PMI промышленности России: апрель 2025 – динамика, факторы и прогноз

PMI обрабатывающего сектора России в апреле 2025: значение и динамика

Индекс деловой активности (Purchasing Managers’ Index, PMI) в обрабатывающем секторе России в апреле 2025 года составил 49,3 пункта, улучшившись с 48,2 в марте. Несмотря на этот рост, показатель остается ниже ключевого уровня 50 пунктов, что означает сохраняющееся снижение активности в промышленности. На мой взгляд, небольшое повышение PMI сигнализирует наметившуюся стабилизацию: темпы спада замедлились по сравнению с мартовским провалом. Однако значение 49,3 все еще указывает на сокращение деловой активности – предприятия сообщают о сокращении объемов производства и новых заказов, хотя и менее значительном, чем месяцем ранее.

В первом квартале 2025 года российский промышленный PMI дважды опускался ниже 50 (в марте и апреле), обозначив риск стагнации после периода роста в конце 2024 – начале 2025. Я отмечаю, что текущий уровень PMI – ниже максимумов прошлого года. Для сравнения, еще год назад, весной 2024-го, индекс находился выше 54 пунктов, отражая активное расширение промышленного выпуска. Таким образом, динамика PMI указывает на смену фазы: от быстрого роста в середине 2024 года к охлаждению промышленной активности в 2025 году.

Внутренние факторы: спрос, инфляция и кредитные условия

Внутренний спрос в российской экономике остается сдержанным, что напрямую влияет на PMI. Компании отмечают, что покупательская способность клиентов снизилась. Высокая инфляция в прошлом году подорвала реальные доходы населения, а рост цен на материалы сокращал маржу производителей. В начале 2025 инфляция в России достигала почти 10% г/г, и хотя к апрелю ценовое давление начало ослабевать, спрос полностью не восстановился. Я вижу, что внутренний рынок пока не дает промышленности прежнего импульса: новые заказы внутри страны растут вяло или сокращаются.

Одним из факторов, подавляющих внутренний спрос, стали жесткие денежно-кредитные условия. Центральный банк с середины 2024 года резко ужесточил политику для борьбы с инфляцией: ключевая ставка достигла 21%, что сделало кредиты дорогими для бизнеса и потребителей. Высокие ставки охлаждают инвестиции в промышленности и отсеивают слабый спрос на потребительские товары длительного пользования. В результате предприятия сталкиваются с более осторожным поведением заказчиков и предпочитают снижать производство под фактический спрос.

С другой стороны, есть и позитивные внутренние моменты. К примеру, государственные оборонные заказы продолжали поддерживать ряд отраслей обрабатывающего сектора. Масштабное бюджетное финансирование производства вооружений с 2022 года обеспечило загрузку многих предприятий и ранее помогало PMI удерживаться в зоне роста. Однако даже этот фактор не полностью компенсирует ослабление гражданского спроса: в апреле рост выпуска по оборонной линии уже не мог вытянуть общий индекс PMI в зону >50. В то же время инфляция затрат для промышленных компаний замедлилась. По данным опросов, темпы роста издержек в апреле были минимальными за последние два года. Этому способствовало укрепление рубля, удешевившее импортные компоненты, и стабилизация цен на сырье. Замедление инфляции затрат позволило производителям сдержаннее повышать отпускные цены. Таким образом, внутри страны складываются условия для постепенного улучшения: снижение инфляции и потенциальная разрядка кредитной политики могут в перспективе оживить спрос.

Внешние факторы: экспортный рынок и цепочки поставок

Внешняя среда для российской промышленности остается сложной. Экспортные заказы продолжают сокращаться – апрель стал уже седьмым месяцем из последних восьми с падением новых экспортных заказов. Санкционные ограничения и переориентация внешней торговли означают, что многие западные рынки закрыты для российских товаров. Даже на альтернативных направлениях (Азия, Ближний Восток) спрос на российскую промышленную продукцию не компенсирует потери. Например, конкуренция на рынках Китая и Индии высока, и российским компаниям сложно нарастить экспортные поставки. Глобальный промышленный цикл также переживает спад: мировая экономика в начале 2025 замедлилась, что видно по PMI других стран (большинство крупных экономик тоже около или ниже 50). Слабый внешний спрос – один из ключевых негативных факторов для российского PMI.

Цепочки поставок и логистика в российской промышленности претерпели значительные изменения за последние годы. После санкционных шоков 2022 года предприятия были вынуждены искать новых поставщиков и налаживать параллельный импорт. К апрелю 2025 можно говорить об относительной адаптации: сроки доставки сырья и комплектующих стабилизировались, дефицит по многим критическим позициям сократился. В апреле опросы PMI показали, что сроки поставок поставщиков почти нормализовались – проблемы с логистикой уже не так остро ограничивают производство, как раньше. Более того, некоторые фабрики даже увеличили закупки сырья и материалов, стараясь пополнить запасы на случай будущих сбоев. Я считаю, что восстановление цепочек поставок – позитивный фактор: он снизил производственные издержки и риски простоя. Однако полностью компенсировать падение экспортных рынков это не может. Кроме того, сохраняются геополитические риски, которые могут вновь нарушить логистику или доступ к импортным технологиям. Внешняя неопределенность по-прежнему велика, поэтому промышленники осторожны в оценках будущего спроса.

Макроэкономический фон: рост ВВП, инфляция, рубль и ставка ЦБ

Общая экономика России в 2024 году показывала неожиданный рост – по предварительным оценкам, ВВП вырос примерно на 3–4%. Во многом рост был обеспечен государственными расходами и восстановлением после спада 2022 года. Однако уже к концу 2024 экономика начала перегреваться: инфляция ускорилась, что вынудило власти принять меры для «мягкой посадки» экономики. В 2025 году прогнозы по ВВП более сдержанные – ожидается резкое замедление роста до порядка 1% (а некоторые оценки близки к нулю). Центральный банк прямо указывает на риск охлаждения экономики в 2025 из-за ужесточения финансовых условий.

Инфляция в начале 2025 достигала пика: в январе потребительские цены росли почти на 10% г/г. С февраля началось замедление – по мере того как эффект от повышения ставки и административных мер (например, ограничение экспортных цен на некоторые товары) сказался на рынках. К апрелю инфляция пошла на спад, хотя остается выше целевого уровня (4%). Замедление инфляции – важный позитив для промышленности, так как облегчает давление на затраты и потенциально оживит потребительский спрос. Впрочем, инфляционные ожидания еще не до конца укоренились на низком уровне, и компании пока осторожны.

Курс рубля существенно влиял на промышленников через стоимость импортных компонентов и материалов. В 2023 году рубль переживал ослабление, достигавшее 100+ рублей за доллар, что усилило инфляцию издержек. Но во втором полугодии 2024 и начале 2025 благодаря рекордным ставкам и стабилизации торгового баланса рубль укрепился. В апреле 2025 курс держался в диапазоне 80–85 RUB за 1 USD, что заметно крепче уровней прошлогодней осени. Такой стабильный и относительно крепкий рубль помог снизить цены на импортное оборудование и сырье. В PMI-опросах отмечалось, что благоприятная динамика рубля в начале года позволила замедлить рост цен закупок до минимальных темпов с 2020 года. Для промышленности это облегчение: дешевый импорт снижает себестоимость, а значит, позволяет либо повышать прибыль, либо перенаправить сэкономленные средства в инвестиции. Однако стоит учитывать, что крепкий рубль одновременно делает российский экспорт дороже на внешних рынках, что при слабом внешнем спросе осложняет конкурентоспособность несырьевого экспорта.

Ключевая ставка ЦБ РФ на момент апреля 2025 составляла рекордные 21% годовых. Такой уровень – самый высокий с кризисного 2022 года – отражает упорную борьбу регулятора с инфляцией и стремление укрепить рубль. Высокие процентные ставки имеют двойственное влияние: с одной стороны, они остужают экономическую активность (в том числе промышленное производство через снижение кредитования), с другой – удерживают макроэкономическую стабильность (снижают инфляцию, поддерживают рубль). Для PMI обрабатывающей промышленности текущая монетарная политика скорее минус: дорогие кредиты тормозят инвестиции в основной капитал, обновление оборудования, расширение мощностей. Малый и средний бизнес испытывает трудности с пополнением оборотных средств под такие проценты. Но, как аналитик, я понимаю логику регулятора: прежде чем смягчать политику, ЦБ хочет увидеть устойчивое снижение инфляции. Ожидается, что к концу 2025 инфляция может снизиться до ~7%, что позволит начать постепенное снижение ставки. Для долгосрочных инвесторов в промышленность это значит, что облегчение финансовых условий – вопрос времени, и когда оно наступит, сектор может получить импульс к росту.

Сравнение PMI: Россия и ведущие экономики мира

Показатели PMI в промышленности других стран позволяют оценить контекст, в котором находится Россия. Ниже приведена таблица со значениями индекса PMI (обрабатывающий сектор) за апрель 2025 года для России и ряда крупных экономик:

Как видно, российский PMI (49,3) лишь немного отстает от США (48,7) и Германии (48,4) – промышленный сектор этих развитых экономик также находится в зоне спада. В США индекс ISM Manufacturing PMI в апреле опустился до 48,7, что отражает углубление спада на фоне высоких процентных ставок и торговых ограничений. Германия, крупнейшая индустриальная экономика Европы, демонстрирует PMI около 48–49 пунктов уже несколько месяцев подряд из-за энергетического кризиса и падения экспортных заказов. Китай (официальный индекс PMI в апреле – 49,0) балансирует около нейтрального уровня: после всплеска роста в начале года китайская промышленность снова столкнулась с трудностями – слабый внешний спрос и проблемы в недвижимости давят на фабрики.

Я обратил внимание, что единственный из сравниваемых – Индия – показывает уверенный рост: ее PMI ~58,2 означает бурное расширение производства. Индийская экономика пользуется преимуществами внутреннего спроса и притока инвестиций, становясь своего рода «глобальной фабрикой», пока другие замедляются. Для российской промышленности индийский опыт интересен: он показывает потенциал роста при стабильном внутреннем рынке и интеграции в международные цепочки поставок. Но текущая геополитическая ситуация существенно ограничивает возможности России воспользоваться такими же драйверами, какими располагает Индия (например, иностранные инвестиции и доступ к широкому экспорту).

В целом, глобальный фон для промышленности в 2025 году скорее негативный. Мировой совокупный PMI в апреле опустился ниже 50, намекая на первую за год общемировую стагнацию промышленности. Торговые конфликты (включая новые тарифы между крупными державами) и постпандемийные эффекты сказываются на всех. В этом контексте российский показатель не выглядит аномально слабым – многие страны переживают схожие циклы спада. Однако отличие России в том, что у нее ограничен доступ к технологиям и рынкам, которые могли бы ускорить восстановление, тогда как США или Германия могут быстрее стимулировать промышленность через экспорт или инвестиции.

Фундаментальные тенденции в российской промышленности

С точки зрения фундаментального анализа, обрабатывающий сектор России сейчас находится на переломном этапе. С одной стороны, промышленность продемонстрировала удивительную устойчивость в 2022–2023 гг.: быстрое импортозамещение, переориентация торговли и госзаказы позволили не только избежать коллапса, но даже обеспечить рост. Пик этого роста пришелся на весну 2024, когда PMI достиг рекордных 55–56 пунктов – российские заводы работали на полную мощность, частично компенсируя выпадение импорта и удовлетворяя военный заказ.

С другой стороны, такая форсированная индустриализация привела к перегреву: дефицит рабочей силы в некоторых отраслях, рост издержек и инфляции. Центральный банк фактически затормозил экономику высокой ставкой, чтобы избежать долговой и ценовой спирали. Теперь мы видим остывание промышленности – PMI опустился ниже 50. Фундаментально это не означает кризиса, скорее переход к более сбалансированному состоянию. Производственный сектор адаптировался к новым условиям, но для нового роста ему требуются свежие источники спроса и капиталовложения.

Ключевым вопросом для долгосрочных инвесторов остается: где будут точки роста российской промышленности? Есть несколько возможных направлений:

• Государственные инвестиции в инфраструктуру и оборону продолжат поддерживать объем промышленного производства. Но в долгосрочной перспективе зависимость от госрасходов – риск, поскольку бюджет не бесконечен.

• Импортозамещение и локализация производства дают некоторые возможности. Например, ниши, освобожденные зарубежными компаниями, занимают отечественные производители (автопром, химия, потребительская электроника). Если этим компаниям удастся повысить качество до мирового уровня, они могут не только заместить импорт, но и выйти на экспорт в дружественные страны.

• Новые экспортные рынки: несмотря на санкции, Россия наращивает торговлю с Азией, Ближним Востоком, Африкой. Пока объемы там малы, но в долгосрочной перспективе укрепление связей с Китаем, Индией, странами БРИКС может открыть для российской промышленности доступ к огромным рынкам. Например, машиностроение или металлургия при определенных условиях могут поставлять больше продукции в эти регионы.

• Технологическая адаптация: российский промышленный сектор вынужден развивать собственные технологии или искать партнеров вне Запада (Китай, возможно, Турция, Иран) для доступа к оборудованию и инновациям. Долгосрочный рост невозможен без модернизации основных фондов. Если санкционное давление не усилится, со временем каналы поставки оборудования стабилизируются, что улучшит продуктивность российских заводов.

Разумеется, риски остаются высокими. Геополитическая обстановка непредсказуема: новые ограничения или эскалация конфликтов могут снова ударить по промышленности. Кроме того, при затяжном периоде высоких процентных ставок возможны проблемы у высокозадолженных предприятий, что приведет к консолидации отраслей. Тем не менее, фундаментально российская промышленность не потеряла базис для развития – у страны есть ресурсы, кадровый потенциал и емкий внутренний рынок. Многие заводы научились работать в автономном режиме от глобальных цепочек. Это означает, что при улучшении макроусловий (снижении ставок, стабилизации экономики) PMI может вернуться к росту.

Динамика PMI за последние 12 месяцев и технический тренд

За последний год индекс PMI промышленности РФ пережил значительные колебания. Весной – летом 2024 года наблюдался подъем: например, в марте 2024 PMI достиг 55,7 (18-летний рекорд), в апреле 2024 был 54,3, а в июне еще держался около 54,9. Этот период соответствовал пику посткризисного роста, во многом стимулированного госзаказами. Однако уже к концу лета началось замедление: август 2024 показал 52,1, а в сентябре PMI опустился до 49,5, впервые за 2,5 года уйдя в зону сокращения. Это был сигнал, что промышленность исчерпала легкие драйверы роста и сталкивается с перегревом.

Осенью 2024 правительству удалось не допустить резкого спада: октябрь PMI вернулся к 50,6, ноябрь – 51,3 (восстановление небольшого роста благодаря смягчению бюджетной политики и сезонному фактору). Тем не менее, декабрь 2024 снова принес замедление до 50,8 – на фоне ускоренной инфляции спрос просел, и предприятия завершали год фактически в режиме стагнации.

Январь 2025 неожиданно выдал сильный скачок PMI до 53,1 – вероятно, сказались разовые факторы: выполнение отложенных заказов, некоторое оживление после новогодних праздников и эффект низкой базы конца года. Но этот рост оказался нестойким: уже февраль 2025 показал 50,2, а затем март – 48,2. То есть в первом квартале 2025 промышленность вновь пошла вниз. Апрельское значение 49,3 немного скорректировало тренд вверх, но пока недостаточно для выхода из зоны спада.

Если представить график PMI за последние 12 месяцев, он выглядит как волна с вершиной весной 2024 и спадом к весне 2025. Вершина – район 55 пунктов (март 2024), затем плавное снижение к осени, небольшое плато около 51 в конце года, и новая волна снижения зимой, достигшая дна ~48 пунктов в марте 2025. Линия 50 пунктов на графике выступает водоразделом: первые 8 месяцев из последних 12 PMI был выше 50 (расширение), а последние 4 месяца – около или ниже 50 (стагнация/сжатие). Такой тренд указывает, что промышленность прошла фазу быстрого восстановления и теперь балансирует на грани роста и спада.

Для технической оценки можно сказать, что тренд PMI с лета 2024 – нисходящий. Однако последние данные (апрель) дают надежду на формирование «дна» и потенциальный разворот вверх. Если майские и июньские показатели покажут дальнейший рост и подъем выше 50, можно будет говорить о завершении коррекции и новом восходящем тренде в промышленном секторе. В противном случае, затяжное пребывание PMI под 50 будет свидетельствовать о стагнации.

Выводы и прогноз для инвесторов

От первого лица, как аналитик Сергей, могу резюмировать: промышленный сектор России переживает период затишья после бурного роста. PMI 49,3 в апреле – это сигнал, что ситуация стабилизировалась на нижней границе нейтральной зоны. Пока что заводы работают с неполной загрузкой, новые заказы скудны, и бизнес выжидает. Однако я не рассматриваю текущее снижение PMI как предвестник глубокого кризиса – скорее как переходную фазу. Высокие процентные ставки и инфляция притормозили перегретую экономику, что было неизбежно и даже необходимо для долгосрочной устойчивости.

Для долгосрочных инвесторов в российскую промышленность текущая картина двоякая. С одной стороны, риски: падающий внешний спрос, политическая неопределенность, дорогие деньги – все это может еще некоторое время держать показатели активности низкими. Возможно, ближайшие кварталы промышленный PMI будет болтаться вокруг 50, не давая явных сигналов ни на рост, ни на падение. Инвесторы, ориентированные на быстрый цикл, могут посчитать сектор мало привлекательным в краткосрочной перспективе.

С другой стороны, фундаментальные факторы указывают на потенциальный ростовой импульс в будущем. Инфляция пошла вниз – а значит, через несколько месяцев можно ожидать смягчения политики ЦБ и удешевления кредита. Это должно оживить внутренний спрос на товары (от потребительских до инвестиционных). Рубль стабилен, бюджету пока хватает ресурсов поддерживать приоритетные отрасли. Добавлю, что российские промышленные компании за последние годы стали гибче, научились быстро адаптироваться – те, кто пережил шоки 2022 года, сейчас относительно готовы к новым вызовам.

Прогноз: во второй половине 2025 года я ожидаю постепенного восстановления PMI обратно выше отметки 50. Возможно, уже к осени индекс закрепится в зоне слабого роста (~51–52) благодаря спаду инфляции и стимулирующим мерам государства. Существенного рывка вверх (например, к 55+) ждать не стоит, пока не улучшится внешняя конъюнктура или не произойдет технологический прорыв внутри страны. Но и дальнейшего падения глубоко в зону рецессии тоже не ожидается – дно, вероятно, пройдено в районе 48 пунктов.

Для долгосрочных инвесторов такая картина означает, что нынешний период слабости может быть подходящим моментом для поиска недооцененных активов в промышленном секторе. Когда PMI и общая экономика начнут новый цикл роста, компании, закрепившиеся на рынке и проведшие реорганизацию, могут значительно нарастить прибыльность. Важно выбирать секторы, которые имеют поддержку политики (например, локализация импортозамещения, оборонно-промышленный комплекс, инфраструктурное машиностроение) и относительно независимы от санкционного давления.

В заключение, апрельский PMI 49,3 – это звоночек, что экономика России охлаждается, но не остывает окончательно. Я придерживаюсь нейтрально-умеренно оптимистичного взгляда: нынешняя пауза – время укрепить фундамент, решить проблемные вопросы (инфляция, кредитный рычаг), после чего промышленность получит шанс вернуться к росту. Инвесторам же важно сохранять нейтральный, взвешенный подход, без излишней эйфории, но и без паники, отслеживая как макроиндикаторы (включая PMI), так и корпоративные отчеты промышленных флагманов. Именно такие периоды – лучшие для фундаментального анализа и долгосрочных стратегических решений.