд за квартал, что на 19–20% больше аналогичного периода прошлого года (примерно $3,85 млрд). Несмотря на внушительную динамику роста, выручка оказалась ниже прошлогоднего рывка в несколько сотен процентов, отражая замедление по сравнению с экстремально высоким ростом предыдущего года.
Прибыль на акцию (EPS): Разводненная прибыль на акцию по GAAP составила примерно $0,17, а по non-GAAP – $0,31 (с поправкой на разовые затраты). Это существенно ниже $0,66 (по non-GAAP) годом ранее. Снижение EPS связано с ухудшением операционных показателей и однократными расходами (например, списание конвертируемых облигаций), несмотря на рост выручки.
Валовая маржа: Валовая маржа сократилась до 9,6% (ранее – 15,5% год назад), что стало минимальным показателем в истории компании. По версии non-GAAP маржа была около 9,7% (с учетом небольших корректировок на опционы), но и это значительно ниже прошлогодних значений. Снижение маржи вызвано изменением продуктовой структуры: рост дешевых больших заказов «традиционных» серверов и отложенное поступление заказов на премиальные ИИ-системы (новые чипы NVIDIA Blackwell). Компания отметила, что сокращение маржинальности частично связано с сдвигом в составе клиентов и продуктов и ожидает восстановления в будущем по мере обновления модельного ряда.
Рентабельность: Операционная и чистая прибыль демонстрируют снижение на фоне роста затрат и изменения структуры продаж. За отчетный период чистая прибыль составила около $109 млн (GAAP) по сравнению с $402 млн годом ранее. Это означает, что прибыльность бизнеса временно сократилась даже на фоне роста выручки.

Компания располагает значительным денежным резервом: $2,54 млрд наличности против общего долга около $2,49 млрд, то есть практически нулевой чистый денежный портфель. Это дает гибкость для стратегических инвестиций и наращивания оборотного капитала.

Рост выручки и стратегии компании

Supermicro продолжает пользоваться общим ростом рынка AI-серверов. В отчете руководство особо отметило, что около 70% выручки компании приходится на решения для искусственного интеллекта (серверы с GPU, системы жидкостного охлаждения и т.д.). За последние 12 месяцев рост выручки превысил 100% (по данным аналитиков, примерно на 110% в годовом сравнении), что соответствует показанному компаниям квартальному скачку (но оценка ниже роста предыдущего высокого квартала).

Стратегически Supermicro делает ставку на разработку и производство передовых систем для дата-центров (DLC/DSS – Direct Liquid Cooling, Data Center Building Block Solutions). Компания расширяет производственные мощности – открывает новые фабрики в Малайзии, увеличивает мощности в Калифорнии и Тайване – чтобы удовлетворить спрос на жидкостно-охлаждаемые AI-серверы. Также Supermicro внедряет новые продукты инфраструктуры для искусственного интеллекта, оптимизируя плотность и энергоэффективность систем. По словам CEO Чарльза Лянга (Charles Liang), некоторые клиенты во 2 кв. отложили закупки в ожидании новых GPU, но ожидание заказов на ближние месяцы поддерживает оптимизм топ-менеджмента.

Сильные стороны отчета:

Сильный рост выручки – как и ожидалось, Supermicro демонстрирует многократный рост выручки на фоне бумa ИИ, хотя темпы указывают на начавшееся замедление.
Широкий ассортимент AI-серверов. Supermicro занимает лидирующую позицию в нише жидкостно-охлаждаемых GPU-серверов, что выгодно при переходе крупных облачных провайдеров на сверхмощные вычислительные решения.
Значительный денежный запас (2,5 млрд) обеспечивает финансовую устойчивость и возможность инвестировать в расширение мощностей и R&D.

Слабые стороны отчета:

Высокая себестоимость и низкая маржа. Валовая маржа сократилась до рекордно низких ~10%, что отражает давление цен и рост доли недорогих объемных заказов. Это ограничивает прибыльность даже при высоком росте выручки.
Зависимость от решений Nvidia. Задержка поставок новых GPU (чипов Blackwell) снизила выручку первого квартала. Это указывает на риск, поскольку Supermicro не контролирует запуск ключевых компонентов.
Сомнения у инвесторов. На фоне недавних нарушений процесса раскрытия отчетности (задержка 10-К) акция несколько потеряла доверие у институционалов, и небольшое снижение показателей усиливает осторожность рынка.

Реакция рынка и технический анализ акций SMCI

После публикации отчетности акции Supermicro (SMCI) торговались под давлением. Еще до выхода цифр в конце апреля произошел сильный обвал цены на новостях о снижении прогнозов, после чего котировки подскочили к уровню $36–37 к концу апреля. Однако в первый же день мая, перед отчетом, акции умеренно скорректировались и закрылись около $32–33. После публикации результатов 6 мая бумага упала примерно на 4–5%, замкнув день на уровне около $31,3. Это говорит о том, что инвесторы в целом разочаровались слабой динамикой маржи и консервативным прогнозом, несмотря на лидерские позиции Supermicro в ростовом секторе.

Ключевые технические уровни: в краткосрочной перспективе ближайшая поддержка находится около $30–32 (минимумы конца апреля и психологический уровень). Ближайшее сопротивление – в районе $38–40, которое ранее выступало локальным максимумом (и совпадает с 50-дневной скользящей средней ~ $38). В среднесрочной перспективе важной поддержкой выступает зона $26–28, соответствующая минимумам конца 2024 года после сплита акций. Значимые сопротивления располагаются существенно выше – около $45–50 (предыдущие локальные вершины) и в районе $66 (годовые максимумы начала 2025), которые станут целями при восстановлении тренда.

Волатильность и объемы: Волатильность SMCI сейчас остается повышенной. Индикатор Average True Range (~$9,9 по данным одной оценки) означает, что дневные колебания могут превышать 25–30% текущей цены. Действительно, после разовых новостей котировки смещались на двузначные проценты. Объем торгов резко вырос во второй половине апреля и на сам день отчета: среднесуточный оборот обычно порядка 40–50 млн акций, а после корпоративных новостей прирастал до 80–100 млн. Это говорит о привлечении внимания институциональных и розничных инвесторов. На технических индикаторах краткосрочные тренды остаются медвежьими (например, RSI около нейтральной зоны 45–50 и MACD ниже нуля).

Сравнение с конкурентами

Сегмент серверов для ИИ сейчас бурно растет у всех ключевых игроков индустрии. Dell Technologies (NYSE: DELL), крупнейший производитель ПК и серверов, также зафиксировал резкий рост спроса на серверные решения. В своем последнем отчете за 4-й квартал 2025 фискального года Dell отметил 37%-й рост выручки в сегменте «серверы и сетевое оборудование» (до ~$6,6 млрд) благодаря крупным заказам на ИИ-инфраструктуру. Hewlett Packard Enterprise (HPE) отчиталась об увеличении серверных продаж на 32% в последнем квартале FY24 – до $4,7 млрд, чему способствовали решения для ИИ (AI-серверы) и глобальная консолидация заказов. Lenovo ($00992.HK) объявила о росте квартальной выручки на 20% (до $18,8 млрд), при этом бизнес инфраструктуры (включая серверы) показал рекордный +59%, отражая «революцию ИИ» в массовом сегменте. Nvidia (NVDA) как ведущий поставщик GPU – партнер Supermicro – пока сохраняет высокие темпы роста на фоне скока спроса на чипы для ИИ (хотя её задержки с выходом новой линейки Blackwell временно тормозят поставки у SMCI).

Таким образом, по сравнению с крупными конкурентами Supermicro остается относительно небольшой по масштабам, но выросшей компанией с более специализированным портфелем. Её годовой рост выручки пока опережает рост крупных OEM на зрелых рынках, но и колеблется сильнее. Dell/HPE/Lenovo оперируют на многомиллиардной базе и приносят значительную операционную прибыль, тогда как Supermicro соревнуется за высокие темпы роста несмотря на низкие текущие маржи. В целом сектор серверных компаний («акции серверных компаний») отмечен бурным ростом на фоне AI, но Supermicro все же более уязвима к провалам спроса и задержкам в цепочке поставок по сравнению с диверсифицированными гигантами.

Сильные и слабые стороны, перспективы

Сильные стороны: Supermicro четко занимает нишу в AI-инфраструктуре благодаря передовым DCBBS/DLC решениям (жидкостное охлаждение, модульные дата-центры). Компания быстро расширяет производственные мощности под будущий спрос, а акцент на энергоэффективность и плотность оборудования выгоден крупным заказчикам. Преимущество Supermicro – гибкость и ориентированность на тренды: новые продукты («новые генерации ИИ-шасси», SuperRack и др.) готовы к массовому производству. Выручка компании кратно выросла за последний год, что подтверждает востребованность ее решений.

Слабые стороны: Во 1 кв. 2025 г. стало ясно, что быстрое увеличение объемов привело к затуханию маржи. Доходность ниже, чем у конкурентов, и во 2-м квартале ожидается дальнейшее снижение валовой маржи на ~100 б.п. (из-за товарной структуры и сезонности). Компания также рискованно зависит от времени запуска ключевых компонентов – например, до задержек с чипами NVIDIA Blackwell она не успела удовлетворить часть клиентских заказов. Кроме того, временные трудности с внутренней отчетностью, хоть и разрешенные, по-прежнему порождают недоверие у части инвесторов.

Перспективы: На горизонте года спрос на AI-серверы будет главным драйвером роста Supermicro. Руководство дало консервативный прогноз на следующий квартал (чистые продажи $5,6–6,4 млрд во 4 кв. FY25) и снизило годовой ориентир до $21,8–22,6 млрд (раньше $23,5–25,0 млрд). Несмотря на эти корректировки, компания предполагает, что откладываемые заказы поступят во второй половине года, а новые GPU-решения вернут рост маржи. Аналитики оценивают перспективы Supermicro с осторожным оптимизмом: краткосрочно внимание инвесторов будет приковано к динамике прибыли и потенциальному преодолению технического сопротивления в районе $35–40 на фоне новых вестей из индустрии ИИ.

В целом инвестиции в SMCI остаются высокорисковыми, но потенциально высокодоходными при реализации заявленных амбициозных целей. Акцент Supermicro на серверы AI и решения для крупных дата-центров соответствует рыночным трендам, однако текущее состояние отчетности выявило некоторые уязвимости. Выход финансового отчетного сезона прояснит реакцию инвесторов: пока компания демонстрирует очевидный потенциал в условиях AI-бумa, но должна подтвердить устойчивый рост прибыли и восстановление маржинальности, чтобы оправдать повышенные ожидания рынка.