Главное к утру среды, 29 июля 2026
- Нефть. Ближайшие фьючерсы Brent торгуются в районе $86–87 за баррель, WTI — около $81. По итогам понедельника оба эталона потеряли порядка 8% — сильнейшее однодневное падение за несколько месяцев.
- Геополитика. США приостановили серию ночных ударов по Ирану; Вашингтон говорит о «паузе для переговоров», Тегеран пока не подтверждает уступок.
- Логистика. Чистый экспорт нефти и нефтепродуктов через Ормузский пролив за неделю к 24 июля составил в среднем около 2,9 млн баррелей в сутки против 5,9 млн б/с неделей ранее.
- Газ. Спот TTF поднимался до эквивалента ~$744 за тыс. куб. м против ~$532 в среднем за июнь — максимум с декабря 2022 года.
- Электроэнергия и ВИЭ. Солнечная генерация впервые обеспечила около 25% выработки электроэнергии в ЕС, обойдя атом, газ и ветер.
- Россия. Запрет на экспорт бензина продлён до конца 2026 года, импортный демпфер распространён на дизельное топливо.
Нефть: рынок снимает премию за войну
Ключевая тема нефтяного рынка — скорость, с которой уходит геополитическая надбавка. Ещё 23 июля Brent обновлял шестинедельный максимум на фоне двенадцатой подряд ночной атаки США по иранским объектам и обострения в Красном море. После сообщений о приостановке ударов котировки открыли неделю обвалом: сначала до $86,8, затем ниже $85 — впервые с 17 июля. К вечеру понедельника рынок отыграл часть потерь, во вторник снижение продолжилось, а во вторник–среду нефть закрепилась вблизи минимумов трёх недель.
Фундаментально рынок разрывают три силы:
- Дипломатическая надежда. Пауза в ударах трактуется трейдерами как окно для сделки и как предвестник разблокировки судоходства.
- Физический дефицит. Поставки через Ормуз остаются вдвое ниже нормы, а страховые ставки для судов в зоне риска — кратно выше довоенных.
- Возврат предложения. Частичное возвращение иранских баррелей на рынок усиливает конкуренцию за азиатского покупателя и давит на дифференциалы.
Аналитики инвестбанков ранее повышали прогноз по Brent на 2026 год до $85, закладывая длительные перебои в проливе. Текущая деэскалация делает этот ориентир скорее верхней, чем нижней границей сценария.
Ормузский пролив и Красное море: узкое горло мирового ТЭК
Через Ормузский пролив до конфликта проходило порядка четверти морской торговли нефтью и около 20% мирового СПГ. Сегодня движение восстановлено лишь частично: танкеры идут преимущественно северным коридором вдоль иранского побережья, а темпы прокачки нестабильны от недели к неделе.
Параллельно обострился второй маршрут. Йеменские хуситы заявили об ударе по магистральному нефтепроводу «Восток — Запад», связывающему месторождения Саудовской Аравии с портом Янбу на Красном море, а также об атаках на инфраструктуру в районе Джазана. Именно этот трубопровод является главным обходным маршрутом на случай блокировки Ормуза, поэтому любые продолжительные перерывы в его работе мгновенно возвращают премию за риск в котировки нефти и фрахта.
ОПЕК+: квоты растут, фактическая добыча отстаёт
Формально альянс продолжает курс на смягчение ограничений. Совокупный потолок «семёрки» ключевых участников в июле поднят до 30,633 млн б/с против 29,548 млн б/с в июне. Однако реальные объёмы далеки от разрешённых:
- Саудовская Аравия добывала примерно на 3,44 млн б/с ниже квоты;
- Ирак — на 2,38 млн б/с ниже;
- Кувейт — на 1,18 млн б/с ниже;
- Россия в июне добывала 8,928 млн б/с, отставая от плана на 834 тыс. б/с;
- Казахстан, напротив, превышал квоту более чем на 1,15 млн б/с.
Отставание ближневосточных участников объясняется не дисциплиной, а физической невозможностью вывезти сырьё. Выход ОАЭ из ОПЕК и ОПЕК+ с 1 мая дополнительно снизил управляемость сделки. Практический вывод для рынка: у альянса накоплен значительный «спящий» экспортный потенциал, который выплеснется в предложение сразу после нормализации судоходства — это главный среднесрочный медвежий фактор для нефти.
Газ и СПГ: Европа платит за отставание в закачке
Европейский газовый рынок движется в противофазе нефти. К 19 июля подземные хранилища ЕС были заполнены примерно на 54% (около 57,7 млрд куб. м) — почти на 16 процентных пунктов ниже среднего за пять лет. Темпы закачки замедляются: в июне суточное пополнение составляло около 308 млн куб. м, в июле — порядка 270 млн куб. м против 338 млн куб. м годом ранее.
Почему газ дорожает
- Импорт СПГ в июле может опуститься примерно до 6,5 млн тонн — минимум за два года и около четверти падения год к году;
- Азия перекупает свободные партии: для АТР это вопрос текущего потребления, для ЕС — запасов;
- Катар восстанавливает отгрузки с Рас-Лаффана лишь постепенно и обещает вернуть основную часть мощностей в течение двух месяцев после полного открытия пролива;
- С 1 января 2027 года вступает в силу запрет ЕС на импорт российского СПГ по долгосрочным контрактам, трубопроводного газа — с 30 сентября 2027 года.
По консервативным оценкам, к началу ноября ПХГ ЕС могут выйти лишь на ~75% заполнения — вблизи исторического минимума. Это удерживает премию в зимних контрактах и делает европейскую промышленность структурно уязвимой ещё на один отопительный сезон.
Уголь: коррекция после эскалации
Угольный рынок отыгрывает нефтегазовую волатильность с лагом. В середине июля европейские индексы энергетического угля укреплялись выше $118 за тонну вслед за нефтью и газом, но на прошедшей неделе котировки скорректировались вниз в Европе, Китае и Австралии. Запасы в девяти крупнейших портах КНР держатся около 29 млн тонн, что ограничивает потенциал роста.
Для российских экспортёров картина двойственная. Перевалка через порты Чёрного и Азовского морей в первом полугодии выросла на 21,5%, до 13,9 млн тонн, поддержав общий экспорт. Однако санкции, высокие железнодорожные тарифы и укрепление рубля сжимают маржу, а конкуренция за турецкий и азиатский рынки усиливается. Долгосрочный ориентир задаёт пятилетний план развития энергетики Китая на 2026–2030 годы: спрос на уголь и нефть должен пройти пик в ближайшие пять лет, после чего они переходят в статус резервных источников.
Электроэнергетика и ВИЭ: рекорд солнца и дорогие вечера
В июне солнечные электростанции впервые обеспечили около 25% выработки электроэнергии в Евросоюзе, обойдя атомную генерацию, газ и ветер; месячные максимумы обновили сразу 18 стран ЕС. В отдельные дни доля ВИЭ в Германии приближалась к 74%, а солнечная генерация — к 37,5%.
Обратная сторона рекордов — растущая волатильность цен на электроэнергию. Дефицит систем накопления приводит к тому, что дневной избыток теряется, а вечерние пики закрываются дорогой газовой и угольной генерацией. Дополнительный фактор — ограничения на французских АЭС из-за температуры воды в реках в периоды жары. Для инвесторов это смещает фокус с ввода новых мощностей ВИЭ на сети, батарейные накопители и гибкий спрос.
Россия: топливный рынок, НПЗ и демпфер
Внутренний рынок нефтепродуктов остаётся под ручным управлением. Действующий пакет мер включает:
- полный запрет на экспорт бензина, продлённый до конца 2026 года;
- запрет на вывоз дизельного топлива, судового топлива, авиакеросина и газойлей;
- снижение норматива обязательных биржевых продаж бензина с 15% до 10% на период с 1 июля по 30 сентября;
- максимальную загрузку НПЗ, сокращение сроков текущих ремонтов и перенос плановых;
- импортный демпфер, распространённый с июля на бензин, а после принятия поправок в Налоговый кодекс — и на дизельное топливо и средние дистилляты (на период до июля 2027 года);
- обнулённую ввозную пошлину и наращивание поставок из стран ЕАЭС.
Готовится также механизм зачёта прямых контрактов при расчёте биржевых нормативов — власти рассчитывают снизить риск локальных дефицитов в регионах.
Экспорт российской нефти: дисконты против бюджета
Физические объёмы экспорта российской нефти находятся вблизи максимумов с начала года, но ценовая составляющая ухудшается. Дисконт Urals в первой половине июля вырос примерно на $3 за баррель относительно июня; на условиях FOB в балтийских портах спред к Dated Brent оценивался в диапазоне $25–28 за баррель против пятилетнего среднего около $19,8. Средняя цена, используемая для расчёта НДПИ, в июле складывалась около $50,4 за баррель против $63,5 в июне.
С учётом того, что бюджет свёрстан исходя из Urals около $59 за баррель, а дефицит уже существенно превышает годовой ориентир, июльское снижение котировок отразится на доходах казны в августе. Возврат иранских баррелей на индийский рынок усиливает конкуренцию и повышает вероятность дальнейшего расширения скидок.
Что отслеживать участникам рынка ТЭК на ближайшие сессии
- Формат переговоров США — Иран: подтверждение прямых контактов способно увести Brent в диапазон $75–80.
- Динамика прокачки через Ормуз: возврат к 5–6 млн б/с станет сигналом окончания кризиса предложения.
- Атаки хуситов на саудовскую инфраструктуру: удары по Янбу и трубопроводу «Восток — Запад» мгновенно возвращают риск-премию.
- Темпы закачки газа в ПХГ ЕС: отставание от графика в августе означает дорогую зиму и высокий TTF.
- Восстановление отгрузок СПГ из Катара: ключевой фактор для баланса Европы и Азии.
- Решения ОПЕК+ по квотам на сентябрь и реальная способность участников их выполнить.
- Российские биржевые котировки бензина и дизеля на фоне продлённых экспортных запретов и импортного демпфера.
Итог для инвесторов и участников рынка ТЭК: нефть входит в фазу нормализации цен при сохраняющейся ненормальности логистики, газ остаётся самым напряжённым сегментом мировой энергетики, уголь торгуется в боковике, а электроэнергетика всё сильнее зависит от гибкости сетей, а не от установленной мощности. Любая из перечисленных точек способна за одну сессию изменить всю конфигурацию сырьевого и энергетического рынка.
