Экспирация опционов на BTC и ETH 25 июля: анализ рынка и ключевые уровни

Масштаб и значение предстоящей экспирации

25 июля на бирже Deribit наступает экспирация опционных контрактов на биткоин (BTC) и эфириум (ETH) с суммарным номинальным объемом около $15,4 млрд. Это одно из самых значимых событий на криптовалютном рынке в текущем году, способное повлиять на краткосрочную динамику цен основных цифровых активов. Экспирация запланирована на 08:00 UTC (11:00 МСК), и инвесторы по всему миру внимательно следят за тем, как столь крупный расчёт по деривативам отразится на курсе BTC и ETH.

Общий объём истекающих опционов (номинал): ~$15,4 млрд
Bitcoin (BTC): ≈ $12 млрд, ключевой страйк ~ $112 000
Ethereum (ETH): ≈ $3 млрд, ключевой страйк ~ $2 800
Соотношение пут/колл: ~0,92 (BTC); ~0,87 (ETH)
Время экспирации: 25 июля, 08:00 UTC (11:00 МСК)

Роль Deribit как доминирующей опционной биржи

Deribit — крупнейшая платформа для торговли криптовалютными опционами, на долю которой приходится более 85% мирового рынка этих деривативов. Практически вся глобальная активность по биткоин- и эфир-опционам сосредоточена на Deribit, поэтому события на этой бирже фактически задают тон для всего криптодеривативного рынка. Крупные игроки, включая хедж-фонды и семейные офисы, используют Deribit для хеджирования рисков и спекуляций на курсах BTC и ETH, что приводит к рекордным объёмам открытого интереса.

Тот факт, что совокупный открытый интерес достиг многомиллиардных значений к единой дате экспирации, отражает возросшую вовлечённость инвесторов. Растущий интерес к опционам на криптовалюты свидетельствует о постепенном созревании рынка: деривативы всё активнее используются для стратегий управления рисками и получения прибыли, а объёмы торгов регулярно обновляют максимумы.

Биткоин: открытый интерес и ключевой страйк $112 тыс.

Львиная доля предстоящей экспирации приходится на опционы, привязанные к биткоину. По данным Deribit, 25 июля истекают контракты на BTC общим номиналом порядка $12 млрд. Структура открытого интереса демонстрирует умеренное преобладание колл-опционов над пут-опционами: пут/колл коэффициент составляет около 0,92, то есть объём колл-ставок (на рост цены) лишь немного превышает объём пут-ставок (на снижение). Это указывает на слегка бычий настрой участников рынка перед экспирацией.

В центре внимания находится страйк примерно в $112 000 за BTC — на этой ценовой отметке сконцентрирован максимальный интерес по истекающим опционам. Иными словами, $112 тыс. выступает ориентировочным уровнем «максимальной боли» для данной экспирации: при цене биткоина около этого уровня наибольшее количество опционов (и call, и put) остались бы вне денег (без ценности). Продавцы опционов получили бы максимальную прибыль, если к моменту расчёта цена окажется близка к $112 000. Некоторые аналитики отмечают эффект «гравитации» — тенденцию цены притягиваться к подобным ключевым уровням по мере приближения срока экспирации. Тем не менее, реальное поведение BTC будет зависеть и от внешнего фона: сильные рыночные тренды или новости способны перевесить влияние опционных уровней.

Эфириум: ставки на рост и порог $2 800

Опционы на Ethereum составляют меньшую, но всё же существенную часть экспирации 25 июля — порядка $3 млрд в номинальном выражении. По динамике позиций ситуация схожа с биткоином: пут/колл коэффициент для ETH около 0,87, что говорит о заметном перевесе колл-опционов. Трейдеры на эфир-опционах в среднем настроены оптимистично, преобладают ставки на рост цены ETH.

Наибольшее скопление открытого интереса для Ethereum наблюдается на страйке примерно $2 800. Этот уровень можно считать «точкой боли» для опционов на эфир: при цене ETH, близкой к $2800, большинство опционных контрактов истекло бы бесполезно. Однако рынок ETH сейчас торгуется значительно выше этой отметки, поэтому многие колл-опционы уже находятся в зоне прибыли для держателей. Продавцам опционов на эфир был бы выгоден откат курса ближе к $2,8 тыс. к моменту экспирации, тогда как для держателей колл-опционов сохранение цены выше этого уровня обеспечит существенную прибыль. Баланс сил между быками и медведями вокруг данной отметки станет одной из интриг приближающейся экспирации.

Волатильность вокруг экспирации

Столь масштабное событие, как экспирация опционов на $15+ млрд, традиционно сопровождается повышенной волатильностью рынка. В последние дни и часы перед истечением контрактов возможны резкие ценовые движения, поскольку участники рынка перестраивают свои позиции. Держатели прибыльных опционов могут фиксировать прибыль, продавая базовый актив, или переносить позиции на более дальние сроки экспирации (роллировать их). Те, чьи ставки оказались вне денег, напротив, могут открывать новые сделки, рассчитывая отыграть потери. Такое перераспределение портфелей создаёт всплески объёмов и может временно усилить колебания цен.

Существует концепция «max pain», согласно которой рынок к моменту экспирации стремится к ценовому уровню, наиболее неудобному для держателей опционов (и самому прибыльному для их продавцов). В нашем случае эти уровни оцениваются в районе $112 000 для BTC и $2 800 для ETH. Однако рыночная реальность редко идеально следует теории. На цены влияют и внешние факторы: макроэкономические новости, приток или отток ликвидности, регуляторные решения. Если общий тренд по биткоину и эфириуму силён, он может продолжиться несмотря на «магнит» опционных уровней. Тем не менее, сам факт крупной экспирации способен усилить краткосрочную неопределённость и стать катализатором импульсивных ценовых движений.

Действия участников и стратегии хеджирования

Опытные трейдеры и инвесторы обычно заранее готовятся к периоду экспирации, особенно когда речь идёт о настолько значительных объёмах. В арсенале есть несколько подходов для снижения рисков:

Хеджирование позиций. Участники рынка, обеспокоенные возможным неблагоприятным исходом, приобретают защитные пут-опционы или фьючерсные контракты, чтобы компенсировать потенциальные потери от движения цены против их базовых активов.
Установка стоп-лоссов. Трейдеры с крупными спотовыми позициями в BTC или ETH часто выставляют стоп-лосс ордера перед датой экспирации, чтобы автоматически ограничить убытки в случае внезапного всплеска волатильности.
Постепенное закрытие позиций. Крупные держатели (например, институционалы) избегают ликвидировать или перекрывать большие объёмы в последний момент. Вместо этого они разбивают выход из позиции на этапы или заранее «перекатывают» (roll-over) опционы на более поздние даты, чтобы не провоцировать резких рыночных движений.

При этом аналитики подчёркивают, что не следует принимать эмоциональных решений в период экспирации. Волатильность во время расчётов по деривативам — обычное явление для финансовых рынков. Несмотря на возможные ценовые всплески, фундаментальные факторы (макроэкономическая ситуация, внедрение технологий и пр.) продолжают играть решающую роль в долгосрочной оценке биткоина и эфириума. Поэтому долгосрочным инвесторам важно отделять краткосрочный «шум» из-за деривативов от реальных трендов. Краткосрочные же трейдеры, напротив, могут использовать всплески волатильности как возможность для активной торговли, строго соблюдая при этом принципы риск-менеджмента.

Заключение

Предстоящая экспирация опционов 25 июля выступает тестом для зрелости криптовалютного рынка. Её масштабы показывают, насколько вырос интерес к производным инструментам: ещё пару лет назад подобные цифры казались невероятными. Теперь же ежемесячные экспирации в диапазоне $10–15 млрд стали новой нормой, отражая приток капитала и доверия к криптоактивам со стороны широкой аудитории инвесторов.

Результаты нынешней экспирации дадут участникам рынка ценную информацию. Если цены BTC и ETH останутся значительно выше уровней «max pain», это подтвердит преобладание бычьих настроений и устойчивость текущего ралли, несмотря на попытки опционных игроков притормозить рост. Если же к дате экспирации произойдёт откат ближе к отметкам $112 тыс. или $2,8 тыс., можно будет говорить о том, что продавцы опционов сумели оказать влияние на краткосрочную динамику цен или что общий рыночный настрой развернулся в сторону коррекции.

В долгосрочной перспективе усиление роли деривативов делает крипторынок одновременно более гибким и более сложным. Крупные экспирации, вероятно, и впредь будут вызывать краткосрочные колебания, однако по мере роста ликвидности их эффект может сглаживаться. Для инвесторов же главный вывод заключается в том, что производные инструменты прочно заняли место среди драйверов ценовых движений. Учитывать график экспираций опционов на биткоин и эфир теперь столь же важно, как и следить за фундаментальными новостями — особенно в периоды, когда на кону стоят миллиарды долларов, и исход противостояния быков и медведей буквально решается в один день.