Китай в дефляционной ловушке: какие последствия для акций и юаня

По данным Национального бюро статистики КНР, инфляция в апреле вновь оказалась слабой. Потребительские цены поднялись лишь на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем (при прогнозе +0,2%), а в годовом выражении ИПЦ остался на уровне –0,1%, совпав с ожиданиями и повторив показатель марта. Это уже третий месяц подряд с отрицательной годовой инфляцией. Снижение инфляции объясняется замедлением роста цен на продукты и топливо на фоне слабого потребительского спроса: продовольственные товары подешевели примерно на 0,2% г/г, а цены на услуги выросли лишь на 0,3%. В итоге общий показатель фактически зафиксировал «нулевой» рост в годовом исчислении. Для китайской экономики такое сочетание цифр – тревожный сигнал, поскольку ИПЦ далеко ниже официальной цели около 3%. Это указывает на нарастающее давление дефляции и необходимость дополнительных мер поддержки.

Макроэкономическая картина

Слабая инфляция отражает фундаментальные проблемы спроса в экономике КНР. Даже при уверенном росте ВВП в первом квартале (+5,4% г/г) внутренние расходы остаются сдержанными. Избыточное предложение при активном стимулировании давит на цены, а эскалация торговой войны с США ограничивает экспорт. Так, в апреле экспорт в США упал более чем на 20%, а импорт из-за высоких пошлин сократился почти на 14%, что приводит к накоплению товарных запасов. Параллельно продолжился спад на рынке жилья: цены на недвижимость снижаются, а девелоперы замедляют ввод новых объектов, что угнетает инвестиции и потребление. Высокая долговая нагрузка населения и рост безработицы (выше допандемийных уровней) дополнительно ограничивают спрос. Всё это создаёт обстановку, когда бытовые расходы растут крайне незначительно, а то и сокращаются, что закрепляет инфляцию на минимуме и усиливает дефляционные риски.

Монетарная политика и стимулирующие меры

В ответ на усиливающееся дефляционное давление Народный банк Китая перешёл к смягчению политики. 8 мая регулятор понизил ставку по семидневному репо на 10 б.п. – до 1,40%, а 15 мая запланировано снижение норматива обязательных резервов коммерческих банков на 0,5 п.п. (до среднего уровня около 6,2%). Такие шаги должны высвободить в банковской системе порядка 1 трлн юаней дополнительной ликвидности. Вкупе с предыдущими понижениями процентных ставок они направлены на удешевление кредитов и поддержку бизнеса. Параллельно регулирующие органы активизировали меры по стимулированию рынков капиталов: власти объявили о расширении программ прямых покупок акций государственными фондами и о предоставлении льготной поддержки компаниям, затронутым тарифами. Страховым компаниям разрешено инвестировать дополнительно около 60 млрд юаней в ценные бумаги, а банки привлекают дополнительные средства для кредитования приоритетных секторов (технологии, потребительские товары). В итоге пакет мер нацелен смягчить эффект торговой войны и дать экономике дополнительные стимулы до возможного восстановления спроса.

Реакция фондового рынка Китая

 После объявления о смягчении кредитно-денежной политики китайские фондовые индексы заметно отскочили. Индекс CSI 300 (300 крупнейших акций материковых бирж) и Шанхайский композит повысились, а гонконгский Hang Seng приблизился к недавним локальным максимумам. Инвесторы восприняли снижение ставок и перспективу деэскалации торгового конфликта как позитивный сигнал, что дало толчок ценам на рисковые активы. Однако эксперты предупреждают: рост может оказаться техническим и недолгим. На краткосрочных графиках рынок уже демонстрирует перекупленность – резкий подъём без широкого объёма покупок – что говорит о блеклом спросе. Пока обстановка во многом подпитывается действиями властей, а не восстановлением потребления, и без новых драйверов позитивная динамика рискует ослабнуть. Таким образом, в краткосрочной перспективе монетарные меры создают поддержку для акций, но долгосрочно рынок остаётся уязвимым из-за фундаментальных замедлений в экономике.

Влияние на курс юаня

 На валютном рынке слабая инфляция традиционно подразумевает более мягкую денежно-кредитную политику и тенденцию к ослаблению национальной валюты. Например, после рекордных максимумов в апреле курс доллара к юаню немного снизился, но фундаментально тенденция осталась явной. Тем не менее власти стремятся сдерживать резкие колебания. Из-за ужесточения монетарной политики в США и геополитической напряжённости спрос на доллар остаётся высоким, в то время как низкая инфляция в Китае снижает привлекательность вложений в юане. В результате, при отсутствии дополнительных стимулов в КНР и дальнейшего роста ставок в США курс юаня в среднесрочном периоде, вероятно, будет испытывать давления на понижение. Ожидается, что валютные флуктуации сохранятся, но любые резкие движения сдержат меры ЦБ (среднесрочно юань может постепенно слабеть).

Технический анализ

С технической точки зрения китайский рынок также выглядит неготовым к продолжительному росту. Индекс CSI 300 с конца апреля торгуется в широком боковом коридоре (примерно 3 600–3 900 пунктов) без уверенного пробоя ключевых уровней. Краткосрочные осцилляторы (RSI, MACD) сигнализируют о перекупленности, а объёмы торгов снижаются, что указывает на слабость покупательского импульса. При сохранении такой динамики технически индекс уязвим к откату: аналитики предупреждают, что без новых внешних драйверов локальные пики могут быть пересмотрены вниз. Таким образом, даже с учётом стимулирующих мер, существующий тренд остаётся осторожным, и инвесторам стоит быть готовыми к коррекции при отсутствии дополнительных позитивных факторов.