Основные факторы фундаментального анализа
По итогам майского отчёта ОПЕК глобальные прогнозы спроса на нефть на 2025–2026 годы остались без изменений. ОПЕК по-прежнему ожидает роста потребления на уровне ~1,3 млн барр./сут. в 2025 г. и 1,28 млн б/с в 2026 г., что заметно оптимистичнее оценок МЭА и EIA. При этом острота торговых войн и замедление мировой экономики сдерживают перспективы спроса. С другой стороны, предложение растёт: в апреле страны ОПЕК+ незначительно сократили добычу, при этом часть стран-«добровольцев» добывали значительно больше планового (по оценкам, на +475 тыс. б/с сверх целевого уровня, в основном за счёт Казахстана). Иными словами, ускоренный рост добычи (в том числе за счёт США и ряда союзников) всё больше давит на баланс спроса и предложения. Инвестбанк Citi отмечает, что сочетание ослабленного спроса (из-за тарифов) и «ускоренного» наращивания добычи ОПЕК+ стало главным драйвером недавнего падения цен. На мировые фьючерсы на нефть уже давит возобновившееся давление торговых барьеров и готовность ОПЕК+ легче ослаблять ограничения.
Рис. 1. Добыча нефти 12 стран ОПЕК, тыс. баррелей в сутки (синие точки – ежемесячные значения; красная линия – 12-месячное скользящее среднее). Источник: расчёты на основе MOMR ОПЕК.
На рис. 1 видно, что совокупная добыча стран ОПЕК-12 остаётся в районе 26–28 млн б/с, то есть заметно ниже допандемийных пиков 2016–2017 гг. Обвал весной 2020 г. был компенсирован к концу 2021-го, но далее рост ослаб. С учётом текущих снижений добычи (Ирак, Нигерия) и частичной дисциплины («большая четвёрка» Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейт и Ирак держит уровень) баланс остаётся умеренным. Таким образом, фундаментально «перекос» по запасам пока умеренный: стратегические резервы OECD ниже среднего, однако их снижение замедляется.
Рис. 2. Мировое производство нефти (сырой нефть + конденсат) и прогноз до 2026 г. (зелёная линия – данные EIA; красная – прогноз). Источник: EIA через PeakOilBarrel.
Глобальные цифры подтверждают: мировая добыча растёт сдержанно и отстаёт от прогноза роста спроса. Как видно на рис. 2, после спада 2020–2021 гг мировое производство составляет около 82–83 млн б/с и лишь слабо растёт к 2026 г. при ожидаемой эластичности спроса. Это соответствует мнению ОПЕК: спрос будет расти («фундаментально» остаётся положительным трендом), но дополнительные поставки вводятся осторожно, а значительный всплеск добычи замедляется. Вывод: фундаментально переизбытка предложения нет, но слабость спроса и всё более быстрый возврат добычи ОПЕК+ создают давление вниз на цену.
Технический анализ и динамика цен
На технических индикаторах Brent уже выглядит «перепроданным». По данным Investing.com, RSI Brent около 49 (нейтрально), однако стохастический RSI указывает на перепроданность. Это говорит о возможной краткосрочной стабилизации или технической коррекции. Цены Brent опускались к уровню ~$60 за баррель (южная граница боковика 60–70$), на которой ранее возникал спрос. Если $60 устоит, то ближайшие сопротивления – в районе $65–68. Инвесторы смотрят на скользящие средние и ключевые уровни: взятие с отката к уровню 50-дневной MA или формирование разворотных паттернов может стать сигналом к отскоку.
Одновременно настроения остаются «медвежьими». Например, Citi снизил краткосрочный прогноз Brent до ~$55 на ближайшие 3 месяца, опасаясь возобновления иранских поставок. Но и в среднем по 2025 году Citi предполагает около $60, а Barclays – в среднем $66. То есть аналитики видят диапазон $55–66. Таким образом, краткосрочный прогноз цен нефти умеренно негативен: при сохранении слабого спроса и роста добычи возможны колебания в $55–65, с низкой целью ~$55 и верхней ~$68, если фундаментальные риски ослабеют. Однако геополитические события (например, переговоры по Ирану) могут быстро сместить баланс: по оценке Citi, вероятная сделка с Ираном поднимет вероятность падения к ~$50, а отказ от сделки – ускорит отскок к ~$70.
Воздействие на рынки и валюты стран-экспортеров
Снижение нефтяных цен влечёт за собой напряжённость для экспортёров. По данным Reuters, падение Brent ниже $60 особенно осложняет бюджеты африканских и нефтесырьевых стран: резкое удешевление нефти ведёт к росту кредитных рисков и падению валют этих стран. В общем, акции сырьевых компаний и фондовые индексы экспортёров (от России и Казахстана до Саудовской Аравии) под давлением, тогда как импортеры (например, Китай, Индия) получают выгоду.
Россия как крупный нетто-экспортер особенно уязвима. Нефтяной сектор России – это около 60% экспорта и почти 40% доходов бюджета. Поэтому падение цен означает сокращение валютных поступлений и сжатие прибыли нефтяных компаний. Из исторической практики видно: во время обвала цен 2014–2015 гг. рубль потерял до 60% стоимости и Центробанк был вынужден резко повышать ставки. Сейчас, напротив, рубль исторически коррелирует с нефтью: в периоды роста цен он укрепляется, а падение тянет его вниз. Таким образом, продолжительное давление на Brent может поддержать доллар/рубль.
Влияние на российский нефтяной сектор
Российским нефтяникам в этих условиях важно балансировать между планами роста добычи и мировой конъюнктурой. С одной стороны, сохранение прогнозов спроса ОПЕК поддерживает мотивацию к увеличению экспорта нефти. С другой – ускоренное возвращение добычи в ОПЕК+ и умеренная динамика мировых мощностей давят на цены и маржу «Русала». Крупные компании («Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть») уже закладывают в бюджет более консервативные оценки цены нефти. Укрепление рубля (частично сформировавшееся с начала года) смягчает удар по рублёвым доходам, но ограничивает рублёвую прибыль экспортеров. В целом, отчёт ОПЕК не несёт неожиданностей для российского нефтяного сектора: фундаментальные предпосылки сохранены, но риски снижения цен усиливаются. Инвесторы в акции нефтяных компаний и на валютном рынке должны учитывать эти факторы: при текущем фундаментальном анализе и «фигурных» показателях рынка нефти ближайшее время ожидается умеренная коррекция, а давление на рубль и на котировки нефтяных бумаг сохранится.
Источники: последний отчет ОПЕК (май 2025) и анализы Reuters
