Денежно-кредитная политика мировых ЦБ в июле 2025: кто снижает ставки, а кто повышает
В июне–июле 2025 года денежно-кредитная политика ведущих экономик демонстрирует разнонаправленные шаги. Многие центральные банки, обуздав инфляцию, переходят к более мягкой политике и снижению процентных ставок для поддержки экономики. Другие регуляторы удерживают ставки без изменений, выжидая и оценивая эффект предыдущего ужесточения. В то же время отдельные страны, сталкивающиеся со специфическими ценовыми давлениями, продолжают повышать ставки. Ниже представлен краткий обзор последних решений мировых регуляторов в сфере процентных ставок, динамики инфляции (CPI, год к году) и влияния этих шагов на реальные процентные ставки.
Снижение ставок: новый цикл смягчения
После достижения пиков инфляции в 2022–2023 годах ряд центральных банков приступил к снижению ключевых ставок, сигнализируя о переходе к стимулирующей денежно-кредитной политике. Снижение ставок удешевляет кредит и поддерживает экономический рост на фоне замедления инфляции. Примеры регуляторов, недавно снизивших ставки:
- Банк Индонезии: В июле 2025 года снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 5,25%. Инфляция в Индонезии замедлилась ниже 2% в годовом выражении — заметно ниже целевого диапазона, что позволило регулятору перейти к смягчению политики. Реальная процентная ставка остается высокой (около +3%), давая Банку Индонезии пространство для дальнейшего снижения при необходимости.
- Национальный банк Польши: После продолжительной паузы польский регулятор возобновил цикл снижения. В мае ставка была уменьшена на 0,50 п.п. (до 5,25%), а в июле – еще на 0,25 п.п., до 5,00%. Эти шаги стали возможны благодаря резкому замедлению инфляции: потребительские цены в Польше опустились с двузначных значений год назад до около 4% сейчас, приблизившись к целевому уровню. Хотя текущий CPI все еще слегка выше ориентира, Центробанк рассчитывает на дальнейшее снижение инфляции, а реальные ставки уже стали слегка положительными.
- Центральный банк Чили: В Латинской Америке одним из первых на смягчение перешел Центробанк Чили. После агрессивного повышения ставки до двузначных уровней в разгар инфляционного всплеска чилийский регулятор с конца 2023 года снизил ставку до 5,00%. В июне 2025 года ставка удерживалась на этом уровне, однако ожидается ее скорое уменьшение (прогноз – до 4,75% на ближайшем заседании). Годовая инфляция в Чили замедлилась до ~4,1% – минимума более чем за год, почти войдя в целевой коридор 2–4%. Реальная процентная ставка теперь около +0,9%, что свидетельствует об успешном охлаждении ценового давления.
Ставки без изменений: пауза после ужесточения
Часть центральных банков предпочитает сохранить процентные ставки на прежнем уровне, взяв паузу после длительного периода ужесточения денежно-кредитной политики. Такая стратегия позволяет оценить замедленные эффекты прошлых повышений ставок на экономику и инфляцию, прежде чем переходить к смягчению. Несколько примеров политики удержания ставки:
- Банк Канады: После серии повышений в 2022–2023 годах и последующего начала осторожного снижения регулятор Канады к июню 2025 года оставил ставку без изменений на уровне 2,75%. Инфляция в стране стабилизировалась около 3% в годовом выражении, и ожидается ее возвращение к целевым 2% в среднесрочной перспективе. Пауза дает возможность убедиться, достаточно ли текущего уровня (реальная ставка близка к нулю) для дальнейшего снижения CPI без ущерба для экономики.
- Резервный банк ЮАР: Центробанк Южной Африки к весне 2025 года снизил ставку до 7,25%, после чего взял паузу. Инфляция опустилась к нижней границе целевого диапазона (~3%), отразив эффект предыдущего ужесточения. Несмотря на высокие реальные ставки (около +4%), регулятор проявляет осторожность из-за внешних рисков и предпочитает выждать перед новым смягчением.
Повышение ставок: исключения из общего тренда
На фоне общей тенденции к смягчению или нейтральной политике лишь немногие центральные банки продолжают повышать процентные ставки. Эти случаи связаны со специфическими обстоятельствами – будь то упорная инфляция или длительное сохранение сверхмягкой политики в прошлом. К середине 2025 года выделяются два примера:
- Банк Японии: Японский регулятор впервые за многие годы перешел к повышению ставки. В январе 2025 года ставка увеличена до 0,5% – максимума с 2008 года (третье повышение после длательного периода отрицательных и нулевых ставок). Шаги Банка Японии обусловлены тем, что инфляция наконец превысила целевой уровень 2%: цены растут примерно на 3% в год, чему способствует рост зарплат. Хотя реальная ставка все еще отрицательная (~–2,5%), постепенное ужесточение направлено на предотвращение перегрева экономики и закрепление умеренной инфляции.
- Центральный банк Турции: Турецкий регулятор проводит самую жесткую политику среди крупных стран. После смены руководства в 2023 году ЦБ Турции резко повысил ставку с 8,5% до 46%. Такое беспрецедентное ужесточение необходимо для укрощения инфляции, еще недавно превышавшей 80% годовых. Благодаря серии повышений ценовое давление ослабевает (к середине 2025-го инфляция спустилась примерно к 38%), хотя она все еще далека от нормы. Сейчас ставка достигла 46%, что при инфляции около 38% обеспечивает порядка +8% реальной доходности. Руководство ЦБ сигнализирует готовность смягчить политику, когда спад инфляции станет устойчивым, однако пока курс остается жестким.
Инфляция, CPI и реальные процентные ставки: ключевые тенденции
Глобальная инфляция заметно замедлилась по сравнению с пиковыми значениями последних лет, и это предопределяет текущие действия центральных банков. В США годовой индекс CPI снизился с более чем 8% в 2022 году до 2,7% в июне 2025-го, вернувшись почти к цели ФРС. Похожая картина в еврозоне: инфляция опустилась до 2,0%, что позволило ЕЦБ прекратить ужесточение и даже начать поэтапное снижение ставок (депозитная ставка теперь 2,0%, то есть реальная ставка равна 0%). Во многих экономиках – от Канады до Польши – потребительские цены вернулись к однозначным темпам роста, снимая давление с регуляторов.
Благодаря спаду инфляции реальные процентные ставки (номинальная ставка минус CPI) вышли в положительную зону во многих странах. Это свидетельствует об ужесточении финансовых условий, достигнутом за предыдущие годы. Например, текущая ставка ФРС США (~4,5%) заметно превышает инфляцию, обеспечивая около +1,5 п.п. реальной доходности. В некоторых развивающихся экономиках этот разрыв еще больше — номинальные ставки опережают инфляцию на 4–5 процентных пунктов и более, отражая ранее проведенные агрессивные меры по сдерживанию цен.
Тем не менее сохраняются и исключения. В Японии реальная процентная ставка остается отрицательной, что продолжает стимулировать экономическую активность: даже подняв ставку до 0,5%, регулятор все еще держит денежно-кредитные условия мягкими относительно уровня цен. В Китае наблюдается почти нулевая инфляция (около 0% г/г в июне), поэтому даже сравнительно низкая номинальная ставка (ключевые кредиты около 3%) обеспечивает очень высокую реальную доходность. Это побуждает Народный банк Китая к смягчению политики: Пекин уже снизил ориентиры по кредитным ставкам до многолетних минимумов, чтобы не допустить дефляции и поддержать экономический рост. По всему миру прослеживается схожая тенденция: там, где инфляция взята под контроль, регуляторы смягчают политику или удерживают ее нейтральной, а позитивные реальные ставки дают им пространство для маневра. В отдельных случаях, где инфляция еще высока, меры остаются жесткими, однако и там постепенно наметилось снижение ценового давления.
Вывод: Краткосрочные решения центральных банков в середине 2025 года отражают переломный момент в мировой экономике. После глобального ужесточения денежно-кредитной политики в 2022–2023 гг. наступил период балансирования между борьбой с инфляцией и поддержкой роста. Большинство центральных банков уже склоняются к смягчению условий или паузе, поскольку инфляция возвращается к целевым уровням. Тем не менее осторожность сохраняется: регуляторы продолжают мониторить риски и сигнализируют о готовности при необходимости вновь изменить курс. Для инвесторов понимание этой мозаики решений – ключ к прогнозированию динамики мировых рынков, процентных ставок и валют в ближайшей перспективе.
