КАМАЗ ушел в убыток: анализ отчетности за I квартал 2025 года

ПАО «КАМАЗ», крупнейший производитель грузовых автомобилей в России, опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2025 года по РСБУ. Отчетность КАМАЗ 2025 отражает резкое ухудшение показателей: чистая прибыль годом ранее (+1,4 млрд руб.) сменилась чистым убытком -12,46 млрд руб. Основные причины – падение выручки, рост себестоимости, увеличение процентных расходов и влияние внешних факторов (санкции, сужение рынков). Рассмотрим ключевые моменты подробнее.

Выручка: снижение на фоне сокращения рынков

Выручка КАМАЗа в I квартале 2025 г. упала почти на 30% год к году – до ~57,9 млрд руб. (против 82 млрд руб. годом ранее). Это произошло несмотря на небольшой рост выпуска грузовиков по количеству (+2,5%). Причина – потеря части прежних рынков и изменение структуры продаж. Экспортные продажи сильно сократились из-за санкций, и финансовый отчет КАМАЗ показывает, что основную выручку теперь дает внутренний рынок. Однако внутри страны КАМАЗ был вынужден предлагать более доступные модели и снижать средние цены из-за конкуренции с китайскими производителями и ограниченной платежеспособности покупателей. В результате средний доход на проданный автомобиль снизился, что и обусловило падение общей выручки.

Себестоимость и маржинальность

Себестоимость продаж сократилась меньше, чем выручка, из-за чего валовая прибыль практически обнулилась – всего ~0,2 млрд руб. против 6,4 млрд руб. годом ранее. Валовая маржа рухнула с ~8% до близкой к нулю. Основные факторы:

Удорожание комплектующих и логистика. Санкции нарушили поставки импортных деталей (двигатели, электронные системы), вынудив закупать аналоги через длинные цепочки поставок или у новых поставщиков (в т.ч. Азия). Это повысило цены на компоненты и издержки производства.
Низкомаржинальный продуктовый микс. В 2025 году компания выпускала упрощенные версии техники и выполняла специальные госзаказы (в т.ч. военные) с минимальной рентабельностью. Доля современных моделей К5 с более высокой ценой была ограничена из-за дефицита импортных узлов. Все это снизило среднюю прибыльность продукции.

На фоне роста издержек и такой структуры продаж операционная прибыль стала отрицательной: убыток от продаж составил ~5,5 млрд руб. (годом ранее была прибыль ~1,2 млрд). То есть базовый бизнес КАМАЗа в начале 2025-го оказался убыточным до учета прочих доходов и расходов.

Чистый убыток и долговая нагрузка

Чистый результат за квартал – убыток 12,46 млрд руб. (против +1,4 млрд руб. прибыли год назад). Этому способствовали:

Падение валовой прибыли на ~6 млрд руб. (вследствие провала выручки при высокой себестоимости).
Рост финансовых расходов: проценты по кредитам выросли до ~10 млрд руб. за квартал (почти вдвое больше г/г). Высокие ставки и увеличение долга резко повысили долговые издержки, что напрямую ударило по прибыли.
Отсутствие прочих доходов: год назад КАМАЗ получил около 7–8 млрд руб. дополнительных доходов (например, курсовая разница), а в текущем году таких выигрышей не было. Это лишило компанию того «буфера», который ранее поддерживал чистую прибыль.

Таким образом, даже с небольшим налоговым облегчением (за счет убытка) совокупный финансовый результат ушел в глубокий минус. Долговая нагрузка КАМАЗа значительно возросла за последние годы, и теперь обслуживание долга стало одной из крупнейших расходных статей. Увеличение долга было вынужденным шагом для поддержания деятельности и инвестиций, но в краткосрочной перспективе оно давит на финансовые показатели.

Внешние факторы: санкции и новые реалии рынка

Геополитическая обстановка существенно влияет на бизнес КАМАЗа:

Санкции и разрыв цепочек поставок. Ограничения привели к уходу западных партнеров (Daimler, Cummins и др.) и сложностям с импортом ключевых компонентов. Приходится перестраивать кооперацию с нуля, что временно увеличивает расходы и сроки производства.
Сужение экспортных возможностей. Многие зарубежные рынки закрыты или малодоступны. Экспорт техники упал до минимальных объемов, сделки осложнены финансовыми и логистическими барьерами. КАМАЗ вынужден переориентироваться на внутренний спрос.
Конкуренция китайской техники. Освободившуюся нишу на российском рынке заняли китайские грузовики. Они предлагают привлекательные условия, из-за чего КАМАЗ не может свободно повышать цены. Это давит на рыночную долю и маржу компании.

Господдержка и оборонные заказы

В ответ на внешние вызовы государство оказывает КАМАЗу значимую поддержку. Во-первых, госструктуры разместили крупные специальные заказы (в том числе военная автотехника), обеспечив загрузку заводов. Во-вторых, действуют меры стимулирования спроса: программы льготного лизинга и субсидии для закупки отечественных грузовиков. Также государственные банки предоставляют кредиты под относительно низкий процент, а основной акционер (Ростех) содействует импортозамещению. Эти шаги не делают бизнес сразу прибыльным, но позволяют КАМАЗу пережить трудный период, сохраняя производственный потенциал.

Зарубежная деятельность КАМАЗа

Несмотря на санкции, компания старается сохранить присутствие на внешних рынках. Основной упор – на странах СНГ (Беларусь, Казахстан и др.), куда продолжаются поставки и поддерживается сервис. Кроме того, КАМАЗ ищет новые возможности экспорта в дружественные страны Азии, Ближнего Востока и Африки. Рассматриваются локальные сборочные проекты и совместные предприятия за рубежом, чтобы обойти прямые ограничения. Хотя масштаб зарубежных операций сейчас невелик (порядка 4–5 тыс. машин в год), менеджмент готовит почву для расширения экспорта в будущем.

Акции КАМАЗа: взгляд инвестора

На фоне слабой отчетности акции КАМАЗа (KMAZ) остаются под давлением. В 2024–2025 гг. котировки движутся в боковом диапазоне около 100–110 руб., отражая осторожность инвесторов. Рынок уже учел негативные факторы (убытки, долги), но присутствие господдержки удерживает акции от обвала. Технический анализ акций КАМАЗа сигнализирует об отсутствии ярко выраженного тренда: для роста нужны улучшения фундаментальных показателей. Пока же инвесторы заняли выжидательную позицию – без признаков восстановления прибыльности бумаги вряд ли перейдут к устойчивому росту.

Заключение

Квартальная отчетность КАМАЗа за I квартал 2025 года сигнализирует о серьезных трудностях: падение выручки, рост себестоимости и тяжелое долговое бремя привели к крупному убытку. Внешние условия (санкции, логистические проблемы, снижение экспорта) продолжают давить на бизнес. Тем не менее, компания не стоит на месте – благодаря государственной поддержке и оборонным заказам производство не сокращается, разрабатываются новые модели (линейка К5) и укрепляются связи с альтернативными поставщиками. Для инвесторов такой финансовый отчет КАМАЗа – повод соблюдать осторожность: до восстановления фундаментальных показателей акции вряд ли покажут уверенный рост. В то же время стратегические усилия по адаптации дают надежду, что по мере стабилизации экономики и замещения импорта КАМАЗ сможет улучшить результаты и вернуть бизнес к прибыльности.