Биткоин: снижение сложности майнинга и последствия для рынка

Биткоин: снижение сложности майнинга и последствия для рынка

Bitcoin’s automated difficulty adjustment is vital for network stability. Последний пересчёт сложности BTC показал снижение на 3,34% до 119,12 трлн, завершившись 4 мая 2025 года на блоке №895 104. Это первое снижение сложности майнинга биткоина после четырёх последовательных повышений и произошло на фоне уменьшения совокупной вычислительной мощности сети. Интересно, что многие аналитики прогнозировали более резкое падение показателя – вплоть до -6% – учитывая пост-халвинговый отток хешрейта. Фактическое же снижение оказалось мягче, свидетельствуя о том, что сокращение активности майнеров было менее значительным, чем ожидалось.

Механизм пересчёта сложности и его значение

Пересчёт сложности майнинга биткоина – ключевой механизм протокола, обеспечивающий стабильную работу сети. Алгоритм каждые ~2016 блоков (примерно раз в две недели) автоматически подстраивает сложность таким образом, чтобы среднее время нахождения блока оставалось около 10 минут. Если суммарный хешрейт биткоина растёт (то есть больше вычислительной мощности конкурирует за нахождение блоков), протокол повышает сложность; при падении хешрейта, как произошло сейчас, сложность снижается, не давая блоку времени существенно замедлиться или ускориться. Благодаря этому саморегулируемому процессу сеть поддерживает стабильную пропускную способность и безопасность вне зависимости от притока или оттока майнеров. Для инвесторов этот механизм служит показателем децентрализации и устойчивости сети: даже при изменениях рынка или отключении части оборудования Bitcoin продолжает выпусκ блоков с заданной скоростью, что укрепляет доверие к его инфраструктуре.

Снижение сложности на 3,34% сигнализирует о недавнем уменьшении задействованной вычислительной мощности. Иными словами, часть майнеров либо временно отключила свое оборудование, либо вышла из игры – вероятно, из-за снижения прибыльности. Однако такой спад сложности имеет и позитивную сторону: оставшимся активным майнерам теперь несколько легче добывать новые блоки. Пересчёт сложности BTC выступает своеобразным «автобалансом» экономики сети, смягчая последствия резких колебаний хешрейта. В данном случае уменьшение сложности предоставляет майнерам небольшую передышку после продолжительного периода рекордно высоких нагрузок.

Влияние на доходность майнеров и метрику hashprice

Корректировка сложности напрямую влияет на доходность майнинга. Показатель, известный в отрасли как hashprice (или «цена хэша» – доход в долларах на единицу хешрейта, например на 1 PH/s в сутки), находился под серьёзным давлением в преддверии пересчёта. В конце апреля hashprice опустился до примерно $40 за 1 PH/s в день – минимального уровня с середины сентября 2024 года. На падение этого индикатора повлиял целый ряд фундаментальных факторов: общее снижение цен на крипторынке в апреле, резкое сокращение комиссий за транзакции и рекордно высокая сложность сети перед её последним снижением. Все вместе это сильно сжало маржу майнеров, особенно операторов со средними показателями эффективности.

На этом фоне прошедшее облегчение сложности воспринимается как долгожданная передышка. Теперь, благодаря уменьшению сложности и недавнему росту курса биткоина, hashprice имеет шансы на восстановление. После повышения цены BTC выше $95 000 (в конце апреля) майнинговая экономика начала улучшаться: по оценкам, при сохранении текущей ценовой отметки и снижении сложности доходность майнеров может подрасти примерно до $50 на PH/s, что даст частичный отскок от недавних минимумов. Проще говоря, каждый единица вычислительной мощности (например, один новейший ASIC-майнер) теперь приносит чуть больше биткоинов и, соответственно, долларов выручки, чем двумя неделями ранее. Это повышает выживаемость участников отрасли, особенно тех, кто работает на грани рентабельности.

Следует отметить, что фундаментальные факторы доходности майнинга остаются в центре внимания инвесторов и аналитиков. К таким факторам относятся:

• Цена BTC. Рост цены BTC напрямую увеличивает выручку майнеров за каждый добытый блок. Апрельская волатильность продемонстрировала это: после коррекции в начале месяца до ~$74 500, биткоин отскочил на 32% вверх – почти до $98 000, существенно повысив долларовую выручку добытчиков.

• Награда за блок и халвинги. В апреле 2024 произошёл запланированный халвинг – снижение вознаграждения с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок. Это сократило базовые доходы майнеров вдвое, мгновенно повысив порог безубыточности для оборудования. Подобные шоки компенсируются только ростом цен или удешевлением издержек.

• Сложность сети и хешрейт. Эти параметры определяют, скольким майнерам приходится делить между собой фиксированный доход. Когда сложность майнинга биткоина достигает рекордных максимумов, как было до недавнего пересчёта, доля каждого майнера сокращается, снижая прибыль с единицы хеша. Обратная ситуация наблюдается при падении хешрейта: снижение конкуренции повышает шансы оставшихся майнеров на получение награды.

• Энергоэффективность оборудования. Новейшие ASIC-устройства с низким энергопотреблением (J/TH) способны добывать BTC дешевле. Устаревшее оборудование, потребляющее больше электричества на единицу хеша, имеет более высокую себестоимость добычи и первое выходит из игры при падении рентабельности.

• Стоимость электричества. Тарифы на электроэнергию – одна из крупнейших статей расходов майнеров. Дешёвая энергия в регионах размещения ферм (например, возобновляемые источники или излишки на энергорынках) даёт конкурентное преимущество. Рост цен на электричество, напротив, напрямую ударяет по марже.

• Комиссии и другие доходы. В периоды перегрузки сети комиссионные сборы за транзакции могут временно увеличивать доходы майнеров. Однако в спокойные периоды, как в апреле, комиссии невелики (средняя плата упала ниже $2), и основным источником остаётся награда за блок.

Баланс всех этих факторов определяет текущую доходность майнинга. В рассматриваемой ситуации снижение сложности немного улучшило баланс в пользу майнеров, но долгосрочная устойчивость отрасли всё еще требует либо дальнейшего роста цены BTC, либо внедрения более эффективных технологий, чтобы перевести хеширование на новый уровень рентабельности.

Халвинг 2024 и отключение устаревшего оборудования

Почему же сложность сети начала снижаться именно сейчас? Основная причина – апрельский халвинг 2024 года, существенно сокративший вознаграждение майнерам и тем самым снизив их прибыльность. После халвинга многие операторы с менее эффективными установками столкнулись с падением маржи до критического уровня. Если до халвинга определённые модели ASIC (особенно предыдущих поколений) ещё приносили небольшую прибыль, то при прочих равных после урезания награды на 50% они стали работать в убыток, если цена BTC не удваивается немедленно. В результате начался постепенный вывод из эксплуатации устаревшего оборудования.

Данные сети подтверждают эту динамику. Ещё в начале апреля совокупный хешрейт Bitcoin достигал исторических высот – более 900 EH/s (экзахеш в секунду). Однако к концу месяца, после халвинга, 7-дневное среднее значение хешрейта просело до ~820 EH/s. Это указывает на то, что часть мощностей была отключена. В первую очередь, сеть покидают установки с наименьшей энергетической эффективностью – те самые «устаревшие» чипы, не выдержавшие новый экономический ландшафт. Снижение сложности до 119,12 трлн стало прямым следствием этого отката хешрейта: протокол облегчил условия добычи в ответ на уменьшение конкуренции, чтобы сохранить целевой 10-минутный интервал блоков.

Стоит подчеркнуть, что такой «исход» майнеров после халвинга – явление ожидаемое. Аналогичные картины наблюдались и в прошлые циклы, хотя масштаб зависит от рыночной конъюнктуры. В данном случае ситуация смягчилась тем, что цена биткоина уже к моменту халвинга находилась на относительно высоком уровне (к весне 2024 BTC обновил исторические максимумы и торговался в районе $100 000). Этот ценовой буфер позволил многим майнерам продержаться. Более того, в отличие от 2020 года, на этот раз майнеры заранее подготовились: в месяцах, предшествовавших халвингу, они активно модернизировали парки машин и даже продавали часть добытых монет, фиксируя прибыль для закупки нового оборудования. По данным CryptoQuant, с 1 января по начало апреля 2024 года объем BTC на балансах майнеров сократился более чем на $866 млн – резкий контраст с поведением перед халвингом 2020 года, когда майнеры, напротив, наращивали резервы. Таким образом, индустрия вошла в пост-халвинговый период более подготовленной технологически, но и с меньшим запасом монет на балансе.

Тем не менее, после халвинга маржа майнеров оставалась под давлением. В апреле совокупная ежедневная выручка от блоков (в долларах) снизилась примерно на 6% по сравнению с мартом, несмотря на рост цены – сказывалось урезание вознаграждения. Поэтому когда в конце апреля начал падать и хешрейт, это расценили как признак того, что часть игроков капитулирует. В индустрии подобные эпизоды называют «капитуляцией майнеров», и зачастую они совпадают с локальными рыночными днами. Однако текущий случай особый: отключения оборудования происходят не на медвежьем рынке, а после значительного ралли биткоина, то есть продиктованы скорее структурной перестройкой отрасли после халвинга, чем паническими распродажами.

Реакция рынка и фундаментальные сигналы

Рынок биткоина отреагировал на изменение сложности достаточно спокойно. Данное событие было во многом ожидаемо участниками: замедление выпуска блоков и спад хешрейта заранее указывали на предстоящий пересчёт. Поэтому цена BTC в начале мая сохранила стабильность, продолжая торговаться в диапазоне, близком к недавним максимумам. По данным бирж, биткоин консолидируется около $95 000–$97 000, чуть ниже психологической отметки в $100 000, после впечатляющего роста в апреле. Как отмечается в отчёте Bitfinex Alpha, апрель биткоин завершил с повышением на ~14%, что превышает исторические средние темпы для этого месяца. При этом внутримесячно BTC сначала пережил резкую коррекцию до ~$74,5 тыс., а затем сумел развернуться и достичь ~$98 тыс. к началу мая. Этот отскок продемонстрировал устойчивость рынка даже на фоне макроэкономической турбулентности и события халвинга.

Фундаментальные ончейн-метрики сейчас подают скорее позитивные сигналы. Вопреки опасениям, резервы биткоинов на кошельках майнинг-пулов и крупных майнеров остались относительно стабильны в последние недели. Иными словами, массовой распродажи добытых BTC после халвинга не наблюдается – по крайней мере, среди крупнейших игроков. Индикатор Puell Multiple (соотношение рыночной стоимости добычи к ее среднему значению за год) также находится в нейтральной зоне, что указывает на отсутствие у майнеров острой необходимости распродавать запасы. Все это говорит о уверенности участников рынка в дальнейшем росте биткоина: даже при возросшей сложности майнеры рассчитывают на улучшение условий (через рост цены или последующие корректировки сложности) и не спешат «сдавать позиции». Аналитики Bitfinex отмечают, что структурные сигналы по-прежнему склоняются в бычью сторону, создавая основу для возможного продолжения текущего цикла роста после стабилизации макро-фона.

В краткосрочной перспективе трейдеры следят за уровнем $100 000 как важнейшим сопротивлением: его преодоление может привлечь новый приток капитала и ускорить ралли, тогда как неспособность подняться выше пока удерживает BTC в консолидации. Ближайшие технические поддержки видятся на уровнях $90 000 и далее около $75 000 (минимумы апреля), где в рынок вошел существенный спрос. Волатильность после пересчёта сложности осталась умеренной, что свидетельствует о зрелости рынка: в отличие от прошлых циклов, автоматические изменения параметров сети теперь воспринимаются инвесторами как рутинное явление. Для крупных игроков и институциональных инвесторов подобные события скорее подтверждают надежность и предсказуемость биткоина как актива. Недаром институциональные инвестиции в биткоин продолжают расти, учитывая улучшение фундаментальных показателей сети и ее способность саморегулироваться. Многие фонды закладывают динамику хешрейта и сложности в свои долгосрочные модели цен, рассматривая здоровье майнинговой отрасли как опережающий индикатор для рынка BTC.

Стратегии публичных майнинговых компаний: продажа BTC и ставка на ИИ

Снижение прибыльности добычи после халвинга заставило публичные западные майнинговые компании пересматривать свою стратегию. В 2022–2023 годах многие из них накапливали биткоины на балансе, ожидая роста цены. Однако в 2024 году тренд изменился: по мере приближения халвинга публичные майнеры начали активнее продавать часть монет, чтобы укрепить финансовое положение и инвестировать в модернизацию. Пост-халвинговый период лишь усилил эту тенденцию – как отмечалось, ликвидация запасов BTC среди публичных майнеров ускорилась на фоне падения доходности. Это подтвердили и финансовые отчеты: например, компании среднего звена вроде CleanSpark регулярно реализовывали добытые биткоины для финансирования операционных расходов и закупки нового оборудования. Такая стратегия позволила им расширять хешрейт даже в сжатых условиях, хотя и снижала их «крипто-казну».

Крупнейшие игроки отрасли, впрочем, демонстрируют разный подход. Marathon Digital Holdings (MARA) сделала ставку на наращивание рыночной доли любой ценой. В месяцах после халвинга Marathon существенно увеличила свою вычислительную мощность – средний рабочий хешрейт в мае 2024 достиг ~25,7 EH/s, что на 22% больше, чем в апреле. За счет роста доли в общей мощности (с 3,2% до 4,2% за месяц) Marathon сумела добыть 616 BTC в мае – всего на 27% меньше, чем в апреле до халвинга, тогда как награда упала на 50%. По словам CEO Marathon Фреда Тиля, увеличение числа найденных блоков (170 против 129 месяцем ранее) позволило частично компенсировать эффект халвинга. Компания продолжает придерживаться стратегии удержания значительной части добытых биткоинов: на конец мая 2024 её запасы достигли 17 857 BTC (около $1,5 млрд вместе с наличностью). Таким образом, Marathon использует накопленные резервы и доступ к капиталу, чтобы пережить снижение маржи, рассчитывая на долгосрочный рост стоимости BTC. В целом для инвесторов в майнинговые акции такой подход означает высокую корреляцию с ценой биткоина – фактически Marathon остается чистой «игрой на BTC», максимально сохраняя экспозицию к его росту.

Иную тактику выбрала Riot Platforms (RIOT) – одна из крупнейших биткоин-ферм США. Riot решила переориентироваться на инфраструктуру ИИ и HPC (высокопроизводительные вычисления), диверсифицируя бизнес-модель. В 2025 году компания объявила о смене приоритетов: вместо агрессивного расширения майнинга в Техасе Riot развернет на своей новой площадке в Корсикане (Техас) крупный дата-центр для облачных вычислений и искусственного интеллекта. Для этого Riot даже сократила изначально планировавшееся расширение майнинговых мощностей (отменив вторую фазу строительства на 600 МВт) и понизила целевой хешрейт на 2025 год с 46,7 EH/s до ~38 EH/s. Такой шаг отражает более широкий тренд в индустрии: майнинговые компании осознают растущий спрос на вычислительные мощности со стороны технологических фирм (обработка данных, машинное обучение) и стремятся использовать свое оборудование и энергоконтракты в новых сегментах. По сути, крупные биткоин-майнеры обладают тем, что крайне ценно для ИИ-индустрии – доступом к дешевому электричеству, готовой инфраструктурой охлаждения и управления большими дата-центрами. Размещая у себя сервера для искусственного интеллекта, они получают диверсифицированный источник выручки с более предсказуемыми контрактами. Инвесторы уже оценили эту стратегию: ранее в 2024 году акции майнеров, объявивших о запуске HPC-направления, зачастую опережали по росту чисто «биткоиновые» компании. Однако в последнее время динамика изменилась – по данным JPMorgan, во втором квартале 2025 компании, активно вкладывающиеся в ИИ, даже уступали по росту тем, кто сохраняет фокус на майнинге. Вероятно, сказался стремительный рост самой цены BTC: чистые майнеры получили максимальную выгоду от ралли, тогда как диверсифицированные фирмы временно снизили свою чувствительность к курсу. Тем не менее, с точки зрения долгосрочной устойчивости, комбинация майнинга и HPC-бизнеса может снизить риски и сгладить цикличность доходов.

Важно, что даже диверсифицируясь, Riot не уходит из майнинга полностью и сохраняет веру в биткоин. Компания продолжает эффективно добывать: так, в марте 2025 Riot произвела 533 BTC – новый рекордный месячный объем после халвинга, частично благодаря повышению собственной эффективности и дешевой электроэнергии (ставки около $0,038 за кВт·ч). Riot также нарастила свой «биткоин-казначейский» запас до 18 692 BTC (на февраль 2025), что на 132% больше год к году. Примечательно, что Riot, в отличие от многих конкурентов, практически не продавала добытые монеты, делая ставку на рост их стоимости. Таким образом, компания одновременно сохраняет существенную экспозицию на BTC и закладывает фундамент для доходов вне криптовалютной отрасли. Для инвесторов такая стратегия – «ставка на обе лошади» – может быть привлекательна, хотя и несет риски недополучить выгоду при взрывном росте цены BTC (если ресурсы отвлечены на HPC) или, наоборот, риски, связанные с капиталоемким переходом в новую сферу.

Помимо Riot и Marathon, другие публичные майнеры тоже активно адаптируются. Например, Hut 8 Mining и US Bitcoin Corp объявили о слиянии, стремясь синергировать ресурсы и снизить себестоимость добычи. Hive Digital Technologies (ранее Hive Blockchain) после ухода Ethereum на PoS еще раньше переориентировала свои GPU-фермы на облачные вычисления, добычу других PoW-монет и предоставление услуг дата-центров для ИИ. Bitfarms и CleanSpark делают упор на географическую диверсификацию ферм и использование дешевой энергии (в Канаде, Аргентине, США), регулярно продавая часть добычи для финансирования экспансии. Даже традиционные игроки энергетического сектора и инжиниринговые гиганты все активнее вкладываются в инвестиции в майнинг – строят совместные центры обработки данных, предоставляют избыточное энергоснабжение майнерам, рассматривая это как часть стратегии монетизации энергоресурсов. Доля институционального капитала в майнинговой отрасли заметно выросла: публичные компании легко привлекают сотни миллионов долларов через биржи, облигации и даже прямые инвестиции фондов, желающих получить косвенную экспозицию на биткоин с хеджированием рисков.

Перспективы цены биткоина: технический анализ

После последнего пересчёта сложности биткоин-маркет демонстрирует сдержанный оптимизм. Текущая консолидация BTC ниже $100 000 рассматривается аналитиками как фаза накопления перед потенциальным новым импульсом. С технической точки зрения, дневные графики указывают на здоровую коррекцию: RSI (индекс относительной силы) вышел из зоны перекупленности после апрельского ралли, а скользящие средние выровнялись, подтверждая нейтральный моментум в краткосроке. Отсутствие четкого тренда в диапазоне 90–100 тыс. долларов подтверждает эту нейтральность – рынок взял паузу для переоценки баланса сил.

Ключевой уровень сопротивления – $100 000 – остается неизменно в центре внимания. Его пробой на заметном объеме может стать катализатором ускорения восходящего тренда, учитывая психологическую значимость шестизначной цены и возможное срабатывание отложенных ордеров крупных покупателей. С другой стороны, ближайшая поддержка просматривается около отметки $90 000, где ранее концентрировался спрос. Более глубокий уровень защиты интересов быков расположен на $75 000 – это минимум апреля, от которого BTC резко отскочил вверх. Пока фундаментальная картина (рост сети, поведение майнеров, институциональный интерес) остается благоприятной, вероятность повторного тестирования столь низких уровней невелика. Однако даже если коррекция углубится, многие аналитики считают диапазон $70–80 тыс. привлекательной зоной для входа институционалов, упустивших предыдущее ралли.

С учётом улучшения метрик майнинга после снижения сложности, давление со стороны продаж добытых монет в краткосрочной перспективе может ослабнуть. Майнеры получили небольшое облегчение, и, как было отмечено, пока не проявляют готовности массированно продавать запасы. Это убирает один из потенциальных источников предложения BTC на рынок. В совокупности с продолжающимся интересом со стороны крупных инвесторов (включая ожидание одобрения биткоин-ETF и приток капиталов в криптофонды), текущее состояние сети формирует прочный фундамент для дальнейшего роста цены BTC. Тем не менее, волатильность никуда не уйдет: внешние факторы – от регуляторных новостей до ситуации на традиционных рынках – по-прежнему способны вызывать резкие ценовые движения.

Последний пересчет сложности биткоина продемонстрировал гибкость и устойчивость сети в пост-халвинговую эпоху. Небольшое снижение сложности на 3,34%, вместо ожидаемых 6%, указывает на то, что индустрия майнинга адаптируется к новым условиям без драматических потрясений. Майнеры пережили сокращение наград, частично компенсировав его ростом цен и эффективностью, а автоматический алгоритм биткоина поддержал экономическое равновесие, облегчив сложность. Для институциональных и частных инвесторов эти события являются важным индикатором зрелости экосистемы: сеть Биткоин остается самонастраивающейся, устойчивой и привлекательной для инвестиций. Сектор майнинга, хоть и испытывает временные трудности, демонстрирует готовность меняться – от продажи накопленных BTC до освоения инфраструктуры искусственного интеллекта – что в долгосрочном плане может укрепить как сами компании, так и надежность всей сети. В конечном счете, здоровье майнеров и их адаптивность позитивно отражаются на рынке BTC, подкрепляя доверие к биткоину со стороны крупных инвесторов и формируя предпосылки для нового этапа роста.