Starbucks (SBUX): квартальный отчёт разочаровал – что ждёт акции?

Фундаментальные итоги: прибыль ниже прогнозов

Starbucks опубликовал свежий квартальный отчёт с результатами хуже ожиданий аналитиков. Разводнённая прибыль на акцию составила $0,41 при консенсус-прогнозе $0,48, а выручка достигла $8,8 млрд против ожидавшихся $8,83 млрд. Таким образом, компания недобрала как по прибыли, так и по выручке, что указывает на давление на её фундаментальные показатели. Основные показатели за квартал:

• EPS (прибыль на акцию): $0,41 (прогноз $0,48) – снижение ~40% год к году.

• Выручка: $8,8 млрд (прогноз $8,83 млрд) – рост всего на 2% год к году.

• Операционная маржа (рентабельность): ~6,9% по GAAP, что значительно ниже уровня прошлого года (~12%); маржа сократилась на ~5-6 п.п. из-за роста расходов.

Главная причина слабого EPS – сокращение маржинальности. Рост операционных расходов (в частности, затрат на персонал и внедрение новых инициатив) существенно ударил по прибыли. Starbucks реализует программу трансформации «Back to Starbucks», инвестируя в обновление оборудования, повышение зарплат сотрудникам и улучшение клиентского опыта. Эти затраты в краткосрочной перспективе увеличили себестоимость и снизили рентабельность. Дополнительно, увеличение цен на сырьё и общая инфляция тоже оказали влияние: хотя Starbucks постепенно повышал цены на напитки, этого не хватило полностью компенсировать выросшие расходы.

Динамика продаж по сегментам также отражает смешанную картину. В Северной Америке (ключевой рынок) сопоставимые продажи снизились примерно на 1–2%, преимущественно из-за падения трафика: количество транзакций сократилось, хотя средний чек немного вырос. Это говорит о том, что часть клиентов стала реже посещать кафе (возможно, из-за высоких цен или смены потребительских предпочтений). В международном сегменте дела обстоят лучше – международные продажи выросли на ~2% на сопоставимой основе. Особый вклад внёс рынок Китая, где постепенно восстанавливается потребительская активность после пандемийных ограничений. Тем не менее глобально сопоставимые продажи Starbucks снизились на 1%, что и привело к недобору выручки относительно прогнозов.

Сравнение с предыдущими периодами и стратегия развития

По сравнению с предыдущими кварталами, текущие результаты выглядят слабо. Для контекста, в предыдущем квартале Starbucks показывал более высокую прибыль на акцию (~$0,90) благодаря праздникам и сильному спросу в сезоне. Сейчас же наблюдается как сезонное снижение (первый календарный квартал традиционно слабее праздничного четвертого квартала), так и структурное ухудшение метрик. Год назад в этом же квартале компания зарабатывала около $0,68 на акцию, то есть прибыль упала на ~40% год к году. Выручка при этом выросла лишь на 2%, хотя Starbucks обычно стремится к более высоким темпам роста (для сравнения, кварталом ранее рост был значительно сильнее). Такая стагнация выручки в сочетании с ростом расходов привела к резкому сокращению прибыли.

Важно отметить, что Starbucks находится в периоде трансформации. Новый генеральный директор Лаксман Нарасимхан, возглавивший компанию в прошлом году, запустил программу «Reinvention» («перезагрузка» Starbucks). В её рамках компания инвестирует в модернизацию кофеен, обучение персонала, цифровые технологии и ускорение обслуживания. Парадоксально, но эти меры временно увеличивают расходы (давя на маржу), однако рассчитаны на укрепление позиции Starbucks в будущем. Уже видны первые шаги: Starbucks открыл 213 новых точек за квартал, доведя общее число кофеен до более 40 000 по всему миру. При этом руководство пошло на оптимизацию издержек: было сокращено ≈1100 административных позиций (support roles) и назначен новый финансовый директор (Cathy Smith) для усиления контроля за расходами. Менеджмент также подтвердил приверженность акционерам – компания продолжила выплачивать квартальный дивиденд в размере $0,61 на акцию (доходность около 2,9% годовых по текущей цене акций). Эти действия показывают, что Starbucks ищет баланс между инвестициями в рост и сокращением затрат. Со временем, по мере реализации стратегии, компания рассчитывает вернуть операционные маржи на более высокий уровень.

Динамика роста Starbucks в последние годы была неровной. После пандемийного спада 2020 года компания восстановилась и даже превзошла допандемийные показатели, однако в последние кварталы темпы роста охладились. Частично сказался фактор высокой базы: в прошлом году произошёл всплеск продаж благодаря отложенному спросу (особенно в Азии), и теперь сравнительные цифры не столь впечатляющие. Тем не менее, фундаментально Starbucks сохраняет сильный бренд и лояльную клиентскую базу (программа лояльности Starbucks Rewards продолжает привлекать новых участников). Вопрос в том, как скоро инвестиции в сервис и инновации смогут снова ускорить рост выручки и прибыли.

Starbucks и конкуренты: контекст розничного сектора

Чтобы лучше оценить положение Starbucks, рассмотрим конкурентный фон в отрасли розничного общепита. В аналогичный период крупные игроки показали смешанные результаты, что отражает обстановку в потребительском спросе.

McDonald’s (MCD), мировой лидер в секторе быстрого питания, по предварительным оценкам продемонстрировал относительно стабильные показатели. Ожидается, что выручка McDonald’s за первый квартал снизилась на ~1–2% год к году (около $6,1 млрд), однако прибыль на акцию осталась высокой (прогноз ~$2,7). Благодаря модели франчайзинга и масштабам, McDonald’s сохраняет высокую чистую маржу и способность переносить рост расходов на франчайзи. Агрессивный маркетинг (включая совместные промо-кампании, например, с выходящим фильмом Minecraft) поддерживает трафик. Таким образом, McDonald’s удаётся пройти период инфляции с меньшими потерями, и его акции в этом году чувствуют себя лучше, чем SBUX. Для Starbucks это сигнал, что конкуренция за кошелёк потребителя обострилась: гости могут экономить, выбирая более дешёвые предложения фаст-фуда вместо премиального кофе.

Chipotle Mexican Grill (CMG) – ещё один ориентир в розничном сегменте общественного питания. По итогам первого квартала Chipotle увеличил выручку примерно на +6% (до ~$2,9 млрд) и нарастил чистую прибыль ~на 8%. Однако сопоставимые продажи Chipotle снизились на 0,4%, что близко к динамике Starbucks. Руководство Chipotle отметило, что потребители стали осторожнее на фоне экономической неопределённости, и темпы роста посещаемости замедлились. Тем не менее, Chipotle смог удержать высокую операционную маржу (~16–17%) за счёт повышения цен и эффективного контроля затрат. Для сравнения, операционная маржа Starbucks (~8% вне GAAP) сейчас вдвое ниже, что подчёркивает серьёзность давления на затраты у кофейной компании. Акции Chipotle за последний год также переживают волатильность и скорректировались вниз от пиков, что говорит о том, что инвесторы переоценивают секторальные перспективы роста.

В целом розничный сектор и индустрия общественного питания сейчас чувствуют на себе влияние двух противоположных сил: с одной стороны, инфляция и рост издержек снижают маржу бизнеса, с другой – потребительский спрос хоть и ослаб, но остаётся положительным. Покупатели продолжают тратить на внедомашнее питание и напитки, хотя и выбирают с большей осмотрительностью. Starbucks в сравнении с конкурентами находится в более уязвимом положении краткосрочно (из-за снижения прибыли), но его глобальный бренд и масштаб могут помочь восстановить позиции, если стратегия “Back to Starbucks” даст плоды.

Технический анализ: реакция рынка и ключевые уровни SBUX

Акции Starbucks (SBUX) в 2025 году пока отстают от рынка. С начала года котировки снизились примерно на 8%, в то время как широкий индекс S&P 500 показывает рост. Ещё до выхода квартального отчёта инвесторы закладывали возможное ухудшение результатов – это продавливало цену акций вниз. В апреле бумаги SBUX опускались к районy $80, обновляя локальные минимумы за последние 52 недели. Такой уровень указывает на осторожность рынка относительно перспектив компании.

После публикации слабого отчёта резкого обвала не последовало: негатив во многом был уже учтён в цене. Вне торгов (after-market) акции просели примерно на –1%, удержавшись около отметки $84. Это говорит о том, что у уровня $80 сформировалась техническая поддержка – часть инвесторов готова покупать Starbucks на просадках, рассчитывая на долгосрочную ценность бренда и дивиденды. В краткосрочной перспективе диапазон $80–84 может послужить базой для консолидации. Если же негативные тенденции усилятся и акция опустится ниже $80, следующим уровнем поддержки станет зона $75–72 (область минимумов 2022 года и сильного покупательского интереса в прошлом).

Сверху ближайшее сопротивление для роста котировок расположено около $90. Ранее $90 выступал поддержкой, но теперь превратился в преграду на пути восстановления цены. Прорыв выше $90 подтвердит улучшение настроений и откроет дорогу к психологически важному рубежу $100 за акцию. Однако до такого оптимизма рынку нужно увидеть реальные улучшения в фундаментальных показателях Starbucks. Технические индикаторы (например, 50-дневная скользящая средняя) сейчас вероятно направлены вниз, отражая нисходящий тренд последних месяцев. Поэтому в ближайшее время торговля акциями SBUX может оставаться волатильной в диапазоне, пока инвесторы взвешивают новые данные.

Перспективы и прогноз: взгляд для инвесторов

С учётом квартального отчёта перспективы акций Starbucks в краткосроке выглядят сдержанными. Недобор прибыли и снижение маржи заставляют аналитиков пересмотреть в сторону понижения прогнозы на ближайшие кварталы. Вероятно, менеджмент Starbucks продолжит реализацию своего плана трансформации, что в краткосрочном периоде будет означать умеренный рост выручки и повышенные расходы. В условиях высокой инфляции и сохраняющегося давления на зарплаты вернуть маржу к двузначным значениям (в процентах) мгновенно не получится. Кроме того, если глобальная экономика замедлится или потребительская уверенность просядет (на что намекает снижение посещаемости в том же Chipotle), рост продаж Starbucks может остаться вялым. Институциональным и частным инвесторам стоит приготовиться к тому, что следующие 1–2 квартала результаты SBUX будут скромными, а волатильность акций повышенной.

Однако среднесрочная картина не лишена оптимизма. Потребительский спрос на кофе и премиальные напитки, хотя и колеблется, в целом устойчив – культура кофеен укоренилась во многих странах. Если инфляция пойдёт на спад, реальные доходы потребителей могут вырасти, вернув часть аудитории, которая сейчас экономит. Starbucks, инвестируя в скорость обслуживания (мобильные заказы, драйв-туру) и качество продуктов, пытается повысить удовлетворённость клиентов – это закладывает основу для восстановления трафика. На международных рынках, особенно в Китае и Азии, сохраняется потенциал роста: по мере улучшения макроэкономической обстановки тамошние продажи могут ускориться. К тому же, меры по сокращению издержек (оптимизация штата, автоматизация процессов) должны со временем улучшить операционную прибыльность.

С точки зрения инвестиций, акции Starbucks сейчас торгуются значительно ниже своих исторических пиков, что делает их оценку более привлекательной по отношению к будущим прибылям. Коэффициент P/E снизился, приближаясь к среднерыночным значениям, тогда как ранее премия за рост была выше. Для долгосрочных инвесторов Starbucks остаётся компанией с сильным брендом, глобальным присутствием и стабильными дивидендами – факторами, которые привлекательны в розничном секторе. Институциональные инвесторы, ориентированные на фундаментал, вероятно, займут выжидательную позицию, наблюдая за прогрессом реформ в компании и макроусловиями. Частные инвесторы могут рассмотреть постепенные покупки на снижениях, если верят в успешную реализацию стратегии руководства.

Прогноз: В ближайшие месяцы акции SBUX, скорее всего, будут колебаться в пределах текущих уровней, пока рынок оценивает результаты реструктуризации. Появление позитивных сигналов (например, улучшение продаж в США, восстановление маржи или общее снижение инфляции) станет катализатором для роста котировок к верхней границе диапазона ($90 и выше). Напротив, продолжение негативного тренда в показателях или ухудшение макроэкономики может увлечь акции ниже поддержки $80. Таким образом, краткосрочно по Starbucks преобладает умеренно нейтральный взгляд с негативным уклоном, но в средне- и долгосрочной перспективе компания имеет все шансы оправиться от текущих трудностей. Инвесторам важно внимательно следить за следующими квартальными отчётами и показателями потребительского спроса – они дадут более чёткий сигнал, когда именно акции Starbucks вновь начнут устойчивый рост.