Япония: рост ВВП во 2 квартале превзошел ожидания

Япония: рост ВВП во II квартале 2025 превзошёл ожидания — импликации для рынков

Ключевые цифры

• ВВП кв/кв: +0,3% (прогноз +0,1%; предыдущее значение +0,1%).
• ВВП г/г: +1,0% (прогноз +0,4%; предыдущее значение +0,6%).

Предварительная оценка ВВП Японии указывает на ускорение роста относительно ожиданий, что усиливает интерес инвесторов к активам, чувствительным к внутреннему спросу и инвестициям.

Драйверы роста экономики Японии

• Внутренний спрос: стабильное потребление домохозяйств поддерживает услуги и розничную торговлю.
• Инвестиции бизнеса: модернизация производственных мощностей и цифровизация улучшают производительность.
• Экспорт: устойчивый внешний спрос на высокотехнологичную продукцию и авто усиливает вклад чистого экспорта.

Комбинация внутренних и внешних факторов делает текущую траекторию роста более сбалансированной, снижая зависимость от одного источника динамики.

Инфляция и политика Банка Японии

• Политика ставок: сильные данные по ВВП повышают вероятность более решительных шагов по нормализации политики.
• Передача в цены: ускорение активности может поддержать базовую инфляцию через заработные платы и услуги.
• Доходности JGB: рынок может заложить постепенный рост доходностей, отражая переоценку траектории ставки.

Для Банка Японии ключевым станет баланс между поддержкой экономического роста и контролем инфляционных ожиданий.

Иена и валютный рынок

• Фактор «сюрприза»: превышение прогнозов по ВВП традиционно укрепляет иену через пересмотр ожиданий по ставкам.
• Дифференциал доходностей: сближение с глобальными ставками может сузить дисконт иены к основным валютам.
• Риски: усиление иены может временно давить на экспортоориентированные компании.

Для кроссов с иеной вероятен рост волатильности по мере появления сигналов от регулятора и публикуемых инфляционных индикаторов.

Рынок акций Японии: потенциальные бенефициары

• Внутренние циклики: банки, девелоперы, потребительские услуги — выигрывают от оживления спроса.
• Инвестиционные товары: промышленность и капвложений-ориентированные сегменты получают поддержку от роста CapEx.
• Технологии и авто: сохраняют опору на экспорт, но чувствительны к курсу иены.

Секторный выбор предполагает баланс между «домашней историей» и экспортоориентированными лидерами, с учётом валютного хеджа.

Рынок облигаций и стоимость капитала

1. Доходности JGB: возможен плавный аплифт по длинным выпускам при пересмотре ожиданий по ставке.
2. Кредитный рынок: спрэды корпоратов остаются устойчивыми при улучшении макрофона.
3. Стоимость фондирования: поэтапный рост ставок может умеренно повысить стоимость капитала для бизнеса.

Инвесторам в фиксированный доход важна дюрация и выбор эмитентов с устойчивым денежным потоком.

Сценарии на второе полугодие 2025

1. Базовый: рост ВВП вблизи 1% г/г; постепенная нормализация политики Банка Японии; иена укрепляется умеренно.
2. Позитивный: ускорение потребления и инвестиций; более сильная иена; опережающий рост секторов внутреннего спроса.
3. Сдержанный: замедление внешнего спроса и укрепление иены давят на экспорт; рост ниже тренда.

Ключевые риски

• Внешняя конъюнктура: ослабление глобального спроса и цен на экспортные товары Японии.
• Валюта: чрезмерное укрепление иены ухудшает конкурентоспособность экспорта.
• Инфляционные ожидания: ускорение заработных плат может поддержать более высокую базовую инфляцию.

Что мониторить инвестору

• Релизы по инфляции (CPI, core CPI) и динамику заработных плат.
• Риторику Банка Японии и изменения в программах покупки активов.
• Промышленные заказы, розничные продажи и экспорт/импорт как высокочастотные индикаторы.
• Курс иены и доходности JGB по ключевым срокам.

Вывод для портфелей

Сильнее ожиданий рост ВВП Японии во II квартале 2025 года усиливает аргументы в пользу селективного увеличения доли японских активов. В акциях — фокус на внутренние циклики и компании с устойчивой маржой; в облигациях — аккуратная дюрация и качественные эмитенты. Для валютной позиции разумен частичный хедж, учитывая риск дальнейшего укрепления иены на фоне возможной нормализации политики Банка Японии.