Riot Platforms продаёт BTC впервые за 15 месяцев: что стоит за сменой стратегии майнеров

Крупные майнинговые центры (на фото – один из объектов в США) позволяют публичным компаниям добывать тысячи биткоинов, накапливая внушительные резервы криптовалюты.

Riot Platforms нарушает принцип HODL впервые за 15 месяцев

Майнинговая компания Riot Platforms совершила прецедент: впервые за последние 15 месяцев она продала часть добытых биткоинов. В апреле Riot реализовала 475 BTC (примерно на $38,8 млн), тогда как ранее придерживалась политики полного сохранения (“HODL”) всех монет. Последний раз Riot прибегала к продаже добытых BTC еще в январе 2024 года, после чего больше года наращивала свой биткоин-трезор. Теперь же стратегия кардинально изменилась: руководство отклоняется от принципа «не продавать» и переходит к частичной монетизации запасов.

Причины продажи. По словам CEO Riot Джейсона Леса, решение продать апрельский объем добычи продиктовано необходимостью профинансировать текущий рост бизнеса и операционные расходы компании. Продажа части накопленных BTC позволяет Riot покрыть издержки, не прибегая к дополнительной эмиссии акций, то есть избегая размытия доли текущих акционеров. Фактически, вырученные $38,8 млн направлены на поддержание деятельности и масштабирование операций, что избавляет компанию от привлечения капитала через выпуск новых акций или долговых инструментов. Таким образом, Riot стремится сохранить финансовую устойчивость и баланс, используя гибридную модель финансирования: частично расходуя добытые биткоины, но по-прежнему сохраняя их значительный запас на балансе.

Изменение многолетней тактики. До сих пор Riot Platforms была одним из майнеров, демонстрировавших убежденность в долгосрочном росте биткоина за счет стратегии HODL. На конец апреля компания все еще удерживает около 19 211 BTC на своем балансе, отражая сильную веру в будущий потенциал криптовалюты. Однако ухудшение условий майнинга – рост сложности сети и снижение маржинальности – заставляет даже таких приверженцев HODL пересматривать подходы. Продажа 475 BTC в апреле сигнализирует о переходе Riot от чистого накопления к более сбалансированной казначейской стратегии, когда часть новых монет может реализовываться для поддержки бизнеса. При этом Riot заявляет, что по-прежнему верит в «долгосрочную ценность биткоина» и будет внимательно мониторить рынок, чтобы при благоприятных условиях вернуться к наращиванию резервов. Иными словами, шаг считается стратегической паузой в HODL-политике, а не ее полным отказом.

Marathon Digital придерживается HODL, несмотря на спад добычи

В противоположность Riot, ее основной публичный конкурент – Marathon Digital Holdings (MARA) – продолжает не продавать ни сатоши из добытых биткоинов. По итогам апреля Marathon произвела 705 BTC, что на 15% меньше, чем в марте (829 BTC) из-за роста сложности майнинга на ~8%. Тем не менее, все добытые BTC Marathon оставила на своем балансе, не реализовав ни одной монеты в течение месяца. Компания сохраняет верность 100%-й стратегии удержания: даже при снижении месячного выпуска биткоинов Marathon не изменила тактику и не осуществляла продаж.

Крупнейший трезор среди майнеров. Благодаря этой долгосрочной HODL-стратегии Marathon накопила самый внушительный запас криптовалюты в отрасли – по состоянию на 30 апреля ее баланс составляет 48 237 BTC. Это более чем в 2,5 раза превышает резерв Riot и делает Marathon крупнейшим держателем биткоинов среди публичных майнинговых компаний. Таким образом, даже временное сокращение добычи (связанное с рекордным приростом хешрейта сети и сложности майнинга в апреле) не подтолкнуло Marathon к продажам. Вместо этого компания, как и ранее, финансирует операционные расходы и развитие бизнеса за счет внешних источников – продажи акций на рынке (ATM-программы) или привлечения кредитов, сохраняя добытые BTC нетронутымиt. Такой подход свидетельствует о уверенности руководства Marathon в дальнейшем росте цены биткоина: они предпочитают покрывать издержки за счет фиатного финансирования, рассчитывая, что удержанные монеты принесут большую ценность в будущем.

Актуальные балансы BTC. Контраст в подходах Riot и Marathon ярко проявляется в размерах их биткоин-трезоров на конец апреля. Riot Platforms владеет 19 211 BTC, тогда как Marathon Digital накопила рекордные 48 237 BTC. Обе компании входят в число лидеров индустрии, но Riot теперь начала незначительно сокращать свой запас (продав 12 BTC сверх апрельской добычи из резерва), тогда как Marathon продолжает наращивать холдинги. Для инвесторов эти цифры – важный показатель финансовой стратегии: Riot делает упор на гибкость и недопущение убытков, тогда как Marathon – на максимальное увеличение доли в BTC-капитале в расчете на рост стоимости актива.

Финансирование через биткоины: кредитные линии против продаж

Интересно, что обе компании задействуют биткоины как инструмент финансирования, но разными способами. Riot Platforms недавно открыла кредитную линию на $100 млн через подразделение Coinbase, заложив часть своих биткоин-резервов. Кредит имеет срок ~1 год и процентную ставку от 7,75% годовых, а его обеспечение – лишь доля казначейских BTC Riot. Фактически, Riot монетизирует свой биткоин-тезаврат без прямой продажи: заемные средства направят на стратегические инициативы и общекорпоративные цели. “Эта кредитная линия – ключевой шаг к диверсификации источников финансирования... позволяющий избежать выпуска новых акций,” отметил Джейсон Лес, подчеркнув, что цель – поддержать рост бизнеса, не жертвуя долгосрочной долей акционеров. Таким образом, Riot балансирует между займом под BTC и частичной реализацией добычи, комбинируя оба метода для минимизации размытия капитала.

Marathon Digital, в свою очередь, тоже активно использует традиционные рынки капитала. Помимо периодической продажи акций через ATM-программы, Marathon ранее привлекала займы под залог биткоинов и оборудование. Например, она увеличивала энергомощности, финансируя их за счет выпуска конвертируемых облигаций и кредитных линий (хотя часть кредитных соглашений была реструктурирована после кризиса ликвидности у кредиторов в 2022 году). На текущий момент Marathon не сообщала о новых займах под свои BTC, но явно дает понять, что предпочитает долговое и акционерное финансирование продажам криптоактивов. Такая тактика позволяет ей оставаться одним из самых крупных «ходлеров» среди майнеров, хотя и делает результаты более зависимыми от конъюнктуры фондового рынка.

Стратегии других крупных майнеров: CleanSpark, Hut 8, Bitfarms

Riot и Marathon – не единственные публичные майнеры, адаптирующие финансовую политику под рыночные условия. Рассмотрим, как действуют другие крупные игроки отрасли:

• CleanSpark – одна из самых быстрорастущих майнинговых компаний в США – до недавнего времени также придерживалась политики 100% HODL. К началу апреля ее казна превысила 12 000 BTC (свыше $1 млрд по курсу ~$84,5k), что делает CleanSpark третьим по величине держателем после Marathon и Riot. Однако в апреле руководство объявило о смене курса: CleanSpark начнёт продавать часть ежемесячной добычи для покрытия операционных расходов. Параллельно компания расширила кредитную линию в Coinbase до $200 млн – по аналогии с Riot, чтобы финансировать рост без допэмиссии акций. CEO CleanSpark Зак Брэдфорд отметил, что «более эффективный способ увеличить ценность для акционеров – сбалансировать монетизацию новой добычи с наращиванием долгосрочных запасов», вместо того чтобы полностью держать все добытые BTC. В марте CleanSpark добыла 706 BTC и продала лишь 14 BTC из них, но начиная с апреля доля продаваемых монет будет увеличена. Тем не менее компания явно намерена сохранять значительную часть добычи в резерве, продолжая наращивать свой трезор (ожидается, что на конец апреля его объем приблизится к ~12,5 тыс. BTC). Такая «гибридная» стратегия должна снизить зависимость от внешнего капитала и укрепить позиции CleanSpark в долгосрочной перспективе.

• Hut 8 Mining – канадская майнинговая фирма – исторически была одним из самых убежденных приверженцев HODL. На конец марта ее резерв составлял около 10 264 BTC, и Hut 8 долгое время не продавала добытые монеты, финансируя деятельность за счет фиатных средств. Однако суровая крипто-зима 2022 года и необходимость слияния с US Bitcoin Corp. внесли коррективы. В 2023–2024 гг. Hut 8 изредка продавала небольшие объемы BTC, чтобы покрыть операционные расходы (например, в марте из 88 добытых BTC продано ~61 BTC). Тем не менее основная часть (~70%) добычи продолжала поступать в казну. К марту 2025-го Hut 8 резко нарастила хешрейт до 9,3 EH/s (благодаря объединению мощностей с партнером), что увеличило выпуск BTC. Вероятно, по итогам апреля компания добыла порядка 150 BTC, и хотя официальные отчеты Hut 8 теперь выходят ежеквартально, можно ожидать, что она сохранила значительную часть этих монет. Вдобавок Hut 8 диверсифицирует бизнес – развивает направление дата-центров и хостинга, что в перспективе может снизить необходимость продавать накопленные биткоины. В целом Hut 8 остается одним из крупнейших ходлеров в секторе, но проявляет гибкость, готовясь при необходимости частично монетизировать добычу.

• Bitfarms – в отличие от вышеперечисленных, вынуждена регулярно продавать значимые доли добытых BTC для поддержания ликвидности. Канадско-аргентинская Bitfarms сильно пострадала в медвежий рынок 2022 года: тогда она распродала большую часть своего трезора, чтобы погасить долги. Сейчас ее баланс заметно скромнее – порядка 1 005 BTC на конец апреля. При этом в апреле Bitfarms добыла лишь 268 BTC (значительно меньше, чем лидеры рынка, из-за более низкого хешрейта ~19 EH/s). Для покрытия расходов Bitfarms фактически реализовала весь апрельский объем и дополнительно ~135 BTC из резерва, сократив казну с 1 140 до 1 005 BTC (–12%) за месяц. Компания объявила об открытии новой кредитной линии до $300 млн для финансирования центров обработки данных, однако продолжает использовать добытые биткоины как источник оперативного кэша. Стратегия Bitfarms отражает положение многих майнеров средней руки: преимущественная продажа добычи ради поддержания работы и сервиса долга. Хотя это не дает накапливать большие запасы BTC, такой подход считается более консервативным в период волатильности рынка, обеспечивая необходимую фиатную ликвидность.

Добыча и резервы публичных майнеров: итоги апреля 2025

Для наглядного сравнения ниже приведены ключевые показатели нескольких ведущих публичных майнинговых компаний за апрель 2025 года – объем добытых биткоинов, проданных за месяц, и размер BTC-трезора на конец месяца:

Примечание: для CleanSpark и Hut 8 данные по апрелю частично основаны на официальных объявлениях и оценках, так как эти компании перешли к публикации отчётности раз в квартал. Указанные цифры отражают приблизительный порядок добычи и сохраняемых/продаваемых BTC. Bitfarms реализовала больше BTC, чем добыла за апрель, сократив свой баланс (—135 BTC за месяц).

Из таблицы видно разнонаправленное поведение майнеров. Riot и Bitfarms в апреле продали больше биткоинов, чем добыли (Riot из-за смены стратегии, Bitfarms – из-за необходимости финансирования), тогда как Marathon не продала ничего. CleanSpark и Hut 8 находятся посередине: первый только начинает частичные продажи (пока сохраняя большую часть добычи), второй – сохраняет политику HODL с небольшими вынужденными продажами. Балансы BTC на конец месяца демонстрируют расслоение сектора: от десятков тысяч BTC у лидеров до ~1 тысячи у более мелких игроков. В совокупности публичные майнеры продолжают удерживать существенный объем биткоинов, однако доля монет, поступающих на рынок от их продаж, постепенно растет по сравнению с предыдущим годом.

Краткосрочное влияние продаж крупных майнеров на рынок BTC

Вопрос, волнующий инвесторов: как продажи тысяч BTC со стороны майнинговых компаний влияют на цену биткоина? В краткосрочной перспективе выход на рынок крупных пакетов от майнеров может создать ощутимое давление на цену. Когда компании вроде Riot или Bitfarms продают значительные объемы, это увеличивает предложение BTC на спотовом рынке, что при прочих равных давит котировки вниз. Аналитики отмечают, что продолжение продаж крупными держателями (к которым относят и майнеров) способно вызвать откат цен. Например, ноябрьский рост биткоина в 2024 году до ~$90k сопровождался фиксацией прибыли некоторыми майнерами, что внесло вклад в коррекцию после обновления локальных максимумов.

Рыночная реакция. Трейдеры внимательно следят за метриками miner outflows (оттоки средств майнеров на биржи) и miner net position change (чистое изменение позиций майнеров). При резком увеличении продаж со стороны майнеров возможно усиление волатильности: дополнительные объемы могут спровоцировать краткосрочные просадки цены и всплески медвежьих настроений. Впрочем, многое зависит от метода реализации: если монеты продаются постепенно через внебиржевые сделки или используются как залог (как у Riot и CleanSpark), прямое давление на биржевые цены минимизируется. Кроме того, совокупные продажи майнеров пока составляют относительно небольшую долю от общего дневного объема торгов на рынке BTC. Для иллюстрации: даже $38,8 млн от Riot – капля в море по сравнению с миллиардными суточными оборотами биткоина. Поэтому локальный эффект от распродаж майнеров обычно носит кратковременный характер. После первоначального реагирования рынок, как правило, перерабатывает это предложение, особенно если сохраняется приток капитала со стороны других инвесторов.

Среднесрочный фактор. На горизонте нескольких месяцев политика майнеров может влиять на общий баланс спроса и предложения на рынке криптовалют. Если все больше крупных майнеров пойдут по пути частичной монетизации (что мы уже наблюдаем: Riot, CleanSpark и др.), приток нового предложения BTC на рынок возрастет. В пост-халвинговый период (после сокращения награды вдвое в апреле 2024 г.) ежедневная эмиссия биткоина и так упала до ~450 BTC в день, однако рост доли продаваемых майнерами монет может компенсировать эффект снижения эмиссии. Длительный тренд на продажу частей добычи способен создать встречный ветер для роста цены, удерживая котировки от стремительного взлета. С другой стороны, если цена биткоина заметно вырастет, майнеры получат возможность продавать меньше (в долларовом выражении им нужно будет реализовывать меньшую часть добычи для покрытия издержек). Таким образом, существует своего рода обратная связь: высокая цена снижает давление продаж, низкая цена – напротив, может вынуждать майнеров распродаваться (как было в 2022 году). В целом, поведение майнеров сейчас стало более маркет-френдли, чем в прошлые циклы: вместо панического сброса больших объемов на дне рынка (как некоторые делали в прошлом), компании стараются планировать продажи на относительно выгодных ценовых уровнях и используют альтернативные инструменты финансирования. Это сглаживает потенциально негативное влияние на рынок, распределяя продажи более равномерно.

Прогноз: чего ожидать от цены биткоина с учётом действий майнеров

С учётом активности крупных майнеров и текущей макроэкономической ситуации, прогноз по биткоину на ближайшие месяцы требует взвешенного подхода. С одной стороны, сохранение частью майнеров стратегии удержания (как Marathon, Hut 8) и ограниченные новые поступления BTC после халвинга создают предпосылки для дефицита предложения, поддерживая цену. К тому же институциональный интерес к биткоину остаётся высоким: на рыночные настроения влияют ожидания одобрения спотовых BTC-ETF в США, инвестиции фондов и приток капитала от традиционных инвесторов, ищущих хедж от инфляции. Эти факторы могут нивелировать продажи майнеров. Некоторые аналитики полагают, что у биткоина есть шансы обновить исторический максимум и преодолеть планку $100 000 уже в ближайшие кварталы, особенно если на рынках рисковых активов возобновится оптимизм.

С другой стороны, макроэкономические условия добавляют неопределенности. Жесткая монетарная политика ФРС США в 2024 г. – начале 2025 г. (высокие процентные ставки, сокращение ликвидности) сдерживала рост криптовалют. Пока глава Федрезерва Джером Пауэлл указывает на отсутствие оснований для снижения ставок, Bitcoin, как и фондовые индексы, чувствителен к этим сигналам. Если ставки останутся высокими и аппетит к риску уменьшится, ценовое ралли BTC может притормозиться. В таком сценарии майнеры, столкнувшись с длительным плато цен, будут склонны продолжать продавать часть запасов, что усилит давление на рынок. Возможны откаты к ключевым уровням поддержки – например, многие инвесторы считают критически важным удержание диапазона $70–80 тыс. в 2025 году. При негативном развитии событий (рецессия, ужесточение регуляций) биткоин может временно опуститься в этот коридор.

Тем не менее базовый сценарий большинства аналитиков остается позитивным: снижение темпов продаж майнерами при росте цены и улучшение макроусловий во второй половине года могут открыть биткоину путь к новым вершинам. Пост-халвинговый цикл традиционно приводит к бычьему рынку, и хотя его амплитуда может быть сглажена продажами добытчиков, фундаментальный тренд предложения остается на стороне роста (эмиссия сокращена вдвое). При стабилизации экономики и первых признаках смягчения политики ФРС интерес к биткоину как к ограниченному цифровому активу может резко возрасти. В таком случае прогноз по BTC на конец 2025 года остается оптимистичным – возможно достижение $100–120 тыс. по пессимистичным оценкам и вплоть до $150–180 тыс. по более смелым прогнозам крупных инвесторов. Однако реализация этих целей во многом зависит от «поведения крупных игроков» – и майнеры тут играют не последнюю роль. Их текущая умеренно-продающая позиция сигнализирует, что стремительного взлёта цены (как в 2021 году) может и не быть, зато повышается устойчивость рынка: отсутствие массовых распродаж даже при коррекциях говорит о зрелости отрасли.

Вывод для инвесторов: внимательное наблюдение за отчетами майнинговых компаний – важный элемент анализа рынка BTC. Смена стратегии Riot Platforms показывает, что даже убеждённые ходлеры готовы адаптироваться к условиям, а значит, давление продаж со стороны майнеров в ближайшее время несколько увеличится. Однако это происходит на фоне роста институционального спроса и сокращения новой эмиссии, поэтому глобальный баланс остаётся благоприятным для удержания биткоином высоких ценовых уровней. Институциональным и частным инвесторам стоит учитывать стратегию майнеров как индикатор: их уверенность или сомнения в будущем рынка зачастую предвосхищают ценовые тренды. Сейчас майнеры демонстрируют сдержанный оптимизм – фиксируя прибыль на части позиций, они все же сохраняют львиную долю биткоинов, что указывает на долгосрочно бычий взгляд отрасли на главный криптоактив. По мере улучшения маржинальности майнинга и возможного смягчения макрополитики майнеры могут снова наращивать свои запасы, что послужит дополнительным драйвером для роста BTC в среднесрочной перспективе. Таким образом, хотя продажи Riot и других указывают на некоторое охлаждение энтузиазма, общая картина по-прежнему свидетельствует: биткоин-рынок находится в фазе устойчивого развития, а крупные участники готовятся к новым вершинам ценовых рекордов.