В июле 2025 года доход майнеров биткоина достиг максимума с момента халвинга. JPMorgan отмечает рост выручки, увеличение хешрейта и усиление конкуренции. Что это значит для рынка криптовалют?
Рекордная прибыльность после апрельского халвинга
Июль 2025 года стал самым прибыльным месяцем для биткоин-майнеров с момента последнего сокращения награды за блок (халвинга) в апреле 2024 года. По оценке аналитиков JPMorgan, среднесуточная выручка от добычи составила примерно $57 400 на каждый 1 EH/s (экзахеш в секунду) вычислительной мощности. Этот показатель примерно на 4% превысил уровень июня и стал рекордным после уполовинивания вознаграждения за блок.
Основным фактором роста доходов майнеров стал уверенный подъем цены биткоина. В июле стоимость первой криптовалюты ненадолго превысила отметку $120 000, обновив исторический максимум. Сильный рост котировок повысил долларовую выручку от каждого добытого блока, частично компенсировав эффект от сокращения награды.
Последствия халвинга: доходы ниже прежних уровней
Несмотря на рекордную выручку в июле, доходность майнинга остается значительно ниже уровней, наблюдавшихся до халвинга 2024 года. В отчете JPMorgan отмечается, что ежедневная выручка и валовая прибыль на 1 EH/s все еще примерно на 43% и 50% ниже, чем до последнего халвинга. Проще говоря, даже новые рекорды пока не восполнили потерю половины доходов после снижения награды за блок.
Сокращение вознаграждения за майнинг (халвинг) является запланированным событием, происходящим примерно раз в четыре года. В апреле 2024 года состоялся очередной халвинг, в результате которого награда за найденный блок снизилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Такое уменьшение вдвое резко сократило доходы майнеров. Хотя цена биткоина с тех пор значительно выросла, этого пока недостаточно, чтобы полностью восстановить прежнюю прибыльность добычи.
Рост хешрейта сигнализирует расширение добычи
Одновременно с ростом доходов наблюдается увеличение совокупной вычислительной мощности, участвующей в майнинге. В июле средний хешрейт сети биткоина вырос примерно на 4% по сравнению с июнем, достигнув порядка 899 EH/s. Для сравнения, месяцем ранее некоторые майнеры временно сокращали активность из-за аномальной жары и высоких цен на электроэнергию, что привело к кратковременному спаду хешрейта. Восстановление и обновление мощности в июле свидетельствует о подключении новых установок и возвращении ранее отключенных мощностей, то есть об общем расширении добычи.
Рост хешрейта обычно указывает на усиление конкуренции в отрасли, поскольку все больше участников и оборудования борются за ограниченное число новых блоков. Для отдельных компаний это означает необходимость наращивать собственные мощности, чтобы сохранить долю на рынке и объем добываемых биткоинов.
Сложность майнинга на новых высотах
Параллельно с хешрейтом рекордных значений достиг и другой ключевой показатель — сложность майнинга. За июль сложность сети увеличилась еще на 9%, а по сравнению с периодом до апрельского халвинга этот параметр подскочил примерно на 48%. Сложность майнинга отражает, насколько трудно майнерам находить новые блоки: она автоматически пересматривается каждые ~2 недели, чтобы поддерживать стабильное время генерации блока (около 10 минут) независимо от изменений хешрейта.
Текущие рекордные значения сложности означают, что добывать биткоины сейчас труднее и затратнее, чем когда-либо. Майнерам приходится выполнять значительно больший объем вычислений для получения того же вознаграждения. Таким образом, даже на фоне роста доходов в долларах, конкуренция между майнерами возросла, и прибыльность каждой отдельной установки остается под давлением. Более высокие счета за электроэнергию и необходимость инвестиций в новое, более эффективное оборудование становятся неизбежными затратами для поддержания рентабельности.
Акции майнинговых компаний обгоняют Bitcoin
Рыночная динамика акций публичных майнинговых компаний в июле оказалась даже лучше, чем у самого биткоина. По данным JPMorgan, из 13 отслеживаемых публичных майнеров 10 компаний показали рост котировок, опередив повышение цены BTC (~+8% за месяц). Инвесторы позитивно оценили улучшение финансовых показателей майнеров на фоне роста курса криптовалюты, что отразилось в удорожании их акций.
- Argo Blockchain (ARBK) — акции выросли на впечатляющие 66% за месяц, став лидером отрасли.
- Marathon Digital Holdings (MARA) — котировки крупнейшего майнера также значительно прибавили (двузначный процентный рост).
- Riot Platforms (RIOT) — бумаги одной из ведущих американских майнинг-компаний показали уверенный двузначный рост.
- Core Scientific (CORZ) — стала исключением на общем позитивном фоне: ее акции в июле подешевели примерно на 21%, показав худший результат в секторе.
Консолидация и расширение индустрии майнинга
Актуальные тренды указывают на продолжение консолидации и рост инвестиций в майнинговом секторе. Крупнейшие игроки наращивают мощности и привлекают капитал, в том числе через выход на биржу:
- American Bitcoin Corporation (ABC) — майнинговая фирма, связанная с семьей Дональда Трампа, планирует выход на Nasdaq путем слияния с компанией Gryphon Digital Mining. Голосование акционеров по объединению назначено на 27 августа после одобрения регуляторами. Сейчас ABC располагает около 10 EH/s мощности и нацелена увеличить ее до ~25 EH/s, в том числе за счет покупки установок у канадской Hut 8.
- Marathon Digital — крупнейший публичный майнер в мире меняет подход к закупке оборудования в пользу американских поставщиков. В первой половине 2025 года Marathon инвестировала $85,4 млн в калифорнийский стартап Auradine и получила от него новое майнинговое оборудование (установки Teraflux) на сумму $73,3 млн. Этот шаг позволяет диверсифицировать парк машин, снизив зависимость от традиционных производителей вроде китайской Bitmain.
- Локализация производства — на фоне геополитических и логистических рисков иностранные производители ASIC-майнеров стремятся локализовать производство в США. Китайская компания Canaan уже расширяет выпуск оборудования на американской территории, а лидер отрасли Bitmain объявил о планах открыть полноценное производство в США к началу 2026 года.
- Растущая доля публичных компаний — по оценкам BitcoinMiningStock, совокупно публично торгуемые майнинговые фирмы контролируют порядка 37,5% глобального хешрейта биткоина. Это свидетельствует о повышении роли крупных корпоративных игроков в индустрии, которая еще несколько лет назад была более распределенной между множеством мелких частных ферм.
Выводы и перспективы для инвесторов
Последние данные свидетельствуют о заметном восстановлении прибыльности биткоин-майнинга после сложного пост-халвингового периода. Рост цены BTC до новых максимумов привел к увеличению долларовых доходов майнеров, что благоприятно сказалось на их финансовых результатах. Акции многих майнинговых компаний продемонстрировали опережающую динамику, подтверждая, что инвесторы видят в этом сегменте высокие перспективы в условиях бычьего рынка криптовалют.
В то же время отраслевые риски сохраняются. Даже при рекордной выручке в абсолютных цифрах рентабельность майнинга остается под давлением из-за возросшей сложности сети и сокращения награды. Конкуренция усиливается: растущие расходы на электроэнергию и оборудование вынуждают майнеров постоянно повышать эффективность. Наиболее сильные игроки укрупняются и увеличивают свою долю рынка, тогда как мелкие майнеры могут постепенно вытесняться.
Для инвесторов сегмент майнинга остается привлекательным, но волатильным. В периоды роста биткоина акции майнинговых компаний способны опережать рынок, как это произошло в июле. Однако обратная сторона – высокая чувствительность к падению цен на криптовалюты и технологическим рискам. Диверсификация и тщательный анализ управленческой эффективности и себестоимости добычи у разных компаний становятся ключом к успешным инвестициям в эту сферу. При сохранении позитивного тренда на рынке биткоина майнинговый сектор имеет шансы на дальнейший рост, но сохраняет зависимость от внешних факторов – таких как курсовая волатильность и доступность дешевой энергии.
