ФРС США сохранила ставку на уровне 4,5%: заявления Джерома Пауэлла и ожидания рынка

Джером Пауэлл на пресс-конференции после заседания ФРС США, 30 июля 2025 года.

Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам заседания 30 июля оставила базовую процентную ставку без изменений – в диапазоне 4,25–4,5% годовых. Такое решение и ранее прогнозировалось аналитиками и полностью совпало с ожиданиями рынка. Таким образом, американский центробанк уже пятый раз подряд сохраняет ставку на данном уровне после серии её снижения в конце 2024 года. В официальном заявлении отмечено, что инфляция в стране по-прежнему остаётся повышенной, экономический рост замедляется, а неопределённость перспектив остаётся на высоком уровне. На пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл подчеркнул устойчивость экономики США, но подтвердил, что регулятор продолжит придерживаться выжидательной позиции в монетарной политике до получения новых данных по экономике и инфляции.

Основные итоги заседания FOMC

Ставка без изменений: FOMC сохранил целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне 4,25–4,5% годовых, как и ожидалось рынком.
Два особых мнения: Впервые за несколько десятилетий сразу два члена комитета проголосовали против – они предлагали снизить ставку на 0,25 процентного пункта. Несмотря на это несовпадение во мнениях, большинство членов поддержало сохранение текущей ставки.
Замедление роста и высокая инфляция: В тексте заявления регулятор отметил, что рост экономической активности в первой половине года замедлился, при этом «уровень безработицы остаётся низким, а условия на рынке труда – стабильными». Инфляция, хотя и снизилась по сравнению с пиковыми значениями 2022 года, «остаётся несколько повышенной» относительно целевого ориентира в 2%.
Неопределённость сохраняется: ФРС изменила формулировки относительно рисков: теперь отмечается, что «неопределённость ... остаётся повышенной». Из заявления убрана прежняя оговорка о снижении уровня неопределённости, что указывает на рост рисков.
Прежний курс политики: ФРС подтвердила приверженность целям максимальной занятости и 2%-ной инфляции и продолжит сокращение своего баланса.

Изменения в риторике заявления ФРС

Тон официального заявления ФРС претерпел некоторые изменения по сравнению с июньским заседанием. Главное отличие – исчезновение формулировки о том, что «уровень неопределенности снизился». Если месяцем ранее регулятор осторожно отмечал уменьшение неопределённости (хотя и с оговоркой, что она остаётся повышенной), то теперь эта фраза полностью убрана. Это свидетельствует о том, что американский центробанк вновь ощущает возросшую неопределённость экономических перспектив.

Два голоса за снижение ставки: редкий разноголос

Особое внимание инвесторов привлёк факт наличия двух «несогласных» голосов в составе FOMC. Двое членов Совета управляющих ФРС – Мишель Боуман и Кристофер Уоллер – предпочли бы снизить ставку на 0,25 п.п. уже на этом заседании. Это беспрецедентная ситуация: впервые более чем за 30 лет двое представителей руководства ФРС высказали открытое несогласие с решением большинства. Оба этих регулятора назначены Дональдом Трампом, который в последнее время открыто призывает ФРС снизить ставку.

Пауэлл, комментируя раскол мнений, сохранил нейтральный тон. Он подчеркнул, что обсуждение было конструктивным, и «важно, чтобы каждый член, включая и несогласных, ясно объяснил свою позицию – сегодня мы именно это и услышали». Таким образом, наличие противоположных точек зрения не стало сюрпризом для главы Федрезерва и не помешало принятию коллективного решения. Тем не менее два голоса за немедленное смягчение показывают, что внутри ФРС есть часть руководства, считающая текущую ставку слишком высокой. Этот фактор может усилить ожидания скорого снижения ставки на будущих заседаниях, хотя сам Пауэлл даёт понять, что спешить с выводами не стоит.

Экономический фон: замедление роста при сильном рынке труда

Решение оставить ставку без изменений было во многом обусловлено текущей макроэкономической ситуацией в США. По словам Джерома Пауэлла, американская экономика сейчас находится в «достаточно прочном, устойчивом состоянии», несмотря на повышенную неопределённость. Действительно, экономический рост хотя и возобновился во втором квартале после слабого начала года, в целом за первую половину 2025 года был весьма скромным. ФРС отмечает, что потребительский спрос несколько остыл, но остаётся в целом стабильным.

Ключевым позитивным фактором остаётся рынок труда. Уровень безработицы в США держится около исторически низких 4,1%, а темпы найма лишь немного снизились с прошлогодних уровней. Пауэлл отметил, что рынок труда «сбалансирован и соответствует максимальной занятости», то есть безработица остаётся низкой, а вакансий достаточно. Такая ситуация поддерживает доходы населения и отодвигает угрозу рецессии. Таким образом, у ФРС нет срочной необходимости смягчать политику ради поддержки занятости – рынок труда и так чувствует себя уверенно.

Инфляция и риски торговой политики

Основная причина, по которой ФРС не спешит понижать ставку – всё ещё слишком высокая инфляция. Хотя годовые темпы роста цен заметно снизились по сравнению с рекордными уровнями двухлетней давности, инфляция остаётся выше целевых 2%. Пауэлл напомнил, что даже при некотором замедлении инфляции её текущий уровень «остаётся повышенным относительно цели».

Пауэлл указал, что введённые пошлины уже повышают цены на ряд товаров, хотя общий эффект пока неясен. По оценке Федрезерва, влияние тарифов на инфляцию, скорее всего, будет разовым скачком цен, но остаётся риск более затяжного эффекта. «Наш долг – удерживать долгосрочные инфляционные ожидания в пределах цели и не допустить, чтобы единоразовое повышение цен превратилось в продолжающуюся инфляционную проблему», – подчеркнул глава ФРС.

Будущая политика: выжидательный подход Пауэлла

Инвесторов особенно интересует вопрос, когда же Федрезерв перейдёт к снижению ставки. Джером Пауэлл дал понять, что быстрых решений ждать не стоит: по его словам, до следующего заседания (в сентябре) ФРС получит ещё два месяца важных данных – по инфляции и рынку труда – и на их основе будет приниматься решение. «Никаких решений относительно будущих изменений ставки сейчас не принято, и мы никогда не делаем этого заранее», – отметил Пауэлл, уклоняясь от прямого ответа на вопрос о возможности снижения ставки уже в сентябре. Таким образом, регулятор намерен сохранить гибкость и действовать строго по обстоятельствам.

Вероятно, прежде чем приступить к снижению ставки, ФРС захочет увидеть более заметное замедление инфляции (ближе к 2%) и некоторое ослабление рынка труда. Пока ни инфляция, ни занятость не демонстрируют сигналов, требующих смягчения политики. Пауэлл также указал, что текущий уровень ставки не препятствует росту экономики – давая понять, что торопиться со снижением он не будет.

Реакция рынков и ожидания инвесторов

Финансовые рынки отреагировали на итоги заседания ФРС достаточно спокойно. Поскольку решение оставить ставку на прежнем уровне полностью совпало с ожиданиями, сюрприза для участников рынка не произошло. Американские фондовые индексы сперва немного просели на комментариях Пауэлла, но вскоре перешли к росту. К закрытию торгов основные индексы США зафиксировали небольшой плюс, так как инвесторы не услышали от ФРС новых сигналов ужесточения политики. Рынок государственных облигаций также отреагировал незначительно: доходности краткосрочных US Treasuries немного снизились, отражая возросшие ожидания будущего снижения ставки.

Фьючерсные котировки ставок после заседания начали закладывать повышенную вероятность уменьшения ставки уже в сентябре – хотя многое будет зависеть от новых данных. Политика ФРС остаётся ключевым ориентиром для глобальных рынков: высокая ставка США поддерживает доллар и влияет на курсы других центробанков. Возможное смягчение политики ФРС позднее в этом году может придать дополнительный импульс рисковым активам во всём мире.

Выводы для инвесторов

ФРС продолжает придерживаться осторожного, взвешенного курса, балансируя между инфляционными рисками и поддержкой экономики. Для инвесторов это означает, что процентные ставки останутся высокими, пока инфляция не пойдёт к целевым 2% – быстрых послаблений ждать не стоит. В то же время появление «голубиных» голосов внутри комитета сигнализирует, что при признаках охлаждения экономики регулятор может быть готов смягчить политику. В ближайшие месяцы рынки будут особенно чувствительны к данным по инфляции и занятости, так как эти показатели определят сроки и масштабы будущих действий ФРС.